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幣圈火熱情緒被9月初的當頭一棒壓了下來，市場紛紛議論是否牛市已經結束。我們簡單的從巨集觀層面看看比特幣和幣圈的熱度是否到頭了。

越來越具備股性的幣圈

比特幣曾被認為是黃金的替代，因為比特幣價格通常在風險事件下有不錯的表現，可以參閱《避險資金新寵比特幣能堪重任嗎？》中的分析。但是自3月美國疫情爆發後，比特幣出現暴跌，比特幣與黃金的相關係數也驟降。這也再一次證明比特幣尚不具備作為避險資產的資格。

相反，在疫情爆發之後，比特幣表現出了高度的股性，與美股聯動密切。根據下圖，可以看到歷史上比特幣與美股並不會長期維持正相關，最長不過3個月，即美股的漲跌通常不會伴隨比特幣漲跌。這說明歷史上比特幣與美股不具備相同且持續的價格邏輯。

來源：https://coinmetrics.io/correlation-charts/

但疫情爆發後，比特幣與美股的正相關係數持續至今已有6個月之久，相關性也有創新高。這暗示了很重要一點，比特幣與美股開始出現相同的價格邏輯了。如果這一相同的價格邏輯持續存在，那麼便可以依據美股的走勢來分析比特幣乃至幣圈的方向。

上漲的根基在哪裡

先看下疫情過後美股上漲的邏輯。美國疫情爆發股市大跌，這是對全球突發風險的正常反應。但恐慌性暴跌之後理應在低位徘徊一陣，因為在疫苗還遙遙無期的情況下，未來幾年企業經營必然受到極大衝擊。但是奇怪的是，美股走出深V，不但很快收復失地，甚至不斷創出新高。

這都要歸功於美國數萬億美元的流動性補充給到市場，股市被生生抬了起來。所以此次疫情爆發後美股不跌反升的邏輯是無節制的量化寬鬆和對疫情下量化寬鬆不會退出的預期。而鑑於幣圈和股市近期的高相關性可以推測，幣圈在疫情過後的快速修復和上漲也可以歸功於美國乃至全球的量化寬鬆和救市政策。

其實美股已經漲了10年，但並不是說美國公司的業績就很好，其中不少漲幅是市場估值水平的整體提高所帶來的。

來源：https://www.macrotrends.net/2577/sp-500-pe-ratio-price-to-earnings-chart

可以看到標普500公司的整體PE水平從2011年的14上漲到了26，這說明即使剔除公司盈利能力的變化，美股也比10年前貴了1倍。其中最大的誘因包括長達10年的寬鬆貨幣政策。不止美國，自2008年金融危機後，全球都處於極度寬鬆的貨幣政策。

但在疫情之前，幣圈走勢與股市脫節，其中原因很可能是因為彼時幣圈規模過小，些許資金就能在幣圈翻雲覆雨。此外，早期幣圈還屬於另類投資，市場需要一個完善認知的過程，所以傳統投資機構參與度低。而經過近10年發展，幣圈已經獲得市場認可，最近傳統機構參與比特幣等幣圈專案投資越來越多。因此未來幣圈的股性大概率會越來越強，對股市的影響因素將會更多作用於幣圈。

未來會怎麼走

瞭解當前比特幣和美股的關係以及美股的基本環境，接下來看看未來是否美股是否還能維持上漲態勢。

對於美股未來的走勢，主要2個關注點：1）疫情影響是否會帶來更長久的寬鬆貨幣政策和救市政策；2）美國總統選舉帶來的不確定性。

針對第1點，疫情的影響將會是長久的，已經是公認的了。全球經濟都將經歷漫長且艱難的復甦過程。因此，寬鬆的貨幣政策將會繼續持續，近期美聯儲的表態也表明將維持寬鬆的貨幣政策。因此從長期看（未來幾年），美股大概率還將受益於寬鬆的貨幣政策和經濟刺激，繼續保持向上態勢。而比特幣及整個幣圈也將會受益於此，持續獲得資金流入。

這次的美國大選格外值得關注。特朗普上任4年的不走尋常路，給全球經濟都帶來了重大不確定性。無論他是否連任，都將顯著影響市場對未來世界格局的判斷。因此，越接近大選之日，美國股市的不確定性將越大。也就說大選之前，美股很可能會經歷一段劇烈的震盪期，而比特幣及幣圈由於近期的高度相關性也可能出現大幅震盪。

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