全球最大對衝基金橋水（Bridgewater Associates）的中國私募基金還未發行，創始人達利歐（Ray Dalio）的第二本作品《理解大型債務危機的模版》（A Template for Understanding Big Debt Crises）

央行正常化程序任務艱鉅

結合當前的背景，達利歐對債務週期的分析也頗為關鍵——美國經歷了最長的經濟擴張週期之一，如今已經持續7年，而美聯儲已經啟動加息。處於經濟週期的晚期，各界開始思考，此輪週期會以何種方式終結，又會造成怎樣的衝擊。

達利歐認為，即使是在一個很平穩的去槓桿程序中，一般需要大約十年才能使實體經濟活動達到此前的峰值。根據橋水對於46個案例的研究，平均需要9年才能使經濟回到此前的峰值。而股價如果要回歸到過去高點，可能需要花更長的時間，因為投資者持有更多股票的前提就是要具備承擔風險的意願。達利歐認為，債務危機得到完美化解的結果，就是“漂亮去槓桿”，即在債務負擔下降時，經濟仍保持增長，而且通脹不出問題。要實現這一點，就要權衡使用四種途徑——緊縮、印錢刺激經濟、債務違約/重組、財富再分配。

達利歐也認為，這一輪擴張週期很可能會在未來兩年結束，而美聯儲應該做的是緊縮的速度不要快於市場預期，否則資產價格可能會出現劇烈波動。他在今年初的冬季達沃斯論壇期間也提及，“如果利率大幅上行，那麼未來18個月債市會出現熊市，經濟下行週期很可能會在此後的12個月出現，也就是未來2～3年，這也是下一次總統大選的時點。”

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