1、前言

現在很多4S店都會推出所謂的免息汽車貸，美其名曰免息，然後要收你一定的服務費/茶水費之類的，一般2，3k，看著好像不多，很多消費者就用了”系統一“不加思考就刷卡了。筆者近期因為買哈弗大狗的緣故，也經歷了一次4S的消費貸，本著研究員的精神，我和銷售掰扯了一下午，最終向銷售說明白了這裡面的邏輯，希望她以後和其他消費者解釋的時候，能有更多的理論支撐，也算間接給長城股票做貢獻了。

2、4S點免息汽車貸的抽象模型

消費貸其實和4S沒有啥太多直接關係，更多是個人客戶和銀行直接簽訂的金融貸款合同，4S這裡面只是充當了引流和返點的作用，金融貨幣在4S店和銀行間是等價流動的，不影響我們對這個問題的分析，因此將4S店省略。

以筆者的情況為例，

• 貸款額度是60000人民幣
• 手續費是2800人民幣
• 分2年24個月分期還款
• 每個月還6w/24的等額本金

因為手續費是在放款的同時就直接扣除的，所以本質上，對顧客來說，這是一個貸款貼現模型。

對於消費者來說，實際到手的只有57200人民幣；對於銀行來說，資產負債表上增加了一項60000人民幣的資產。

0x1：對消費者來說這筆貸款意味著什麼

我們現在從消費者和銀行角度分別來計算各自的收益，

對於消費者來說，假設這筆錢不用來買車，而是進行無風險利率投資，按照招商銀行2年期定存年化利率2.25%來計算複利收益。

同時要注意，由於每個月要分期還款60000/24的等額本金，所以客戶用於無風險投資的本金是逐月減少的。

# -*- coding: utf-8 -*-


if __name__ == '__main__':

    # 總貸款金額
    load_total = 60000

    # 總手續費
    service_charge = 2800

    # 客戶到手總貸款金額，即客戶當前本金
    customer_load_total = load_total - service_charge

    # 銀行月化利率
    band_rate_monthly = 4.95 / 100 / 12

    # 分期月數
    load_periods = 24

    # 每月還款本金額度
    load_pay_monthly = load_total / load_periods

    # 消費者累計投資收益
    investment_profit_total = 0

    # 逐月計算客戶投資累計收益
    for i in range(load_periods):
        # 當月收益 = 當前本金 * 月利率
        investment_profit_total += customer_load_total * band_rate_monthly
        # print "investment_profit_total: ", investment_profit_total

        # 隨著客戶逐月的還款，本金也在相應減少還款的部分
        customer_load_total -= load_pay_monthly
        # print "customer_load_total: ", customer_load_total

    print "customer_load_total: " + str(customer_load_total)
    print "investment_profit_total: " + str(investment_profit_total)

    print "customer_profit: ", investment_profit_total + customer_load_total

最終利息是1280.25人民幣，在2年後，消費者逐月還清了原本6000的貸款，同時虧本了1519.75人民幣。

可以看到，這裡面的關鍵是消費者進行投資的月度利率是多少，我們畫出利率-收益曲線。

# -*- coding: utf-8 -*-

import matplotlib.pyplot as plt
import numpy as np


def interest_rate_income(bank_rate):
    # 總貸款金額
    load_total = 60000

    # 總手續費
    service_charge = 2800

    # 客戶到手總貸款金額，即客戶當前本金
    customer_load_total = load_total - service_charge

    # 銀行月化利率
    bank_rate_monthly = bank_rate / 100 / 12

    # 分期月數
    load_periods = 24

    # 每月還款本金額度
    load_pay_monthly = load_total / load_periods

    # 消費者累計投資收益
    investment_profit_total = 0

    # 逐月計算客戶投資累計收益
    for i in range(load_periods):
        # 當月收益 = 當前本金 * 月利率
        investment_profit_total += customer_load_total * bank_rate_monthly
        # print "investment_profit_total: ", investment_profit_total

        # 隨著客戶逐月的還款，本金也在相應減少還款的部分
        customer_load_total -= load_pay_monthly
        # print "customer_load_total: ", customer_load_total

    # print "customer_load_total: " + str(customer_load_total)
    # print "investment_profit_total: " + str(investment_profit_total)

    return investment_profit_total + customer_load_total


if __name__ == '__main__':
    x = np.arange(2.25, 12.0, 0.1)
    print x

    y = list()
    for i in x:
        customer_profit = interest_rate_income(i)
        print "customer_profit: ", customer_profit, "bank_rate: ", i
        y.append(customer_profit)

    print x

    fig = plt.figure(figsize=(8, 8))  # 設定圖大小 figsize=(6,3)
    plt.plot(x, y)
    # plt.xticks(x)
    # plt.yticks(y)
    plt.xlabel('rate')
    plt.ylabel('customer profit')
    # plt.xscale('log')  # 設定縱座標的縮放
    plt.show()

