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量化投資篇(1):深入淺出量化對衝Alpha基金的操作

1.量化

對於一般投資者,甚至是部分金融從業者來說,量化投資都是一門高大上的技術,充斥著模型程式碼和演算法假設,門檻非常高。其實,生活中的量化思想無處不在。

例如,某魔都金融民工,每日上班路線是這樣的:乘地鐵或者公交至陸家嘴,隨後步行或者乘華寶興業免費接駁車至公司樓下。哪條路線最近呢?

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此人先羅列了所有可行的路線,隨後花了一個月時間,逐條路線進行多次試驗,最終成功找出不出意外情況下最近的線路,完美!這就是最簡單的量化思想,利用大量資料,找出大概率的最優策略,並照此執行。

海外的量化投資發展已經超過三十年,美國著名的量化投資基金大獎章基金,在2008年全球金融危機的背景下,仍舊獲利80%。相較於成熟市場,A股市場的量化投資發展歷史較短,但隨著2010年滬深300股指期貨的推出,量化投資的發展潛力逐漸顯現,並以其穩定的投資業績得到了越來越多投資者的認可,市場規模和份額不斷擴大。那麼,為什麼量化投資可以獲得這樣的收益呢?

量化投資可以“克服人性的弱點”。我們追溯到誕生於上世紀八十年代的行為金融學理論,該理論推翻了傳統金融學的有效市場假說,同時認為投資者並非理性——例如過度自信,人們往往會根據自己的主觀判斷進行決策,這恐怕連優秀的基金經理也無法避免。

在投資者非理性的情況下,行為金融學理論指出,投資者關注是一種稀缺的認知資源。這一理論非常好理解,例如某次地震發生,我們無法投入大量的時間精力對地震地區的每家上市企業進行分析,而只能關注於行業層面資訊進行選股,這就是投資者有限關注。同樣的道理,當市場只有10只股票,我們可以深刻分析這10家公司,但當我們面對整個市場大量而龐雜的資料時,強大的定量資訊處理能力就具有一定的優勢,能捕捉更多的投資機會,拓展更大的投資空間。

具體來說,如何進行量化投資?我們來看一位量化交易員(quant trader)的一天:

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由此可見,量化交易是一個體系,包含策略、量化交易系統、風控和演算法交易,區別於傳統“定性”投資。

總的來說,藉助統計學、數學方法,運用計算機從海量歷史資料中尋找能夠帶來超額收益的多種“大概率”策略,並紀律嚴明地按照這些策略所構建的數量化模型來指導投資,就是量化投資。其本質是定性投資的數量化實踐,終極目標是追求穩定的、可持續的、高於平均的超額回報。

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具體來說,量化投資有四大特點:紀律性、系統性、套利思想、概率取勝。

★ 紀律性所有的決策都是依據模型做出的,每一步決策之前,首先要執行模型,根據模型的執行結果進行決策,而不是憑人的主觀感覺。這一特點可以克服來自“人”的弱點,同時保證每一步決策都可以被跟蹤,從而進一步證明決策的科學性。

★ 系統性系統性具體表現為“三多”,多層次、多角度和多資料。多層次指在大類資產配置、行業選擇、精選個股三個層次上,每一個層次都有模型;多角度是指定量投資的核心投資思想,包括巨集觀週期、市場結構、估值、成長、盈利質量、分析師盈利預測、市場情緒等多個角度;多資料,指的是海量資料的處理。

★ 套利思想與定性投資致力於基本面分析不同,定量投資致力於尋找估值窪地,通過全面、系統性的掃描捕捉錯誤定價、錯誤估值帶來的機會,從而買入被低估的,賣出被高估的。

★ 概率取勝這表現為兩個方面,一是定量投資不斷的從歷史中挖掘有望在未來重複的歷史規律並且加以利用。二是依靠一組股票取勝,而不是單個或幾個股票取勝。其實,本質上來看量化投資和傳統定性投資有著相同的理論基礎——市場是弱勢有效的或非有效的。投資經理基於這一理論基礎,運用公司分析、行業分析等方法,建立可以獲得超額收益的投資組合。不同的是,傳統定性投資更多依賴於對上市公司的調研資訊以及基金經理的主觀判斷和個人經驗,而量化投資強調資料,秉持“定性思想的量化應用”。

