胡立峰：細化指數股票型基金與FOF基金——2019版基金分類調整思路
銀河證券基金研究中心 4天前

編者按：2018年12月5日，中國銀河證券基金研究中心釋出《中國銀河證券公募基金分類體系規則（2019版）》（徵求意見稿），包括word版與Excel版。中國銀河證券基金研究中心總經理、基金評價業務負責人胡立峰就此接受採訪。

問題一：此次中國銀河證券公募基金分類體系調整的背景是什麼？

胡立峰：截止2018年12月5日，中國銀河證券基金研究中心的基金研究評價系統對公募基金數量的收錄情況如下：基於基金合同的主程式碼口徑基金6126只，其中正式運作5083只，已經終止1043只；基於一份基金合同下不同份額基金的交易程式碼口徑基金9076只，其中正式運作7380只，已經終止1696只。

龐大的主基金數量與更為龐大的不同基金份額數量，基金分類早已經突破單純的業績評價因素，而是應綜合業績評價、投資者適當性、運作方式與銷售方式等主要因素，進行全面、深入、細緻的分類，以滿足基金行業日益發展與投資者的迫切需要。

基金評價機構不得頻繁調整其基金評價標準、方法、內控制度、業務流程和基金分類方法，原則上一年內調整次數不得超過1次，法律、法規或者中國證監會規定必須調整的除外。

綜上，根據國家法律、行政法規、監管規定與自律規則，中國銀河證券基金研究中心按照基金招募說明書和基金合同約定的運作方式、投資方向、投資範圍、投資方法、業績比較基準和基金風險收益特徵等內容對我國的證券投資基金進行分類，並制定《中國銀河證券公募基金分類體系》，同時每年進行一次較大規模的調整。此次推出的是2019版的徵求意見稿。徵求意見結束後，將在2019年1月5日與6日的那個週末正式實施並進行系統切換。

問題二：為什麼這麼重視基金分類？基金分類的意義何在？

胡立峰：基金分類是基金評價、基金評級、基金研究以及基金投資顧問的基礎性工作，甚至是最重要的工作。把不同的基金放在一起評價，即便評價方法再科學，得出的結論也與現實情況相去甚遠。基金分類不斷精細化的過程，就是逐步逼近較為科學有效的基金評價的過程。細緻分類延伸到哪裡，那裡的基金的風險收益特徵、風格特徵就日益清晰出來。

精細化的基金分類，也是中國銀河證券及其基金研究中心這樣的基金評價機構服務全行業的過程，以科學、有效、合理的基金分類為基準，我們推出了一系列的基金評價以及基金研究性質的資料報表產品，已經得到越來越多的基金管理人採納。我們注重吸收投資人、基金管理人、基金託管人、基金銷售機構以及監管部門與行業協會的意見與建議，根據基金行業發展的進度，隨著基金數量的不斷增加，逐步新增、優化我們的分類體系。

問題三：此次銀河證券公募基金分類調整適用自律規則的規定是怎樣？

胡立峰：《證券投資基金評價業務管理暫行辦法》第十二條規定，對基金的分類應當以相關法律、行政法規和中國證監會的規定為標準，可以在法律、行政法規和中國證監會對基金分類規定的基礎上進行細分；對法律、行政法規和中國證監會未做規定的分類方法，應當明確標註並說明理由。《證券投資基金評價業務自律管理規則》第十七條規定基金評價機構不得頻繁調整其基金評價標準、方法、內控制度、業務流程和基金分類方法，原則上一年內調整次數不得超過1次，法律、法規或者中國證監會規定必須調整的除外。

問題四：此次2019版基金分類體系調整的主要內容是什麼？

胡立峰：2019版基金分類調整主要是3個方面：第一，突出指數股票型基金與養老目標FOF基金的細緻分類。第二，行業股票型基金中孵化出新的數量達到8只或10只的某個行業股票型基金就予以細分。第三，個別分類名稱的優化，標準債券型基金修改為“純債債券型基金”，和絕大多數該型別基金的名稱吻合。

參考中證指數公司、國證指數公司以及國內外指數公司的主流方法，標的股票指數分為規模指數、行業指數、風格指數、主題指數、策略指數，合計5個指數型別，對四個指數股票型基金的二級分類，再按照5個指數型別進行細分，最終形成20個平行的三級分類。雖然目前個別三級分類的基金數量較少，但考慮到基金系統開發的持續性、穩定性與標準規則的統一性，我們仍然按照4個二級分類20個三級分類平對指數股票型基金進行細緻分類。

由於時間關係，此次12月5日的徵求意見稿對債券基金沒有提出修改優化意見，考慮到債券基金大發展的現實需要，我們也會抓緊醞釀債券基金分類的修改優化思路，也熱烈歡迎基金行業向我們提出債券基金分類的修改意見與建議。

