當京東、聚美、途牛、獵豹等網際網路公司不斷重新整理中概股的同時，我們也看到了退出上市的觸控科技、二次啟動上市的迅雷，特別而又令人思考。

毋庸置疑，今年是整個中概股中TMT公司最為瘋狂的一年。無論是已經掛牌上市，還是即將啟動上市的TMT公司，都在詮釋了一句：這是最好的時代，也是最壞的時代。

本文選取了2011年以來，幾家提交過IPO申請、亦或離IPO申請只差臨門一腳的網際網路公司作為樣板。不過，我始終堅信，上市只是個手段，並非終極目標。而只有當企業真正成熟到走向資本市場時，上市也只是個順勢而為的過程。

二次啟動上市的迅雷

2011年，提交上市的幾家TMT公司裡，迅雷當屬其中一葩，6月份提交IPO申請，10月份撤銷。短短4個月時間裡，迅雷玩了一把過山車。

迅雷的商業模式很簡單，網路廣告、付費增值、遊戲以及其他業務。2011年，網路廣告收入佔51%，付費增值佔近25%，遊戲以及其他服務佔24%左右。

隨著視訊第一梯隊的馬太效應發揮，迅雷、酷六、56網、激動網等二三線視訊網站開始往下滑，集中表現在廣告收入的急速下滑。迅雷在剛剛提交的SEC檔案上，可以發現廣告收入已經下滑到只剩下20%的市場份額，2014年Q1廣告收入只剩下18.3%。

而放眼整個視訊行業，廣告依然是各家的主要口糧。換句話說，迅雷已經不算是一個靠廣告為主的視訊公司，變成了付費使用者為主、遊戲為輔的公司。但是這兩者目前來看，都是向消費者收費的模式，並不能持續。

就在昨日，迅雷向資本市場再度發起了衝擊，最多融資1億美元。第一次衝擊IPO失敗，官方口徑可以說是資本大環境不好，如果這次中概股IPO潮再失敗，迅雷基本就只有告別IPO了。

等待出售的盛大文學

和其他公司相比，盛大文學上市失敗是最具客觀色彩的。但隨後劇情的發展，又頗有主觀行為。

2011年5月，盛大文學提交了IPO申請，作為網路文學絕對的霸主，無論是給資本市場講故事也好，證明盈利能力也罷，都具備無可爭議的優勢。可惜，資本市場的大環境確實非常差，一方面是整個中概股普跌，排隊上市的公司遲遲無法掛牌。而在私募市場，眾多網際網路公司融不到資。

在這樣的客觀條件下，盛大文學確實躺著中了槍。盛大文學在苦等無望後，內部爆發了一系列矛盾。而此時整個盛大集團的戰略逐步調整，從最早的五架馬車（遊戲、文學、線上、視訊、影業），變為三橫三縱（遊戲、文學、視訊三個內容平臺，盛付通、盛大雲、廣告三個縱向業務），再到盛大PE化，陳天橋趨向把公司變為一家投資控股公司。

盛大文學被陳天橋列在了待售的名單裡。劇情發展到這一步，已經不再是盛大文學的團隊是否再想衝擊IPO了。侯小強以及創始團隊的陸續出走，讓盛大文學陷入了困局。這進一步加劇了陳天橋出售盛大文學的想法。而坊間訊息，阿里巴巴投資的可能性較大。

不過，作為網路文學的一股重要力量，盛大文學從衝擊IPO，到等待出售，這該是一部多麼意外的戲劇啊。

IPO無望的拉手網

已經很久沒有聽到拉手網的訊息了，這可是曾經一度風靡團購行業的巨頭。2011年10，拉手網甚至還向SEC提交了F-1檔案，申請IPO，一年不到，拉手網撤消了IPO申請。

而拉手網上市失敗後，爆發了震驚業內的創始人和投資人的矛盾風波，最後以吳波為首的創始團隊離開了拉手網，投資方、金沙江創投合夥人朱嘯虎自己幹起了拉手網的負責人。這也印證了投行圈的一句戲言，投資人最大的悲哀就是把自己投進去了，做起了企業的CEO。