由此可見,廣義來看所有采用量化投資策略的產品(如普通公募基金、對衝基金等等)都可以納入量化基金的範疇。

2.對衝

“對衝”一詞最早出現於1949年,指通過管理並降低組合系統風險以應對金融市場變化。所謂系統性風險,即指無法通過分散化投資(如同時投資於債券、股票、基金)來分散的,源於系統的風險。最近一段時間A股各指數的劇烈波動,就是系統性風險。

其實人們在生活中使用對衝思想,早在金融市場使用對衝思想之前。

醋去魚腥原理:魚有鮮味,但又有腥味。腥臭源於胺類物質,醋中含有乙酸,能夠中和掉胺類,去除腥味,只留下鮮味。

跑步減肥原理:我們愛吃美食,但是美食中含有很多卡路里,能堆積成脂肪。而跑步能讓脂肪細胞釋放大量的非酯化脂肪酸,進而使脂肪細胞瘦小,達到減肥效果,這樣就能放心享受美味。推廣開來,假如A中含有我們不想要的事物β,就可以通過B中的-β對衝掉,安心獲得α。這就是對衝思想。金融學的經典模型CAPM(資本資產定價模型)告訴我們,一個投資組合的期望收益可以分為兩部分,α收益和β收益。其中α收益為投資組合超越市場組合的超額收益,優秀的基金經理可以利用選股擇時能力獲得α收益,但卻無法避免市場下跌(一種系統性風險)的損害。

舉例來說,截至目前,近3個月滬深300跌幅為17.54%,同期所有股票型基金的平均收益率約-12.35%。可以看出,雖然這些基金戰勝了市場,跑贏了滬深300和上證綜指,但其依舊處於虧損狀態——在市場的下跌過程中,無法有效規避系統性風險。

使用對衝策略可以剝離或降低投資組合的系統風險,使得投資組合無論在市場上漲或下跌時均有機會獲取正收益。例如剛剛過去的六月,A股市場風大浪大,而華寶量化對衝基金仍舊在風雨中成功避過系統性風險,獲得顯著正收益。

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資料來源:Wind;時間區間為2015年6月

3.量化對衝基金

那麼具體來說,結合了量化技術與對衝策略的基金,是如何操作獲利的呢?我們以華寶量化對衝基金為例,進行分析。

第一步,量化選股——精選股票組合,獲取超額收益。

華寶量化對衝基金通過嚴密精確的、歷經市場考驗的量化α選股模型、量化行業配置模型來選擇潛力股票,同時根據市場情況和個股表現,適當調整個股權重,嚴控風險,確保股票現貨組合戰勝市場。

第二步,期貨對衝——做空股指期貨,對衝系統性風險。

華寶量化對衝基金採用市場中性策略,運用股指期貨工具,以完全套保為原則對衝風險。

在第一步基礎上,因基金所選的股票組合能戰勝市場,故而理論上:當市場上漲時,股票組合盈利多,而股指期貨虧損少,最終盈利;當市場下跌時,因為股票組合虧損小,而股指期貨盈利多,最終仍然盈利。所以,無論市場如何,只要組合發揮超額收益作用,對衝基金都能獲取絕對收益。

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最終,無論市場是上漲、下跌還是震盪,該類別基金都能最大限度獲取與市場漲跌無關的絕對回報,達到市場中性。華寶量化對衝基金成立以來,A、C份額與滬深300的相關性分別為0.01和0.00;而年化收益率則分別達到16.87%和16.64%(據Wind,2014.9.17至2015.7.31)。

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正是通過“量化+對衝”這一方法,華寶量化對衝基金自2014年9月成立以來,成功穿越了3次股市深幅調整:在今年1月下旬、4月下旬、6月中旬A股大幅調整中,平穩避險,歷次淨值漲幅超越滬指均在5個百分點以上,做到了真正的“天下無熊,漲跌皆牛”!

常見的量化投資問答:

一、基礎篇

1、在市場不穩定的情況下如何穩健套利?

  套利,本就是很穩健的一種盈利方式。套利和盈利不同,相信您問的是在市場不穩定的情況下穩健“盈利”。先明確量化和對衝的概念,可下載OA系統中“量化對衝產品基礎知識學習手冊”進行詳細學習。量化對衝產品在構建股票多頭的同時,也構建期貨空頭。這種操作在市場不穩定時,可以對衝市場的系統風險,從而留下股票多頭特有的盈利。

2、量化對衝產品的操作流程是怎樣的?

  先用量化投資的方式構建股票多頭組合,然後空頭股指期貨對衝市場風險,最終獲取穩定的超額收益。

3、收益方面、安全性方面哪個更有優勢?

