監管重錘電子煙的訊息引得行業大震動。

3 月 22 日，工信部發布了《關於修改<中華人民共和國菸草專賣法實施條例>的決定（徵求意見稿）》。其中有句話，「電子煙等新型菸草製品參照本條例中關於捲菸的有關規定執行。」

這句話引得資本市場應聲大跌。3 月 23 日，悅刻母公司霧芯科技美股大跌 47.87%，連帶著霧芯上游的電子煙霧化器供應商思摩爾國際，盤中跌幅也一度超過 30%。

但從業者卻在謹慎發言、靜等條例細則的同時，暗暗有些樂觀。「細則還沒出來，不好評價，大概的感覺是利好。我認為不是生死，就是好事。」精鹽科技創始人對極客公園說。

徵求意見將在 4 月 22 日結束，一個月以後，各項監管細則可能將更加清晰。現在的討論聲音或許都是徵求意見稿裡要參考的意見，各方表態也很積極。

這一場傳統捲菸和電子煙的廟堂江湖之爭，還需靜觀其變。

電子煙收編國家隊？

爭議主要集中在理解「參照」一詞所指的範疇和程度。

既然是「參照」，就不是「按照」捲菸監管的全部規則，那其中電子煙的監管機構是否和傳統捲菸一致？是否會將電子煙產業鏈全部納入菸草專賣行政系統管理？稅收政策又將多大程度和捲菸一致？這些未確定的細則內容或許才對電子煙行業更為重要。

各家券商對「參照」的預判觀點不一。

天風證券研報認為，此次修例將首先明確霧化電子煙的監管主體，由中煙作為監管機構進行監督檢查，加強監管是主要目的，完全禁售或完全專營專賣的可能性較低。光大證券認為，電子煙或將承擔更多的社會責任與利稅職能。當前尚難以判斷國內電子煙相關法律制度的落地情況，因此對於電子煙行業建議以觀望為主。

中信證券研報指出，《徵求意見稿》的出臺提升了政策走向專賣管理的可能性，但不意味著未來一定走向專賣管理，中性情形概率最大：中煙與民企共贏，思摩爾確定性顯著大於霧芯科技。

多方的聲音都在加入討論。北京市控煙協會 3 月 23 日迴應稱，對電子煙的亂象應該加強監管，但建議不納入菸草專賣監管，而是交給衛生健康部門、食品藥品監管部門或市場監督管理局進行監管。

北京市控煙協會會長張建樞認為，電子煙只有加熱不燃燒型屬於菸草，其他主要型別不是菸草製品，如果將電子煙全部納入菸草專賣，是給已經對國民健康造成嚴重危害的菸草業進一步擴張的機會。「現在電子煙與普通菸草是競爭關係，如果把它們全部納入菸草專賣監管，會使菸草業更加難以約束。」

從電子煙產業鏈來看，大致可以認為由「生產商、各級代理商和零售店」組成，對照菸草製品的要求看，每個環節必須獲得許可證件。

根據《菸草專賣法》，對於菸草生產銷售企業，必須獲取菸草專賣許可證，分為菸草專賣生產企業許可證、菸草專賣批發企業許可證和菸草專賣零售許可證。三個證件便對應的是菸草製品的生產端、流通端和零售端。

中商產業研究院分析認為，《決定》的出臺，並無意取締所有私營電子煙企業，未來的電子煙市場，仍然留給了私營電子煙企業發展的空間。但過往那種低門檻、自由經營的時代將徹底結束，電子煙產業進入許可經營時代。

要是收編進「國家隊」，這三個證件的取得可並不容易。同時，曾在電子煙線上禁售後收斂很多的微商渠道，或將更加低調隱祕，隨著規定的落地徹底進入歷史。

羊毛出在羊身上

說到稅收，重點來了。眾所周知，菸草行業是利稅「奶牛」，2020 年，中國菸草稅收約為 10000 億元人民幣，在中國所有行業中常年佔據首位，菸民對國家貢獻巨大。

目前，電子煙基本上是按照一般商品進行徵稅，稅率為 13%，據國家菸草專賣局報告，我國捲菸綜合稅率為 66.6%。即便是「參照」，電子煙稅率提高後，電子煙行業的利潤空間也將被壓縮。

電子煙納入捲菸監管體系後，稅收也按照一套計算方法來的話，電子菸民也能再貢獻將一筆。目前市場上主流電子煙的煙彈 99 元一盒，整個價格的捲菸要按照甲類捲菸徵收 16% 的增值稅、56% 的甲類捲菸消費稅、以及 11% 的商業批發稅計算，總稅率達到 83%。

但其實，正如一位電子煙從業者說到，「羊毛出在羊身上」，再高的稅也抵不過煙的成癮性，捲菸早已證明。對於菸民來說，就算是漲價，該抽還是要抽。

經濟學中，這叫作需求曲線相對於供給曲線缺乏彈性，這時稅收更多的會轉嫁於消費者。也就是需求提高後，菸民還是會承擔了主要的稅收，抽掉稅後，電子菸廠商就像便於收稅管理的代收中轉點。

所以現在的情況下恐怕很難一刀切收編電子煙。電子煙行業發展帶來的消費拉動、出口創匯和就業崗位都不容小覷。

據中國控煙協會資料，目前全國共有電子煙生產企業 1000 多家，專賣店 2.3 萬家，2020 年國內銷售額約為 145 億元。目前與電子煙有關的就業崗位約 350 萬，我國從 2019 年開始，就承包了全球電子煙產能的 9 成左右，每年的出口額可達 500 至 600 億元。

貝瑞研究認為，電子煙不是說和捲菸一樣專營就能專營的，另起爐灶自己建一套生產網路不容易實現。而且，只要電子煙納入有效監管體系內，稅收的問題根本就不是問題，只要交得足、按時交，就達到了目的。

只有大戶人家想上戶口

對於需求提高的看好，是電子煙行業自信來源的一部分。艾媒資料顯示，2020 年美國電子煙消費者佔吸菸人數比重最大，為 13%。其次是英國、法國，所佔比重為 4.2%、3.1%。而中國電子煙消費者佔吸菸人數比重較低，僅為 0.6%，說明中國電子煙行業發展空間廣闊。

正如很多行業人士樂觀看待監管，他們覺得把電子煙納入監管，是給原來的黑戶上了戶口。查閱悅刻的工商資訊發現，早在 2020 年 6 月，公司許可資訊新增《菸草專賣生產企業許可證》《菸草專賣批發企業許可證》。其他電子煙企業這兩證的並不多，悅刻算是提前佈局了。

從監管歷史動作來看，能看到逐步收緊規範的軌跡。最先是 2019 年 3·15 晚會，電子煙被批評質量問題，到 10 月末，出臺電子煙線上禁售規定，再到如今的參照捲菸監管，已經成功突圍的頭部電子煙品牌馬上要進入正規軍行列了。

很多業內人士表示的監管是好事就是這個邏輯。經過強監管的洗禮，電子煙行業會快速向頭部集中，走向規範化。但對上不了戶口的小電子煙企業來說，若沒有沒有和悅刻一樣強大的渠道資源，在准入獲取、稅收等層面會面臨許多難題，或許就此敗退。

在電子煙行業進入強監管的下半場，行業的頭部品牌競爭時代即將來臨。

吸菸確實有害健康，販賣成癮性確實是好生意。