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CFA_I級_財報分析 - 知識點總結

阿新 • • 發佈：2020-08-26

目錄

1. Introduction

Bilibili: CFA一級 財報分析

1.1. FRS框架

  1. 會計準則分為 U.S.GAAP 和 IFRS ，中國會計準則 PRC.GAAP 基本上就是IFRS。

  2. 財報主要有：

    • B/S, Balance Sheet
    • I/S, Income Statement 或 P/L, Profit and loss
    • C/F, Cash Flow Statement

  3. 記賬方式

    • 權責發生制(Accrual Base): BS + IS
    • 現金收付制(Cash Base): CF

  4. B/S反映的是一個公司某個時間點的存量情況 at a point of time :

    • Asset, 資產
    • Liability, 負債
    • Equity, 所有者權益
      • Capital, 股本
      • 留存收益
      • 支付紅利

    恆等式：Asset = Liability + Equity

  5. I/S反映的是公司一段時間的經營情況 during a period of time :

    • Revenue, 收入
    • COGS, 生產成本
    • Operating Profit, 經營利得
    • Expense, 費用（水電費+折舊等）
    • NI, Net Income, 淨收入（利潤）

  6. C/F反映的是公司一段經營時間內的現金流入和流出:

    • CFO, Operating Cash Flow, 經營性現金流
    • CFI, Investing Cash Flow, 投資性現金流
    • CFF, Financial Cash Flow, 融資性現金流

  7. Double Entry Accounting, 複式記賬

    • Dr, 借方
    • Cr, 貸方

    有借必有貸，借貸必相等

  8. OCI, Other Income, 4+1

    非主營業務，例如房產的漲價。GAAP標準有4項內容，國際標準則增加了一項，故稱為4+1.

1.2. 資訊來源

  1. Footnote, 最能給出分析師資料的資訊來源
    • accounting methods, 會計方法
    • assumptions, 會計估計
    • estimates, 會計假設
    • 客戶資訊，員工福利……
    • 不確定分析
    • 兼併和變賣
  2. MD&A, 管理層分析和討論
  3. Supplementary schedules, 附加資訊
    • 分部報告
  4. Summary & Interim report, 年報、季報
  5. SEC年報
    • 8-K, 重大事項公告
      • 收購、兼併
      • 管理層人員變動
      • 企業管理結構
    • 10-K年報
    • 10-Q季報
  6. 公司通告
  7. Proxy Statement, 上市公司就重大事項提出股東表決

1.3. Auditing, 審計

董事會(board): 代表所有股東(shareholder)，management代理董事會的工作任務，審計負責監管management。

  • Unqualified (clean) opinion
  • Qualified opinion
  • Adverse opinion
  • Disclaimer of opinion

2. Financial Reporting mechanics

2.1. R22: Financial Statement elements

2.1.1. Assets

  1. cash & 現金等價物(equivalents)
  2. 應收賬款, trade receivable
  3. Prepaid expenses, 預付款
  4. Inventory: 存貨
  5. PPE, 固定長期資產
    • Propety, 土地（及附著物，如大樓）
    • plant, 廠房
    • equipment, 裝置（注意，存在折舊）
  6. Financial assets
  7. Investment in affiliates, 對 聯營企業 投資（>20% & <50%)
    • <=20% , 稱為金融資產
    • >=50% , 則作為子公司，併入母公司報表
  8. Deferred tax assets
  9. 無形資產
    • 版權，商標，特許經營權……
    • goodwill, 商譽——可口可樂公司即便是火災燒了個精光，也一定會有投資者願意出資復建。

Contra accounts, 備抵賬戶（不計入資產）：比如說，壞賬就是應收賬款的備抵賬戶。

2.1.2. Liabilities

  • Accounts payable, 賒銷
  • Unearned revenue, 預收賬款
  • 金融負債，如發行的票據
  • Long-term debt
  • Income taxes payable, 如公司債券
  • Deferred tax liabilities

2.1.3. Owner's equity

  • Capitcal
  • Additional paid-in capital, 股本溢價
  • Retained earnings, 留存收益（不用與作為紅利分配的）
  • OCI, other comprehensive income, 4+1

