芯東西 3 月 31 日報道，本週二，傑華特微電子股份有限公司（以下簡稱“傑華特”）科創板 IPO 獲受理。

傑華特為模擬積體電路設計企業，其產品以電源管理模擬晶片為主，並逐步拓展至訊號鏈晶片。值得注意的是，傑華特相比一般的晶片設計公司，擁有包括晶圓製造工藝在內的完整技術架構，招股書稱其主要經營模式為“虛擬 IDM”。

根據世界半導體貿易統計協會資料統計，2020 年電源管理晶片佔全球通用模擬晶片市場規模的 62%，是電子裝置中必需的晶片。在全球缺芯潮下，電源管理晶片同樣是最短缺的晶片種類之一。

目前，傑華特已進入三星、戴爾、惠普、比亞迪、匯川、海康威視、中興、小米等行業龍頭企業的供應鏈，並研發出高整合度大電流系列、高壓高精度高可靠性功率管理系列的首創性產品，被工業和資訊化部認定為專精特新“小巨人”企業。

報告期內，傑華特營收呈增長態勢，2018 年至 2021 年前 9 個月各期營收分別為 1.98 億元、2.57 億元、4.07 億元和 6.64 億元。

傑華特控股股東為香港傑華特，其實際控制人為 ZHOU XUN WEI（周遜偉）和黃必亮。本次 IPO，傑華特計劃募資 15.71 億元，將分別用於“高效能電源管理晶片研發及產業化”、“模擬晶片研發及產業化”、“汽車電子晶片研發及產業化”、“先進半導體工藝平臺開發”、“發展與科技儲備資金”等 5 個專案。

▲ 傑華特募資計劃使用情況

01. 創始人師從美國工程院院士，歸國創業獲 LED 照明龍頭青睞

傑華特創建於 2013 年 3 月，註冊資本 3.888 億元，總部位於杭州，在張家港、深圳、廈門等地設有子公司。

傑華特的創始人周遜偉和黃必亮都有著在美留學、工作的背景。

周遜偉本科和碩士畢業於浙江大學，博士則就讀於美國弗吉尼亞理工大學，師從美國工程院院士 Dr. Fred C. Lee 教授。博士畢業後，周遜偉曾任美國莫特拉半導體公司（Volterra Semiconductor）和美國凌特公司（Linear Technology）的工程師。

2007 年 9 月，他進入美國 Helix Micro 擔任工程副總裁，又在 2012 年 5 月任協能科技董事長、總經理。自 2013 年 3 月起，周遜偉為傑華特董事長併兼任協能科技董事長。如今，周遜偉從事模擬 IC 系統設計工作已超過 20 年，發表學術論文 47 篇。

▲ 傑華特創始人周遜偉（右）（圖片來源：浙江大學竺可楨學院）

和周遜偉經歷類似，黃必亮則是本科及碩士畢業於清華大學，博士就讀於美國弗吉尼亞理工大學，同樣師從美國工程院院士 Dr. Fred C. Lee 教授。2001 年 4 月至 2013 年 6 月，黃必亮任美國凌特公司設計工程師、研發中心經理；2013 年他和周遜偉一起創辦了傑華特，2016 年 10 月開始任公司總經理、董事。

黃必亮曾發表多篇學術論文，其中國際頂尖學術期刊 IEEE Transaction 5 篇、國際學術會議論文 21 篇。此前他曾首次提出採用耦合電感改進電源模組的靜態 / 動態效能，這一方法被業界廣泛採用，論文被引用次數多達兩千餘次。2015 年，黃必亮帶領團隊獲“浙江省領軍型創新創業團隊”稱號。

傑華特在創辦後完成了多輪融資，其投資方包括華為哈勃、英特爾、海康智慧、聯想基金等。傑華特還得到了佛山照明等 LED 行業龍頭客戶，獲得了其批量訂單。

▲ 傑華特產品發展階段

02. 營收復合增長率超 40%，2021 年扭虧為盈

從營收方面來看，傑華特收入快速增長，其 2018 年-2020 年各期營業收入分別為 1.98 億元、2.57 億元、4.07 億元，年均複合增長率達 43.37%，2021 年 1-9 月傑華特營收為 6.65 億元。

淨利潤方面，傑華特在 2021 年實現了扭虧為盈，從 2018 年-2020 年的-4960.59 萬元、-7995.06 萬元和-2.7 億元，到 2021 年前 9 個月裡盈利 6813.92 萬元。

▲ 傑華特 2018 年至 2021 年 1-9 月營收和淨利潤變化情況

傑華特的主營業務包括電源管理晶片和訊號鏈晶片，其中電源管理晶片是目前傑華特的主要收入來源，報告期內這一業務的收入佔比均在 97% 以上。訊號鏈晶片的收入佔比則從 2018 年的 0.03% 增長至 2021 年 1-9 月的 2.7%。