  量化對衝產品在收益方面和安全性方面都有優勢,屬於風險和收益高度匹配的高性價比產品。

4、量化對衝程式化交易的物件是什麼?

  股票、債券、期貨、現貨、期權等等。

5、通過期貨對衝的那部分資金是不是一定加槓桿的?

  是的。期貨是保證金交易,本身就帶有槓桿性質。但這部分的槓桿不是為了博取高收益而主動加槓桿,而是為了“等市值對衝”。比如2個億的基金,1.6個億買股票,剩餘0.4億做股指期貨空頭(這0.4個億為保證金,相當於做了市值1.6個億的股指期貨空頭),這樣下來整個基金幾乎無風險敞口。

6、針對目前的市場,量化對衝策略是不是以市場中性為主要策略點?

  是的。

7、量化對衝類產品收益大概在什麼範圍內?

  我國主流的市場中性策略的量化對衝產品,年化收益大概在10%-20%。

8、如何確定準確的貝塔因子係數,來安全的對衝掉系統風險?

  國內主流的市場中性策略量化對衝基金是等市值對衝,比如2個億的基金,1.6個億買股票,剩餘0.4億做股指期貨空頭(這0.4個億為保證金,相當於做了市值1.6個億的股指期貨空頭),這樣下來整個基金幾乎無風險敞口。

9、量化對衝選股範圍都是哪些?大概選擇多少支股票呢?

  目前國內的量化對衝產品選股範圍主要在A股內。股票的數量取決於量化對衝基金中對選股的量化要求,達標即入池,但是大多數量化對衝基金選股都達上百隻。

10、量化選股的具體方法是什麼?如何判斷量化模型選出來的股票就是能賺錢的股票?

  量化選股的具體方法:量化投資一般會選出幾百支股票進行投資分析來分散風險,適合風險偏好低,追求穩定收入的投資者。量化分析師們在制定規則之後建立某個模型,先用歷史資料對其進行回測,看是否能賺錢;如果可以,就再注入小額資金,積累樣板外的實盤交易。實盤後如有盈利,就擴大資金量判斷其是否對投資結果帶來影響。最後執行的模型,都是經過千錘百煉的。

11、國內量化對衝使用的策略有哪些?

  (1)主流:股票市場中性策略又稱alpha策略,是當前國內私募證券投資基金最常用的策略之一。它從消除市場系統性風險(Beta)的維度出發,通過同時構建多頭和空頭頭寸對衝市場風險,以期獲得較穩定的絕對收益。國內通常的操作方式為:買入股票同時賣空與股票等市值的股指期貨(也可以採取融券方式),盈利模式為所買股票超越大盤的漲跌幅。特點:較為穩健的策略,收益不高但穩定,回撤較小,適用於震盪市場,但是我國現在面臨的問題在於,市場對於對衝策略日趨上漲的需求與實際對衝工具不足的矛盾(如2014年下半年多數運用市場中性策略的機構因為持有成長股,但是當時沒有可以對衝成長股系統風險的股指期貨,所以他們只能選擇可以對衝大盤藍籌股風險的滬深300股指期貨,結果在大盤上漲、創業板下跌的行情中遭受了慘敗),多種股指期貨推出、股票期權上市以及融券業務的擴充能夠緩解此類問題。

  (2)股票多空策略,類似於alpha策略,但不同於alpha策略的是其會有多頭敞口或者空頭敞口,股票多空策略的操作難度大,因為除了要進行標的選擇外,還需對大盤多空進行判斷即擇時。正因為如此,目前的量化多空策略,往往是以動量策略為主,即市場已經出現較為明顯的趨勢性上漲或者下跌行情時,再做相應的調整。

  (3)CTA(期貨管理)策略,側重於期貨市場的投資,投資於股指期貨、外匯期貨、國債期貨等期貨/期權品種及相應的現貨品種。量化對衝類的管理期貨產品,就是用量化手段判斷買賣時點、用計算機程式化實現期貨的投資策略。由於期貨為T+0方式,因而採用程式化的高頻交易比手動交易具有天然優勢。從程式化交易這塊,期貨領域其實較為領先於股票領域,而且現在的期貨高頻策略已經由比拼策略思想提升到了比拼系統配置和下單速度等方面。特點:具有槓桿屬性,收益率較高,但在無趨勢的震盪行情中,由於槓桿特性會產生較大的回撤,受限於交易品種的成交量及活躍程度。

