2 月 1 日，AMOLED 廠商上海和輝光電股份有限公司在（下文簡稱和輝光電）科創板上會通過。

和輝光電是中國第一家實現 AMOLED 半導體顯示面板量產出貨的廠商，也是三星之後全球第二家實現量產的廠商。

根據招股書，公司資產總額為 239.53 億元，2019 年營收總額為 15.13 億元，但是至今仍未實現盈利，2019 年虧損 10.28 億元。

華為是和輝光電的主要客戶之一，和輝光電主要為華為提供智慧穿戴裝置 AMOLED 面板。

和輝光電計劃發行 268,144.4225 萬股，佔發行後總股本的 20%，計劃募集資金 100 億元，其中 80 億元將用來擴充第六代 AMOLED 生產線。

一、營收 15 億，和輝光電全球 AMOLED 市場佔比第四

AMOLED（Active-matrix Organic Light-emitting Diode，即主動矩陣有機發光二極體）是目前主流的半導體顯示技術之一，根據產品形態是否可曲折劃分為柔性和剛性兩種規格，在光學效能、電子效能等方面不存在本質差別，但是柔性 AMOLED 顯示面板更為輕薄且能彎曲。

和輝光電公司因剛性面板技術更加成熟、價格較低等原因，發展戰略選擇生產以剛性面板為主，通過同時建設兩種面板均可生產的產線以應對柔性面板技術成熟、價格下降的可能。

根據招股書，和輝光電產品主要分為智慧手機面板、智慧穿戴裝置面板、平板 / 膝上型電腦面板和專業顯示裝置面板，其中智慧手機面板營收佔比較高，平板 / 膝上型電腦面板於 2020 年第二季度開始量產出貨，是全國首家實現平板 / 膝上型電腦面板量產出貨的廠商。

在智慧穿戴裝置面板領域，和輝光電向華為、OPPO、小米等知名品牌直銷 AMOLED 顯示面板。

由於新投產的第六代 AMOLED 產線最符合智慧手機面板尺寸，因此 2019 年智慧手機面板營收漲幅較高。但是目前和輝光電主要向顯示模組廠商供應智慧手機面板，而非向知名手機廠商直銷，這可能導致和輝光電手機面板營收的不穩定。

根據招股書，和輝光電 2017 年、2018 年、2019 年和 2020 年 1-6 月份營收總額分別為 6.16 億、8.02 億、15.13 億和 9.2 億元。

其在 2019 年開始的營收激增及毛利潤增長是因為公司的第 6 代 AMOLED 產線投產，並且順利量產出貨。根據市場調查機構 Omdia 資料，公司 2019 年的市場佔有率從 2017 年的 1.91% 上升至 4.57%。

目前公司仍未實現盈利，毛利潤在 2017-2020 年 6 月分別虧損 5.8 億、5.63 億、4.77 億和 2.62 億元。根據招股書，這是因為公司前期固定資產投入較大且未實現規模效益的緣故。

AMOLED 顯示面板市場預期逐年升高，據 Omdia 預計，2021 年 AMOLED 面板將佔中小尺寸顯示面板市場銷售的 55.8%，在 2025 年可能成為一個 547 億美元的市場。

在 2017-2019 年，和輝光電研發投入逐年上升，分別為 1.67 億元、1.80 億元和 4.16 億元，分別佔據當年營收的 27.24%、22.40% 及 27.52%，在中美日韓等國家專利局共獲得授權專利 796 項，其中發明專利 595 項。

二、大客戶華為，晶片由中國臺灣地區廠家供應

2019 年和輝光電的前五大客戶分別是：鄭州寶聚豐實業有限公司、華為終端有限公司、香港昶輝科技有限公司、深圳歐錸光電科技有限公司和香港天泰國際控股有限公司，其中華為在 2020 年上半年成為公司第一大客戶。

2019 年前五大客戶銷售額總計達 10.10 億元，佔總營收的 67.34%。

和輝光電在 2017 年時，曾在智慧手機面板領域與華為、小米等知名手機品牌合作業務較多，但是 2018 年後這類合作終止，從 2019 開始恢復為華為提供智慧穿戴裝置面板。

招股報告稱，這是因為當時公司 4.5 代產線的產能有限，華為等手機品牌廠商對產品的定製化要求較多，不利於公司快速擴大。但是這一情況將在今年因第六代產線全部投產而改變，目前公司已經與華為等知名品牌手機廠商展開多項新產品的合作開發。

2020 年和輝光電前五的主要供應商如下：瑞鼎科技股份有限公司、艾傑旭顯示玻璃股份有限公司、東莞五株電子科技有限公司、海陽比艾奇電子有限公司和吉林奧來德光電材料股份有限公司，佔總採購額的 50.37%。

其中排名第一的瑞鼎科技是中國臺灣地區的晶片廠商，雙方已有多年合作。同時隨著 AMOLED 行業的持續發展，已經有多家合格的晶片企業進入該行業，如芯穎科技有限公司、北方集創北方半導體科技有限公司等。

這些企業都可以滿足和輝光電的採購需求，可以說和輝光電不存在對單一供應商的依賴。

三、實際控制人為上海國資委，無對單一供應商依賴

2012 年，和輝光電成立。在經歷數次股權變更後，目前股權結構如下：

聯合投資控股和輝光電，持股比例為 75.12%，積體電路基金佔股 20.88%，上海金聯佔股 4%，其中聯合投資 100% 由上海市國資委控股，截至招股書籤署，和輝光電沒有自然人股東。

上海聯和投資還控股有上海和蘭動力科技有限公司、上海新微技術研發中心、上海宣泰醫藥科技有限公司等，還曾是上海華虹集團的實際控制人（華虹集團股份已轉至上海國資委）。

和輝光電董事長傅文彪 1954 年出生，中國國籍，經濟學碩士，高階工程師，2009-2016 年曾任華虹集團董事長兼黨委書記，兼華力微電子有限公司董事長，2016-2018 年任公司董事長、總經理，2018 年至今任公司黨委書記、董事長。

總經理劉惠然 1975 年出生，中國國籍，機械工程博士，上海市第十五屆人大代表，2010-2016 年任上海華力微電子有限公司生產計劃部副部長、製造部部長、紀委書記，2016-2018 年任公司副總經理，2018 年至今任公司董事、總經理。

結語：和輝光電上會通過，虧損情況需重視

作為中國第一家量產 AMOLED 面板的廠商，如果和輝光電能夠成功上市，無疑將對中國顯示器件市場產生積極影響。如果募資成功，和輝光電的產能和利潤也有望進一步提升，從而增強其在國際市場上的競爭力。

另一方面，考慮到其尚未實現盈利，短期內和輝光電的股東或無法獲得分紅。在顯示器件市場，雖然中國已經湧現出京東方等領先玩家。但整體來看，國產玩家仍有很長的路要走。