6 月 9 日早間，每日優鮮遞交招股書，正式衝刺美股 IPO。

每日優鮮計劃以“MF”（英文名 MissFresh 的縮寫）為證券程式碼，在納斯達克掛牌上市，暫定最高籌資額為 1 億美元，向“生鮮電商第一股”發起衝擊。

每日優鮮是“生鮮電商”賽道的老玩家。因這個賽道虧損率極高，但又能收穫巨大的流量，因此，在成立 6 年半的時間裡，每日優鮮見證了眾多對手的倒下，也迎來了一批又一批新的玩家，同時需要接連融資來補充“彈藥”。

如今，“賣菜”生意競爭進入白熱化，美團優選、橙心優選（滴滴旗下）、多多買菜（拼多多旗下）等網際網路巨頭進軍社群團購，同時又有來自叮咚買菜、美團買菜等同為“前置倉 + 配送模式”的對手正在快速發展。熬過了生鮮電商倒閉潮，賽道又重新火熱了起來，對於每日優鮮來說，這是好事，但也具挑戰。

業績拆解：虧損收窄明顯，履約費用約佔營收 1/4

從業績上來看，2018-2020 年，每日優鮮的營收分別為 35.5 億元、60.0 億元和 61.3 億元。

2019 年是每日優鮮快速發展的一年，這一點“同比大增 69% 的營收”中不難看出。

這是每日優鮮高舉高打的一年，一個例證就是在技術和內容上的大額投入。2019 年全年，每日優鮮在技術和內容上的費用為接近 47 億，相較於上一年增幅超過 100%。同時，隨著業務規模的擴大，每日優鮮在成本、履約費用和行政管理費用上也有所增加，但在營銷費用上有所減少。

進入 2020 年，隨著越來越多的選手湧進了生鮮電商的賽道，每日優鮮的營收只收獲了較小的幅度增長，從 60.0 億增長為 61.3 億。但相較於對手用虧損換增長的策略，每日優鮮的虧損在 2020 年出現了明顯的收窄，淨虧損從 2019 年的 29.1 億元大幅下降至 2020 年的 16.5 億元，下降幅度達到 43.3%。

在成本控制上，每日優鮮的毛利率從 2018 年的 8.6% 增加到 2020 年的 19.4%。具體來看，在營收基本持平的情況下，每日優鮮的營業成本有了近 10% 左右的下降，商品直採或許是造成成本下降的主要原因。去年，每日優鮮副總裁、商品中心負責人劉智丹曾介紹稱，商品直採比例已接近目標中的 80%，而直採也可以進一步降低成本，相比地採可減少 10% 以上。

另外，每日優鮮也在各項費用上進行了較大程度削減。其中，履約費用同比下降 14%、營銷費用同比下降 20%、管理費用下降 21%，都是運營效率得以提升的表現。

在各項費用中，每日優鮮花在履約上的費用的比例最高。2018 年 - 2020 年，每日優鮮的履約費用分別為 12.4 億元、18.3 億元和 15.8 億元，佔公司當期營業收入的比例分別為 34.9%、30.5% 和 25.7%，下降明顯。

自從每日優鮮推出前置倉這一重資產模式以來，商業分析中關於履約費用的討論就一直熱度不減。由於前期的投入已成既定事實，因此，如何提升客單價以覆蓋成本就成為每日優鮮重點關注的問題。截至目前，每日優鮮前置倉即時零售的平均客單價為 94.6 元，據其招股書中表述，這是目前同為前置倉模式下客單價最高的公司。

不過，在“賣菜”這一領域，相較於前期高投入的前置倉模式，目前資本最為青睞的還是社群團購這種預約下單 + 自提的輕資產模式。這一賽道中，也盤踞了美團、拼多多、滴滴、京東這樣的網際網路大廠。

單從地域上來看，每日優鮮與目前火爆的社群團購之間並非正面迎戰的典型競爭。

每日優鮮的主要戰場分佈在華北、華中、華南和華東四個區域，以一線或新一線城市為主，北上廣深杭等城市均有涉及，其中華北是重點區域，僅北京一城的前置倉數量就達到了總數的 1/5。

而對於社群團購來說，截至去年年底，滴滴旗下橙心優選、美團優選、多多買菜、興盛優選等社群團購企業還在二線城市發展，以華中地區的湖南、湖北兩省和西南地區的四川為主。但是，經過將近半年的發展，截至今年 3 月底，美團優選已經進駐了全國超 2600 個市縣，基本完成了全國覆蓋。而據光大證券資料顯示，今年 4 月，多多買菜業務覆蓋範圍已經涵蓋了 1800 個左右的縣城。

相比於社群團購的快速擴城，每日優鮮在開城上顯得更加謹慎，但也避免了虧損進一步擴大的問題。截至 2021 年 3 月 31 日，每日優鮮已在中國 16 個城市建立了 631 個前置倉，累計交易使用者超 3100 萬。

融資故事：徐正和他的“千億”目標

相比於研究枯燥的營收、履約、供應鏈，每日優鮮的融資故事顯得更有意思。

在這家高速成長的公司背後，是 15 歲保送中科大，28 歲成為聯想中國區最年輕的事業部總經理的徐正。在三十而立之年，他主動請纓轉崗佳沃，放棄看似高階的“賣電腦”事業，轉去田間地頭研究“賣水果”。三年後的 2014 年，他創立了每日優鮮。

