日前，京東方釋出公告稱，擬斥資不低於 55.91 億元收購南京中電熊貓平板顯示科技有限公司（以下簡稱 “南京 G8.5 公司”）80.831% 的股權，同時擬斥資不低於 65.26 億元收購成都中電熊貓顯示科技有限公司（以下簡稱 “成都 G8.6 公司”）51% 的股權。若交易成功達成，京東方將合計耗資將超過 121 億元，這或將成為國內液晶面板史上最大的併購案。

業內人士認為，此次收購計劃若可達成，京東方的產能與液晶面板市場份額將大幅提升。然而記者注意到，南京 G8.5 公司與成都 G8.6 公司近年來出現大幅虧損，兩年半時間虧損超 277 億元。與此同時，資本市場對這一收購計劃並不買賬。

若收購交易順利完成，那麼全球液晶面板行業將進入雙寡頭競爭階段，京東方與 TCL 的 LCD 面板市場總份額將超過 45%。隨著疫情恢復，未來面板價格將維持上漲態勢。然而，調研機構提示，京東方與 TCL 仍存在併購進度不及預期等風險。

標的公司兩年半虧損超 277 億元，京東方併購計劃不被市場買賬

公開資料顯示，南京 G8.5 公司成立於 2012 年，經營範圍包括研發、生產和出售 TFT-LCD 面板、彩色濾光片和液晶整機模組；成都 G8.6 公司成立於 2015 年，經營範圍涉及薄膜電晶體液晶顯示（TFT-LCD）面板和模組、液晶顯示器、電視機等。

據瞭解，南京 G8.5 公司與成都 G8.6 公司均系南京華東電子資訊科技股份有限公司（*ST 東科）旗下公司。*ST 東科主營業務為液晶面板生產與銷售，持有南京 G8.5 公司 57.65% 的股權，持有成都 G8.6 公司 11.43% 股份。

值得注意的是，南京 G8.5 公司與成都 G8.6 公司已長期處於虧損狀態，據披露，二者自 2018 年以來的兩年半時間內已累計虧損超過 277 億元。

而 * ST 東科 9 月釋出的關於對深圳證券交易所重組問詢函的回覆公告顯示，其出售南京 G8.5 公司與成都 G8.6 公司的原因正是因虧損不止，存在退市風險。並且公告稱，南京 G8.5 公司未來五年將連續虧損。

京東方表示，此次收購符合京東方成為半導體顯示領域全球領導者的發展目標。

關於收購成都 G8.6 產線，京東方進一步解釋稱，由於成都 G8.6 產線 2018 年量產，生產裝置較新，VA 和氧化物等工藝穩定，能夠對應 8K 超高清、高重新整理率等高階產品，盈利能力較強且提升潛力較大；可經濟切割 50、58、70 寸等差異化尺寸產品，有效完善京東方產品和產線體系；並能夠與京東方成都、重慶、綿陽等現有產線聯動。

對此，中金公司研報指出，京東方收購的中電熊貓兩家公司目前均處於虧損狀態，經營效益相對低下。京東方收購後，可利用現有的供應鏈與客戶資源，經營管理優勢等，幫助產線儘早扭虧為盈。

然而，對於此次收購，資本市場並不買賬，收購計劃公佈隨後兩個交易日，京東方 A 股價分別下跌 4.1%、1.02%。京東方 A 股價一路走低，截至今日收盤，京東方 A 股價報 4.87 元 / 股，9 月至今，股價跌幅已超 15%。

此外，京東方在公告中提示稱，由於南京 G8.5 公司尚未確定最終受讓方，交易雙方尚未簽署最終交易協議，成都 G8.6 公司交易雙方尚未簽署股權轉讓協議，上述收購還仍具有不確定性。

LCD 面板行業雙雄博弈，仍需警惕併購進度不及預期等風險

2020 年以來，LCD 面板市場持續動盪。首先是今年 3 月，據 CINNO Research 釋出的報告顯示，受疫情影響，三星顯示正加速關閉 LCD 面板產能，轉產 OLED 面板。據悉，關停計劃或將提前至第四季度，涉及韓國本土三座大尺寸 LCD 面板廠，以及蘇州 8.5 代線。

韓系面板廠商加速撤離 LCD 面板市場，而國內兩大液晶面板企業 TCL 與京東方則先後展開併購，全球液晶面板啟動整合節奏。

8 月底，TCL 科技曾釋出公告稱，旗下 TCL 華星光電將以 10.8 億美元（約 76.22 億元人民幣）收購蘇州三星電子液晶顯示科技有限公司 60% 的股權及蘇州三星顯示有限公司 100% 的股權。

收購之後，TCL 科技將擁有 3 條 8.5 代、2 條 11 代的產能。TCL 科技方面表示，TCL 華星整合三星蘇州及 2021 年初第二條 11 代線投產，未來 12 個月產能增長將超過 50%。

若京東方的收購計劃最終達成，將總共擁有 5 條 8.5 代線、1 條 8.6 代線、2 條 10.5 代線。國海證券測算資料顯示，收購完成後，京東方 LCD 面板年產能將提升 1260 萬平方米 / 年，按照 90% 切割效率和全部切 TV 算，全球 TV-LCD 總產能約為 1.9 億~ 2 億平方米 / 年，收購完成後，TV 面板份額將提升約 6%。

Omdia 資料顯示，在京東方與 TCL 分別完成收購後，就 7 代及以上大尺寸 LCD 領域產能面積來講，京東方份額將擴大至 28.8%，TCL 華星份額也將提升至 17.0%，兩家廠商合計份額將提升至 45.8%。若疊加考慮新產線產能釋放等因素，兩家廠商合計份額明年有望接近 60%，行業集中度呈現顯著提升趨勢。

信達證券研報指出，LCD 面板行業整合趨勢已成定局，行業競爭格局將進一步向龍頭廠商集中。業內人士普遍認為，未來全球液晶面板行業將處於雙雄博弈階段。

關於面板價格，國海證券指出，LCD 行業具有典型的週期性特徵，隨著海外復工復產順利進行，電視需求逐步復甦，後續面板需求進一步回暖，疫情對面板產業衝擊已經提前結束。考慮到國內外需求的進一步恢復，以及韓國三星、LGD 的產能退出，2020 Q3 價格大超市場預期，預計 2020 Q4 電視面板價格仍將維持上漲態勢；中長期來看，LCD 行業週期性將會明顯減弱，LCD 行業龍頭將迎來量價齊升的週期上行階段。

然而，多家調研機構提示稱，未來，LCD 面板價格情況仍可能會受到疫情影響存在波動風險；企業產能釋放或進度不及預期風險；併購進度不及預期風險等。