北京時間 4 月 15 日早間訊息，據報道，雖然埃隆・馬斯克（Elon Musk）要約收購 Twitter 的做法效仿了“股神”沃倫・巴菲特（Warren Buffett），但由於他為人極其善變，所以很難達到與巴菲特相同的效果。

“這是我最好的報價，也是最後的報價。”

馬斯克 430 億美元私有化 Twitter 的計劃其實是在效仿巴菲特：根本不容對方討價還價。但投資銀行家、投資者和分析師都認為，想要讓這項策略真正奏效，他需要提出一個極高的報價，並公佈詳細的融資計劃才行。他們還補充道，馬斯克經常改變立場的做法也對他不利。

眾所周知，巴菲特通過他旗下的伯克希爾-哈撒韋公司完成了許多重大交易，如 116 億美元收購財產和災害保險公司 Alleghany，以及 370 億美元收購航空裝置製造商 Precision Castparts，而他採取的交易方法就是隻給出一個報價，而且拒絕談判。

在他的收購目標眼中，這些要約都很公平，伯克希爾-哈撒韋還承諾提供融資支援。但馬斯克的報價似乎太低，而且缺乏融資細節。

2018 年，身為特斯拉 CEO 兼聯合創始人的馬斯克發推文稱，他已經獲得了“資金保障”，可以完成 720 億美元的特斯拉私有化交易，但卻並未真正發起邀約。他和特斯拉分別遭到了 2000 萬美元的民事罰款，馬斯克還因此辭去了特斯拉董事長，以便與美國證券交易委員會（SEC）和解投資者欺詐指控。

“巴菲特在 60 年時間裡通過 40 筆交易證明他會說到做到。他的話價值千金。但如果是馬斯克，我不會信任他…… 他沒有可信度。”喬治・華盛頓大學法學教授勞倫斯・康寧漢姆（Lawrence Cunningham）說，他曾經撰寫過關於巴菲特的詳細內容。

對此，馬斯克和巴菲特均未對此置評。

馬斯克提出的現金收購要約為每股 54.20 美元，對應估值為 430 億美元，較 Twitter 4 月 1 日的收盤價溢價 38%—— 這也是馬斯克公佈其持有 9.1% Twitter 股份前的最後一個交易日。但這一報價仍然低於 Twitter 去年 11 月的股價。事實上，在 2021 年的多數時候，該股都維持在 60 美元上方。

沒有參與此事的投資銀行家表示，最簡單的對比物件就是 PayPal 對 Pinterest 的收購要約，由於投資者對這筆交易反應不佳，PayPal 去年 10 月取消了要約。當時的報價給予 Pinterest 約 17.4 倍的市銷率。而作為對比，馬斯克給予 Twitter 的市銷率僅為 8.6 倍。

Twitter 股價週四報收於 45.08 美元，自馬斯克披露其 54.20 美元的報價後下跌了 1.75%，反映了投資者對該交易普遍持懷疑心態。

“我不認為 Twitter 董事會很難拒絕這筆交易。溢價不高，估值也不高。”Kellner Capital 併購套利投資組合經理克里斯・普爾茨（Chris Pultz）說。

Twitter 發言人尚未對此置評。

缺乏融資細節

馬斯克去年出售了價值 150 億美元的特斯拉股票，約佔其持有的特斯拉股票總額的 10%，部分原因是為了解決納稅問題。

目前還不清楚其中有多少錢會用於 Twitter 的收購，他有可能會出售更多特斯拉股票，也有可能利用特斯拉股票進行抵押貸款。但他並未在週四提交的監管檔案中披露自己的融資細節。

槓桿收購通常有 60% 至 80% 的資金來自債務，所以馬斯克可能至少要 100 億美元。他可能尋找私募股權公司作為合夥人，幫助他籌集資金。

另外一個問題是銀行是否願意為這筆交易提供債務融資，畢竟 Twitter 在馬斯克掌權後會如何運作存在很大的不確定性。馬斯克對 Twitter 現有的管理層提出批評，但他並未披露將會替換哪些人。他還抨擊 Twitter 依賴廣告創收，但這確實是 Twitter 目前的主要收入來源。摩根士丹利擔任馬斯克這筆交易的首席投行。

馬斯克在邀約函中表示，如果 Twitter 拒絕這份要約，他會重新考慮自己作為股東的立場。但在週四晚些時候，他又透露可能會繞過 Twitter 董事會，直接發起惡意收購。

他在推文中表示，Twitter 股東應當對該交易進行投票，他還發布了一份調查，詢問 Twitter 使用者對此事的意見。通常而言，一家公司會在交易獲得董事會批准後再交由股東投票。

雖然馬斯克說自己的要約是“最好的報價，也是最後的報價”，但分析師認為，如果他願意調整報價，成功概率會大大提升，畢竟他是目前的全球首富。

“董事會有理由拒絕第一個報價，然後考慮報價更高的選項。”美國銀行分析師賈斯汀・珀斯特（Justin Post）週四寫道。