  (4)套利複合策略,套利策略中最常見的是二級市場套利,包括商品跨期、跨品種套利,股指期貨跨期、期現套利、ETF跨市場、事件套利、延時套利等。由於國內的金融工具和金融品種都不多,國內的套利策略多為方向性套利,即依賴於價格的上漲下跌而尋找套利機會,國外的期權可以對波動率預測進行套利。由於在市場行情不溫不火,波動較小時,這類策略往往找不到套利機會,因而國內的套利對衝基金往往會在無套利機會時,增加一些另外的小策略,構成套利複合策略。例如在套利機會較少時,套利基金會增加一小部分的趨勢投機或者股票市場中性等。長期來看,這種方式更利於產品的發展。特點:在我國是一類價效比較高的策略,但是資金容量有限,機會有限,需要不斷開發新的策略;股票-期貨套利在震盪市場中隨著套利機會的增加而如魚得水,但在穩定、波動小的市場中表現欠佳;分級基金套利在單邊上漲市場中可以取得較高的收益,但是震盪市場中變現欠佳;目前主要問題是可套利品種不多、分級基金的活躍基金數不夠多難以承受較大資金進出、可用金融工具僅有股指期貨對衝效能不夠。

  (5)巨集觀對衝策略,巨集觀策略是一種基於巨集觀經濟週期理論對經濟增長趨勢、資金流動、政策變化等因素進行自上而下的分析,預期其對股票、債券、貨幣、商品、衍生品等各類投資品價格的影響,運用量化、定性分析方法作出投資決策並在不同大類資產之間甚至是不同國家之間進行輪動配置,以期獲得穩定收益。例如當對衝基金更看好未來美國經濟的復甦,就可以逐步做多美股資產,同時將資金撤出新興市場並做空新興市場資產來構建組合。該策略的成功取決於對全球巨集觀經濟趨勢的判斷,判斷越準確,策略的效果越好。

12、量化對衝是否保本,風險多大?上下浮動多大?

  量化對衝基金的合同與固定收益類信託、大部分銀行理財產品一樣,寫的是不保本。市場中性策略量化對衝產品(國內主流),短期內最大回撤在5%,長期內都是穩增值的。而且部分量化對衝產品還採取分級結構,通過劣後級的資金對優先順序投資者進行本金的保證。

13、風險收益方面跟陽光私募和信託有啥區別?

  量化對衝產品也是一種陽光私募,相信您說的陽光私募指的是國內純做主動管理股票多頭的陽光私募基金,國內主流量化對衝產品的風險、收益介於主動管理股票多頭陽光私募和固定收益信託之間,但是夏普率(投資價效比)普遍高於其他兩種型別產品。

14、加槓桿和不加槓桿的區別在於哪裡?

  加槓桿可能會帶來更多的收益,但是也要承擔更多的風險。

15、整個市場上的量化對衝產品如何對比?

  從多個方面去比較,看運用的策略、公司成立的時長、看管理團隊的風格、看團隊旗下同時期管理基金的夏普比率、波動率。

16、量化選股的具體方法是什麼?如何判斷量化模型選出來的股票就是能賺錢的股票?

  量化選股的具體方法:量化投資一般會選出幾百支股票進行投資分析來分散風險,適合風險偏好低,追求穩定收入的投資者。量化分析師們在制定規則之後建立某個模型,先用歷史資料對其進行回測,看是否能賺錢;如果可以,就再注入小額資金,積累樣板外的實盤交易。實盤後如有盈利,就擴大資金量判斷其是否對投資結果帶來影響。最後執行的模型,都是經過千錘百煉的。

二、進階篇

1、目前管理層在對衝這塊有一定的限制,那這個對量化對衝策略會不會產生一些影響?

  禁止“做空”是禁止“裸做空”,並沒有禁止量化對衝的空單,故以市場中性為主的量化對衝產品並無受影響。政策上完全禁止市場上一切做空動作的概率極小。如果真遇到監管“昏招”,可以做套利策略,比如分級基金套利。

2、怎樣才能區別好的量化對衝策略與一般的策略?

  好和不好要看和投資者的契合程度,對於追求穩健收益的投資者來說,市場中性策略的量化對衝產品是最合適的。在市場中性策略中,策略跑的時間越長、年化複合收益率相對較高、收益曲線表現越穩定、夏普率越高的產品相對更好。每年也有評測機構對各量化對衝產品進行綜合排名。

3、量化對衝是需要寫選股程式的,我們怎麼知道選股程式是否比較優質呢,並且能為客戶賺到正收益呢?