可以看到，大概年化利率要到4.95%的時候，消費者用這筆貸款交易進行投資才能收支平衡。而我們知道，4.95%的2年化已經到指數基金的收益範疇了，投資風險是比較大的。

0x2：對銀行來說這筆貸款意味著什麼

對於銀行來說，這項安排的收益主要來自兩個方面：

• 60000的貸款作為一項資產，可以進行資產證券化打包，重新獲得現金流收益
• 每月收到消費者還的部分貸款，這部分現金可以產生累計複利收益

資產證券化這裡暫時略去，我們主要討論銀行對於客戶逐月還款的收益。

一般來說，銀行的存貸利率差是在2-3%個百分點左右，我們姑且假設銀行的收益是（2.25+3 = 5.25%）

# -*- coding: utf-8 -*-


if __name__ == '__main__':
    # 總貸款金額
    load_total = 60000

    # 銀行到手的總還款金額
    bank_getback_total = 0

    # 月化利率
    bank_rate_monthly = 5.25 / 100 / 12

    # 分期月數
    load_periods = 24

    # 銀行每月收到還款本金額度
    load_getback_monthly = load_total / load_periods

    # 銀行累計投資收益
    investment_profit_total = 0

    # 逐月計算銀行投資累計收益
    for i in range(load_periods):
        # 當月收益 = 當前本金 * 月利率
        investment_profit_total += bank_getback_total * bank_rate_monthly
        print "investment_profit_total: ", investment_profit_total

        # 隨著客戶逐月的還款，銀行的本金也在相應逐月增加
        bank_getback_total += load_getback_monthly
        print "bank_getback_total: ", bank_getback_total

    print "investment_profit_total: " + str(investment_profit_total)

可以看到，銀行從這項交易中賺得了3018.75人民幣的收益。

這裡要注意一個問題，客戶損失了1500，而銀行賺得了3000塊，那銀行額外賺的1500是哪裡來的呢？

答案是資本的風險溢價，銀行通過蒐集資訊，將這筆資金投向了收益更高的企業和專案，從而獲得了更大的收益。相當於說利用消費者的消費貸撬動了一個更大的槓桿，而這個槓桿的源點就是客戶的購車慾望。

3、金融的本質是跨期資源安排

以上的分析，看起來好像銀行的穩賺不賠，客戶是虧錢的。

但以上是從純資本的角度來分析這項業務的安全邊界，現在回到原本的商業場景中，銀行之所以推出這種業務，其本質是，中國當下這個社會環境下，中產階級以及中低收入者佔社會的主流，對於一輛十幾二十萬的車來說，依然有很大一部人是無法一次性全款的，但是這部分客戶對於擁有一部自己的汽車又存在剛需。

我國的人均汽車保有量還存在大量的增長空間，銀行推出這項服務，不單單是為了獲得資本利得，同時也是為了方便消費者，畢竟消費者買車之後，可以大幅度提高自己的生活品質和工作效率，賺到的錢可能遠遠不只花出去的2800塊。金融是可以讓參與雙方雙贏的，它是一個增和博弈。

這裡有一點要注意，筆者前面分析過程中，為了確定邊界而提到的消費者用貸款進行投資，實際上並不是一個單純的理論模型，而是反映了當下社會的一個不好的現象，即金融脫離產業而在金融系統裡空轉。按照金融工具本來的設計目的，客戶用貸款的錢進行生產和消費，可以極大促進社會的總體生產和財富增長，但是如果客戶拿貸款的錢又重新投入金融系統中，那這筆錢就沒有流到車企裡成為車企的R&D費用，而是繼續流動下游的金融機構裡，通過各種金融工具的包裝，層層套利，最終放大了金融風險。

4、後記

最後，談一下對國產車的一點思考和感悟。筆者自己不是從事汽車產業的，但是我家裡人一直在開國產車，筆者自己很早就開始關注長城了，哈弗的每一代車都深度開過，不過不說，17年的長城車確實不太行，問題挺多，動力也肉。但是從2020開始，第三代車出來後，給人耳目一新的感覺，哈弗全系車型得到了徹底的升級。

長城從自己做的皮卡起家，一直堅持自己研發核心技術，日拱一卒，在數年的歲月中，最終逐漸打磨出了自己的核心能力。這對筆者來說也是一個很大的啟發。人貴在堅持。相信長城在接下來的5年也會繼續帶給我們驚喜，未來可期。