在電源管理晶片中，傑華特將其分為 AC-DC 晶片、DC-DC 晶片、線性電源晶片、電池管理晶片 4 類，其中 AD-DC 晶片的收入比例在逐年下降。

▲ 傑華特 2018 年至 2021 年 1-9 月各業務收入佔比變化

傑華特的銷售模式主要以經銷為主，報告期內其前五大客戶，除 2020 年的最大客戶 A 外，其餘均為經銷商。

▲ 報告期內傑華特前五大客戶

作為採用虛擬 IDM 模式的晶片公司，傑華特不直接從事晶片製造，主要的採購專案包括晶圓、MOS 等原材料。其主要晶圓供應商包括中芯國際、華虹巨集力、華潤上華、世界先進等，其封測供應商為長電科技和通富微電等廠商。

▲ 報告期內傑華特前五大供應商

03. 自研三大工藝平臺，研發人員佔比超六成

目前，國內模擬晶片市場仍由國際巨頭公司所壟斷，海外廠商佔據了約八成的市場規模。

據前瞻產業研究院資料顯示，2020 年，德州儀器、亞諾德半導體、思佳訊、英飛凌和意法半導體等五家歐美廠商的營業收入規模合計佔全球模擬積體電路市場整體規模的 48%。

從經營規模和市場份額來說，傑華特和國際模擬巨頭存在較大差距。招股書稱，從境內企業來說，傑華特在技術實力、產品種類、供應商與客戶體系等方面具有競爭力。而且全球前十大模擬晶片公司均擁有自有工藝平臺，國內模擬 IC 設計公司卻多依賴於晶圓廠標準工藝。

傑華特擁有包括晶片和系統設計技術、晶圓製造工藝在內的完整核心技術架構，已與國內主要晶圓代工廠合作，構建了 0.18 微米的中低壓 BCD 工藝（7 至 55V）、0.18 微米的高壓 BCD 工藝（10 至 200V）、以及 0.35 微米的超高壓 BCD 工藝（10 至 700V）等三大類工藝平臺。

根據招股書，其中傑華特的低壓 BCD 工藝相關引數與某頭部晶圓廠第三代工藝相近，已處於國際先進水平；高壓 BCD 工藝的器件擊穿電壓 BV（Breakdown Voltage）能力較強，在 200V 高耐壓應用中具有明顯優勢；超高壓 BCD 工藝已量產、應用於高頻 GaN 的 ACF 控制器等產品。

▲ 模擬晶片工藝平臺

此外，招股書還披露了傑華特和合肥晶合整合的合作情況，雙方一起研發了電源管理晶片技術平臺，並共同擁有這一成果。

在毛利率方面，傑華特的主營業務毛利率低於同行業可比公司，招股書稱這主要是因為傑華特和同行業公司在細分產品結構、應用領域及企業發展階段等方面存在較大差異。

▲ 傑華特和同行業可比公司毛利率對比

報告期內，2018 年至 2021 年前 9 個月，傑華特各期研發投入分別為 4300 萬元、6120 萬元、9928 萬元和 1.36 億元，佔當期營收比例均在 20% 以上。

截至 2021 年 9 月 30 日，傑華特已取得 365 項專利，其中 118 項為發明專利，以及 49 項積體電路布圖設計登記證書。其研發人員人數為 267 名，佔員工總數的 60% 以上。其核心技術人員為兩位創始人周遜偉和黃必亮。

04. 兩位創始人為實控人，華為哈勃英特爾投資佈局

傑華特的控股股東為香港傑華特，目前香港傑華特持有 34.69% 的股份。傑華特的實際控制人則是周遜偉和黃必亮兩位創始人，兩人通過英屬維爾京群島公司 BVI 傑華特及香港傑華特間接持有公司股份。

招股書解釋道，由於周遜偉為美國國籍，黃必亮為中國澳門居民，兩人基於持股商業慣例並結合自身實際情況採用境外持股架構。

傑華特持股比例超過 5% 的股東有香港傑華特和傑沃合夥。此外，傑華特的股東還包括華為哈勃、英特爾、聯想基金、比亞迪、海康智慧、國開科技等公司，以及中電投資、上海雲鋒、聚芯基金等重要基金。

▲ 傑華特股本情況

05. 結語：上市或加速工藝平臺研發，傑華特盈利能力存在風險

傑華特作為國產模擬晶片廠商，如果能夠上市成功，或可擴大公司現金流，推動汽車電子晶片、先進工藝平臺等專案的研究，強化國產晶片廠商在模擬晶片領域的市場份額和地位。

但需注意的是，半導體是一個高資本密集、技術密集的產業。當前國際模擬晶片巨頭在產品技術和供應鏈上佔據了很大的優勢，傑華特即使上市成功，仍需面對國際晶片巨頭的競爭，需要持續進行較大的研發投入，盈利能力存在一定風險。