  量化投資一般會選出幾百支股票進行投資分析來分散風險,而且加入對衝系統風險的工具,很適合風險偏好低,追求穩定收入的投資者。量化分析師們在制定規則之後建立某個模型,先用歷史資料對其進行回測,看是否能賺錢;如果可以,就再注入小額資金,積累樣板外的實盤交易。實盤後如有盈利,就擴大資金量判斷其是否對投資結果帶來影響。最後執行的模型,都是經過千錘百煉的。

4、股指期貨的金融種類不多怎麼辦?

  現在已經有上證50期貨、中證500期貨、300期權、500期權、50期權等等,隨著未來各類對衝工具越來越多,系統風險能更有效對衝,可選策略會更多,燙平波動的效果更好。

5、過往產品的歷史、收益穩定性和回撤?

  “對衝”的概念最早由AlfredW.Jones於1949年創立第一隻對衝基金時提出,他認為“對衝”就是通過管理並降低組合系統風險以應對金融市場變化。全球範圍內:截至2014年末,全球量化對衝基金管理資產規模已從1997年的1182億美元發展到3萬億美元(近18萬億人名幣),增長20倍,年均複合增速20%。我國範圍內:2014年以前,量化對衝私募發行主要依託信託平臺、及券商資管平臺;2014年以後,《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法(試行)》實行,截至2015年2月7日,國內已完成登記的私募基金管理人為7358家,管理私募基金9156只,管理規模2.38萬億元人名幣,如果估計證券投資類私募基金佔比40%、量化對衝佔證券投資比為15%,則國內當前量化對衝私募的管理資產規模估計約1500億元,與全球3萬億美元(近18萬億人名幣)的規模相比,佔比約0.9%。我國主流的市場中性量化對衝產品收益穩定性極好。而且據相對完全統計,2015年6-7月(股災時),已經成立1年的127只市場中性量化對衝產品中100只逆市上漲,剩下那27只回撤大都控制在5%之內。

  補充問題:那這剩下的27只沒有上漲什麼原因導致的?答:各家量化選股還是有非常小的差異性,少數產品在短期內收益有小幅回撤是很正常的,反觀這27只產品一年之中的收益曲線,也都呈現出了“淨值穩增長”的態勢。

6、量化對衝專案在做對衝時是不是有比例限制,比如是不是隻能拿出10%出來做對衝還是沒有規定?

  國內主流的市場中性策略量化對衝基金是等市值對衝,比如2個億的基金,1.6個億買股票,另0.4億做股指期貨空頭,無風險敞口。

三、風險應對篇

1、量化對衝的風險點在哪?

  最大的風險在於基金經理構建的股票多頭所處的市場的β風險沒有得到有效對衝這是2014下半年對衝基金面對的主要矛盾,多種股指期貨推出、股票期權上市以及融券業務的擴充(利好:上證50、中證500股指期貨4月16日上市)能夠緩解此類問題。遇到這種極端情況,應對方式是:(1)堅持持有,等待市場迴歸均衡,量化對衝策略多數是長期有效的。(2)一般此時期貨與現貨價格會出現大幅偏離,基差套利可以獲利或減少損失。(3)現在已經有上證50期貨、中證500期貨、300期權、500期權、50期權等等,隨著未來各類對衝工具越來越多,系統風險能更有效對衝,可選策略會更多,燙平波動的效果更好。綜上,對於量化對衝,理解產品屬性,長期持有是應對風險最好的辦法。

2、量化對衝風險控制是如何做的?

  量化對衝,故名思意,有量化,有對衝,對衝本就是一種風險控制(控制整體市場的風險),量化是一種嚴格的、利用計算機、利用程式的選股模式(控制的是人性的貪婪恐慌風險),另外量化對衝產品也設有預警和止損線,而且設定的較高(市場中性策略的量化對衝產品中,觸及止損線的產品極少)。

3、量化對衝可能出現虧損現象嗎?最大虧損可能是多少?

  有可能出現,不同的策略有不同的回撤,阿爾法中性策略年度一般回撤5%-10%,量化對衝產品的止損線一般設定為0.9或者更高,這樣在基金出現少量虧損的情況下可以嚴格止損。

4、目前市場都採用中性策略,如果市場稍微有大的波動會不會加劇大幅振動的可能?

  中性策略與市場的漲跌相關性很低,市場波動對策略的影響很低。

5、某些量化對衝產品近期的淨值小於1,怎麼理解?