據不完全統計，每日優鮮已經完成了 10 輪融資，累計總額超過 110 億元。僅在去年下半年，每日優鮮就完成了 2 輪總額超過 50 億元的融資。而其投資人，也遍及頂尖 VC、知名企業和地方政府。

其中，騰訊連續投資 5 輪、徐正的老東家聯想也在 C 輪投資中有所參與；資本上，每日優鮮的股東包括工銀國際、中金資本、高盛集團等。同時，蘇州常熟政府產業基金、青島國信、青島市政府引導基金等地方政府基金等國資也出現在投資人名單中。

儘管如此，每日優鮮也在發展中遭遇過至暗時刻。在融資最艱難的時刻，徐正用自己全部的房產抵押貸款，做好了為公司投入全部家當的準備。

翻看每日優鮮的股東結構。管理層中，每日優鮮創始人兼 CEO 徐正持股比例為 15.3%，擁有 74.1% 的投票權。另外，公司 CFO 王珺 2.2% 的股份，擁有 0.7% 的投票權；公司 COO 孫原擁有 1.3% 的股份及 0.4% 的投票權。董事與公司管理層共持有 20.2% 股份，擁有 75.6% 的投票權

外部股東中，青島國資背景的廈門每日優鮮股權投資合夥公司（有限合夥）持股比例最高，達到 8.7%，擁有 2.7% 的投票權。按照青島國資 20 億元的投資總額計算，截至去年 12 月，每日優鮮的估值在 230 億元上下。

另外，騰訊控股的 Image Frame Investment 持有 8.1% 股份，擁有 2.5% 的投票權。創世資本持股比例 7.2%，擁有 2.2% 的投票權。另外，每日優鮮另一個創始人曾斌持股比例在 5.5%，同時擁有 0.3% 的投票權。

在每日優鮮多個階段不同版本的融資故事中，“千億”這個數字被不斷提起。

2019 年 6 月，每日優鮮與騰訊聯合召開了一場聲勢浩大的智慧零售釋出會。正是在這場釋出會上，徐正首次提出了要成長為“千億”規模的生鮮零售平臺的目標。

每日優鮮最近一筆融資發生在去年 12 月 9 日，也是迄今為止生鮮電商在地方落地的最大規模戰略投資，總額 20 億元。在這場來自青島政府的融資釋出會上，每日優鮮的視角已經不止於“賣菜”這個千億賽道，而是涉及生態鏈、金融和科技四個“千億”

其中，生態鏈主要由每日優鮮旗下基金三生創投來承接，主要包括上游的菜業、乳業、果業、漁業和肉業等五個方面。三生創投的創始合夥人郭琦也是每日優鮮的副總裁，在他看來，農產品的種、養、加工，其實是往深度加工、高附加值去延展，是從農業到工業品的轉化。

而金融主要面向農戶、渠道商、商戶、使用者等四類主體，包括向農戶提供農業保險、為渠道商提供期貨交易、面向商戶的供應鏈金融以及對使用者的消費信貸。而其中的第一步，是與頭部供應商採取周結算政策。在科技領域，主要包括生物科技和 AI 科技。其中生物科技主要涉及品種的改良，而賦能傳統產業。

不過，這些故事遠不是在上市前夕就可以實現的。招股書開頭，每日優鮮提出了（A+B）*N 這一公式。A 代表前置倉模式下的即時零售，B 代表智慧菜場，而 N 則是零售雲。

此前，每日優鮮已經基於大量資料積累和演算法優化開發出的端對端智慧系統 —— 智慧零售網路（RAIN），涵蓋了智慧供應鏈、智慧物流、智慧營銷等核心領域。智慧菜場和零售雲就是在此基礎上延伸出的針對 B 端的新業態。

根據招股書，在智慧菜場的做法上，每日優鮮將首先獲取菜市場經營權，隨後改造場地佈局、優化商戶組合並引入新業態；同時，為商戶提供包括電子支付、線上營銷、CRM 工具和業務規劃在內的 SaaS 服務包；最後，幫助智慧菜場的商戶將線下顧客轉化為線上私域流量，通過線上交易平臺，實現進一步電商業務增收。

截至目前，截至目前，每日優鮮已與 14 個城市的 54 家菜市場簽訂運營協議，並已在 10 個城市的 33 家菜市場開展運營。

在零售雲業務上，每日優鮮將以長尾中小型商超作為目標客戶，提供線上線下全渠道零售、客戶管理、供應鏈及履約管理的數字化能力，並以此實現從垂直電商向平臺化的發展路徑。

一手菜市場，另一手超市，每日優鮮將視線瞄準了更廣闊的零售入口。

但故事也僅僅是故事。如今，每日優鮮把前置倉的故事變成了現實，但每日優鮮現在也不得不面對更多的資金湧入賽道，更多經驗豐富也有不俗執行力的公司作為對手。

在徐正的預判中，生鮮市場的終局將會是多家千億級別寡頭並存。對於進入下一階段的每日優鮮來說，或許正在重新調整戰鬥姿勢。