隨後的拉手網也是經歷了幾次洗牌，人事調整也是反反覆覆。一位原拉手網某大區負責人甚至私下做了團購網站，利用拉手網資源給自己搞起了小金庫。這實際上，和拉手網管理上的混亂不無關係。

千團大戰後，美團、大眾點評、糯米等都將方向瞄準了本地生活服務領域，做起了O2O。這些企業，用資本和血的教訓證明了，團購只是其商業模式的一環，並非終極模式。在本地生活服務領域，團購還只是排頭兵。

如今，大眾點評選擇了騰訊，美團選擇了阿里巴巴，糯米選擇了百度，三家團購網站選擇了BAT不同的三家做背書，一方面是發展所需的資本，而另一方面則是接BAT的平臺資源，將觸角伸向更為廣闊的本地生活服務領域。而只靠團購做背書的拉手網，顯得過於單薄，重啟IPO已經遙遙無期了。

漸行漸遠的凡客

“凡客現在只剩下200多號人了。”一位前凡客說。這和巔峰時期的凡客比起來，零頭都算不上。

經歷了7輪融資後，凡客開始做減法，迴歸做品牌的路子，不再是一家雜貨鋪，什麼都吆喝著賣。我理解，凡客做品牌的方向是對的，不管未來是否能夠成功上市，亦或再能融到錢，這條路是必須要走下去的。

在如今電商林立的山頭上，做個平臺不現實，再做個服飾垂直電商會也不現實，凡客要繼續在資本市場講故事，必須走差異化路線，自主品牌電商是條路子。有了故事，再給資本市場證明公司具備可持續盈利的能力，那就有了雙保險。

所以，凡客裁員也好，縮窄業務也罷，甚至把如風達剝離出來，凡客都是將成本繼續做小，集中把營收做高，那麼盈利才有希望，持續盈利的能力也就成了時間問題。當然，這都是在理想的狀態下。

嚴格意義上，凡客並不算提交IPO申請的一波，但是2011年，凡客是最接近IPO的一年。未來，凡客再重啟IPO已經沒有時間表了。如果，服飾特賣起家的唯品會能夠注資凡客，幫助凡客曲線上市也是說不定的事情，那就看凡客的投資方們願不願意放下姿態了。

依然不看好的觸控科技

我在觸控科技上市前時，寫過一篇稿子，大致是不看好觸控上市的幾點理由。其中有談到幾點，一是遊戲概念股在資本市場不受認可，PE基本只能給到5-6倍左右；二是觸控的核心競爭力問題。實際上，觸控主要依賴運營《捕魚達人》這款遊戲在手遊界大熱，而這款遊戲是由其投資的一家遊戲公司開發完成的。也就是說，觸控作為一家手遊公司，並未證明其開發實力，而其標榜的遊戲開發引擎，在國內的商業化上是問題，以此做成平臺更是有點高遠。端遊和頁遊沒有做成的事情，觸控如果能做成就更好了，畢竟想法是好的。三，遊戲公司的持續成長性。遊戲是文化創意產業，世界頂尖級遊戲公司暴雪也沒法抵擋住現在持續下滑的業績，以及後續作品推出來乏力的宿命。可見，如果解決可持續發展，是所有遊戲公司的一門必修課。

就在5月21日，觸控科技的CEO陳昊芝在給公司內部員工發的郵件中表示，由於估值太低，觸控決定暫緩上市，保持相關上市公開遞交的狀態可以隨時重啟。

戲劇的是，陳昊芝在內部郵件中，提到了剛剛IPO成功的獵豹移動，說是犧牲了員工利益完成了股東以及老闆們的私慾。隨後，獵豹的CEO傅盛在微博上做了強有力的回擊，說是CEO只玩概念做不好公司導致上市不了，而員工連套現的機會都喪失了。

雙方的口水戰最終是以握手言和作罷。事實上，觸控科技還是具備了上市的條件，況且今年也是網際網路公司集中上市的一年，也可能是最好的一年。但是這麼一折騰，觸控再圖他日東山再起，不知待何時。