原創： 陳小虎 墨客區塊鏈

ICO從去年開始，引發了區塊鏈的熱潮。ICO主要是通過預先公佈專案的發展計劃，在虛擬社群獲得虛擬貨幣來支撐專案的實施。

但是，ICO面對一個悖論，因為ICO可以很快的在專案的初期就獲得很多融資，並且，可以在短時間內通過上交易所來實現流通。這樣，在短時間內可以依靠炒作讓token的P/I（price/invest）達到百倍/千倍的程度，使得早期的投資者和專案方立即獲得退出的機會。真正的專案落實，就成為了次要目標。而專案的落實，反而會擠掉很多不切實際的預期，從而降低這個預期的P/I，讓百倍/千倍變得只剩下5倍/10倍。所以說，ICO的本意是獲得資金以支援專案的開發，但是實際的應用落地反而是讓幣的價格大大降低，對於投資者來講，最大的利益已經不再是應用落地。因此，一個應用落地，將會受到資本市場的極大干擾。

所以，對大多數應用來講，它的通證上交易所不是一個額外的收益，而是一個負擔。因為大部分應用的通證市值並不高，而且流通性很低。中心化的交易所不可能容納所有DAPP的通證，一個普通DAPP的通證上交易所是不划算的。

因此，現有的ICO模式，必須要進行變革，在此基礎上，我們提出更新的ICO流程，我們稱之為ATO（asset-based token offering）。

ICO和股票IPO正好是兩個極端，一個是應用成熟之後的融資，獲得PE。一個是在應用沒有出來之前獲得融資，並引出inflated P/I。ATO提供一個持續性的基於asset的融資手段，可以在專案的成長過程中持續獲得所需的資金支援。

ATO包括私募和公募兩部分。私募通常是價值投資，需要鎖定較長時間，以此獲得相對較多的折扣，公募的階段其實是一個open的投資市場。

1. 專案方階段性公佈限量的、可以認購的原生幣數額，以及根據歷史銷售資訊和當前供求關係得到的價格。這個價格函式是公開的。T= f(h, S, R1, R2), h：歷史成交，S: supply, R1: reserve, R2: redeem 。

2. 任何投資者都可以通過平臺貨幣交換專案的原生幣。獲得專案原生幣後有一定的鎖定期。

3. 使用者獲得的專案原生幣在應用釋出之後，可以進入應用，直接在應用中使用。

4. 專案原生幣可以作為專案的服務使用憑證而消耗。

5. 專案方可以定期獲得reserve的一定比例用於專案開發。

6. 鎖定期到期後，使用者可以選擇出售專案原生幣，加入認購池。

7. 專案方可以選擇將一部分利潤回饋系統，增加reserve。

通過這樣的流程，專案方可以獲得：

1. 在初期私募基礎上，公開、持續的獲得專案發展資金。

2. 專案原生幣有一定的流通性，但是不需要交易所的介入。

3. 專案方可以不受市場的影響，專注於專案的開發。

4. 專案方的應用進展會直接影響專案原生幣的價格。

5. 提供一個公開透明的方式讓專案方的利潤返還系統。



ATO(Asset-based token offering)的流程圖

對於投資者來講，這樣的方式可以達到以下目的：

1. 專案的融資公開透明。

2. 專案原生幣有一定的流通性，投資者可以選擇進入或者退出。

3. 專案的價值能夠直接和專案原生幣掛鉤，保障投資者的利益。

4. 避免過度投機帶來的風險，更加關注實際價值。