問題五：為什麼要對指數股票型基金“大動干戈”進行如此細緻的分類？

胡立峰：指數股票型基金是股票基金的“主力”，需要細緻分類。大力發展股票基金是公募基金行業積極服務支援股票市場的重要舉措。股票基金分為標準股票型基金、行業股票型基金與指數股票型基金，2018年9月30日資產規模和基金數量分別為7628.76億元（825只）、1407.22億元（189只）、814.92億元（95只）、5406.62億元（541只），這其中指數股票型基金是股票基金的主力，資產規模佔比與數量佔比分別是70.87%與65.58%。並且2018年4季度，以股票ETF基金為代表的指數型股票基金規模繼續大幅度增長。當前我國股票基金的主力是指數股票型基金，對其進行細緻分類是符合行業發展特徵。

指數股票型基金的內涵日益豐富，也需要細緻分類。隨著基金行業對指數化投資的日益重視，大多數基金公司紛紛推出各種形態的指數股票型基金。我們已經區分了標準指數股票型基金、增強指數股票型基金、股票ETF基金、股票ETF聯接基金，但這主要是從申購贖回機制、指數複製跟蹤方法進行區分。隨著指數股票型基金數量達到500多隻，並且會越來越多，指數本身的差異往往成為指數基金業績分化的主要原因。基金行業也有呼籲，希望我們基金評價機構進行基於指數本身差異的更細緻化的指數基金分類工作，既有利於指數基金內部的差異化發展，也便利基金投資者的選擇，減少投資者選擇基金的難度。我們加強了對指數本身的研究，最後參考中證指數公司、國證指數公司以及MSCI、富時等境內外主流指數公司的做法，將指數進一步劃分為：規模指數、行業指數、風格指數、主題指數與策略指數，根據跟蹤標的指數進行細緻的基金分類。例如：上證50、滬深300、中證500等規模指數基金劃分在一起。作為基金評價機構，我們不對指數型別做價值判斷，因為每個指數基金的指數均由指數公司設計並授權，指數公司對該指數的指數型別劃分就是我們分類的依據。在此，感謝中證指數公司、國證指數公司以及國內外指數公司的辛勤工作。

問題六：FOF基金數量目前不多，為什麼此次分類架構如此完整，如此“超前”準備的意圖是什麼？

胡立峰：誠然，目前FOF基金數量不多。但吸取過去基金行業發展中在基金產品標準化建設上的教訓，在監管部門與行業協會大力強化基金產品規則統一的同時，也需要基金評價機構在某個具有重大發展前景的基金產品發展之初，積極發揮作用，從全部基金產品架構的角度出發，對某個型別產品的分類架構做些提前規劃，供監管部門、行業協會與基金管理人蔘考。例如：權益投資比例的“閥值”，有的基金公司50%、55%、60%、65%、70%，如果我們的基金分類把“閥值”確定在60%，後續基金公司設計該型別基金產品時就很方便把“閥值”確定在60%。其實60%與55%與65%沒有實質性區別，我們也希望全行業在這些“閥值”上取得共識。

此次FOF基金分類，分為（常規）FOF與養老目標FOF。常規FOF又分為股票型FOF、債券型FOF、貨幣型FOF與混合型FOF。養老目標FOF又分為養老目標日期FOF與養老目標風險FOF。其中混合型FOF與養老目標風險FOF，在權益資產基準比例的劃分上，我們確定0、30%、60%、80%、100%這5個“閥值”，和監管部門對養老目標基金1年期、3年期、5年期的封閉運作期對權益資產配置比例的要求就完全吻合了。

問題七：2019版公募基金分類體系什麼時候實施，相關簽約機構使用者需要做哪些準備？

胡立峰：截止目前，已經有60多家機構使用者在日常基金業務中深度使用中國銀河證券的基金分類、基金評價業務規則以及日常基礎資料與資料報表產品，有的機構使用者和我們是以資料介面的形式進行高等級的資料傳輸。考慮到相關機構客戶系統除錯、業務準備都需要時間，並且很多機構採取2018版基金分類體系作為內部基金業績考核評價的標準。因此我們按照行業慣例在2019年1月5日開始實施新版分類體系。建議相關機構使用者做好必要的計算機系統聯調聯試準備工作，確保2019年1月5日與6日（週末）切換的時候平穩過渡。

問題八：目前市場上存在銀河證券基金分類體系被“盜版”的現象，你怎麼看這個問題？

胡立峰：《中國銀河證券公募基金分類體系》與《中國銀河證券基金研究評價資料業務規則》，是中國銀河證券股份有限公司及其基金研究中心依據《證券投資基金評價業務管理辦法》、《證券投資基金評價業務自律管理規則》等法律法規與自律規則開展執業行為中產生的自主研究成果，未經書面授權，任何第三方不得使用。

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