  各家量化選股還是有差異性,少數產品在短期內收益有小幅回撤是很正常的,反觀這些產品一年之中的收益曲線,也都呈現出了“淨值穩增長”的態勢。

6、可預見的政策性風險、可預見的市場性風險、可預見的操作性風險會有哪些?

  這是一個非常寬泛的問題,雖然量化對衝在風險控制方面有優勢,但也面臨著各種不同的風險。可預見的政策性風險:因國家巨集觀政策(如貨幣政策、財政政策、行業政策、地區發展政策等)發生變化,導致市場價格波動而產生風險。可預見的市場性風險:如多頭一方因持有股票會面對持有股票的一系列風險(價格波動風險、經濟環境風險、上市公司經營風險等),而空頭部分因持有空頭股指期貨會面對期貨投資的風險(槓桿風險、基差風險、平倉風險等),但正因為多頭風險與空頭風險可以大部分相互對衝,所以整體風險被控制在一個較安全的水平。可預見的操作性風險:相關當事人在業務各環節操作過程中,因內部控制存在缺陷或者人為因素造成操作失誤或違反操作規程等引致的風險,如越權違規交易、會計部門欺詐、交易錯誤、IT系統故障等風險。當然這些可預見的風險,管理人都會提前做規避工作,盡全力做到“風險可控”。

四、營銷篇

1、客戶:相較目前的固收類的產品來說,收益沒有太大的優勢,同樣要承擔一定的風險,百分之十幾的收益我寧願選擇私募產品。

  按照客戶風險偏好,對客戶資產進行最優配置。客戶想享受股票市場的收益,但又不太願意冒太大風險的可以推薦配置量化對衝。市場中性策略的量化對衝產品是介於固定收益與浮動收益之間的一種產品,稱為“類固定收益”,風險收益適中,預期收益10%-20%。

2、客戶:產品如遇虧損,止損策略怎麼進行,能保證我資金的安全嗎?

  止損根據產品不同有不同的止損條件,阿爾法中性策略年度最大回撤一般在5%左右,產品的止損線一般設定為0.9或更高。而且量化對衝基金通過嚴格的量化選股操作、等市值構建股指期貨空頭來對衝系統風險,雖然在合同中跟銀行理財、固定收益信託、主動管理型陽光私募產品一樣都無法寫上“保本”二字,但是您的資金也是很安全的。

3、客戶:對國外這個模型不相信,對於投入到二級市場不抱信心。

  模型其實並不複雜,而且都是經過反覆的理論和實際驗證的,對二級市場不抱信心的客戶更加可以推薦量化對衝,量化對衝適合所有行情,不懼股市下跌。

4、傾向固收類客戶對政信類等更感興趣,對量化對衝比較猶豫,偏向高風險客戶又覺得收益不能動心。

  政信類產品的收益率正在往下走,對風險厭惡型客戶的資產配置可以推薦量化對衝類的阿爾法策略,風險相對較小,收益預期相對比較穩定。而偏向高風險的客戶,也可以進行細緻分類。沒有人會願意為了追求一定的收益而承擔相對更高的風險,對於量化對衝產品來說,它的收益和風險是高度匹配的,也就是具有高投資價效比。

5、客戶:現在銀行和很多私募都準備做量化對衝,國家可能會出不利的政策?

  國家對惡意做空以及惡意高頻交易操綜市場的行為的會進行查處,國內主流的量化對衝產品以市場中性策略為主,做多股票+做空股指期貨是同時進行的,而且做多與做空的頭寸一致,國家對這類產品干預的可能性極低。

6、客戶:具體的淨值計算方法,淨值創新高部分提取25%後,我的年化收益大概是多少?

  扣除管理費、託管費、業績提成之後,客戶的收益在10%-20%區間,業績提成一般客戶80%,機構20%。

7、客戶:操作策略中,期限套利和跨期套利可以認為是無風險套利,但本身收益做不高,年化6-7%已經不錯,加了阿爾法套利,主動性加入後,風險就會增大,風險轉化為收益是很好,如果風險削減收益,這會影響淨值上升的斜率,本來斜率就很小,這樣體現的收益不大,即使波動也在較小範圍,我覺得不值。

  量化對衝策略很多,無風險套利是其中一種,無風險套利的市場機會不是很多,可以作為基金的安全墊策略,阿爾法策略(也就是市場中性策略)是一種成熟策略,能夠長期操作,加入後會增加收益的穩定性,風險變小,阿爾法的收益高於套利的收益,加入後收益變大。

(注:資料來自網路)