2.1.4. Revenue

  • Revenue, sales
  • Gains, PPE或無形資產所產生的利潤
  • Investment income

2.1.5. Expenses

  • COGS, cost of goods sold, 生產成本
    • 原材料
    • 人工
    • 生成費用（裝置折舊，等等）
  • SG&A, Selling, general, and administrative expense
  • Tax expense
  • Interest expense
  • Losses

Equity = 原始股東注資(contributed capital) + 往年留存收益(ending retained earnings)

BASE法則

2.2. 4種常見模型

2.2.1. Accrued expense, 賒購

  • A++
  • L++

另，分析下普通的採購行為，就是添置了資產，但減少了現金，達到平衡。賒購行為，只是把減少的cash部分，轉移到了Liability中。

2.2.2. Prepaid expense, 預付款

我們個人訂全年的雜誌/牛奶：

  • 預付款，cash-
  • 待收貨，assets+

其實這個過程，與直接的採購行為，賬面上沒有任何區別。

2.2.3. Unearned revenue/deferred revenue, 預收款

例如，雜誌社預訂全年，收了錢沒做事。

  • A++
  • L++

正常的貿易，是 (Cash++ & Inventory-) & E++ ，那麼預收款僅僅是把 E的增加，在當前時刻由於尚未兌現，先放到L++中記錄。

2.2.4. *Accrued revenue, 賒銷

  • A++ : 應收賬款
  • E++ : revenue增加，所以NI+，所以Equity+

個人認為，應收賬款增加了，但換取的是存貨的減少，Inventory--導致A--，最後平衡。這樣似乎更合理，畢竟Equity的NI是通過計算算出來的。

那麼問題來了，如果是一手交錢一手交貨，也是A++ & A--嗎？

BS是一張時間點的平衡表。在貿易前，存貨Inventory的價值為 x ，而交易後，收到賬款 x+50 ，存貨減少 x ，那麼剩餘的50就是利潤，計入Equity。

那麼推回來，賒銷的方式，與普通貿易並無差別，只是 A++ 的不是cash，而是應收賬款罷了。

2.3. Flow of information

會計資訊流轉

  • Journal entries, 日記張
  • General Ledger, 分類帳目，例如收入類、購買類，應收賬款……
  • Trial balance, 試算平衡
  • Financial Statements, 報表

2.4. 會計準則

  • IASB, 國際會計準則, IFRS
  • FASB, US GAAP

報表原則

  • Accrual Bsis, 權責發生制
  • Helevance, 相關性
  • Faithful representation, 公允性
    • 完整性
    • 中立的
  • Comparability, 可比性
    • 縱向可比：過去的和現在的
  • Verifiability, 可驗證性
  • Timeliness, 及時性（3月底）
  • Understandability, 例如安然事件，太多不可評估的金融衍生品
  • 可量化，如不能，需要在MD&A等資訊中做說明

Measurement Base

  • *Historical cost: 歷史成本法

    5000萬買的大樓，即使漲到了5個億，帳目上也不會變。

  • Amortized cost: 金融資產和金融負債的計算方式

  • Current cost: 現在買大樓的公允價格

  • Realizable value: 現在賣大樓的公允價格

  • Present value: 針對存貨，現在賣掉能等效的價格

  • *Fair value: 非關聯、無脅迫、資訊透明

其他

  • No offsetting, 不能對衝，一筆帳歸一筆帳

3. Income Statement

3.1. 來一波術語

對於術語，只是一種階段性的計算過程的“臨時變數”，但它也能代表或展現一部分效能引數。你能理解他代表的什麼效能，其出現的場景在哪裡就夠了。

3.1.1. Revenue

銷售帶來的主營業務收入。

Net revenue = revenue(銷售費用) - adjustments(三包費用，退貨換修等費用)

3.1.2. Expense

  • COGS, 成本（料工費）

  • SGA, 經營費用

  • interest, 注意interest具有稅盾的作用

  • Dep.n, 折舊

    兩種列式的不同……沒太懂，似乎在說，折舊按照nature方式，直接作為單獨條目，而作為功能列式則應該加入到其他功能專案中。

3.1.3. Gains and losses

PPE 或 無形資產，所產生的利潤

NI = revenue - ordinary_expenses + other_income + gains_losses

3.1.4. NCI, Non-controlling intrest

也可稱為 MI, minority intrest ，非控股股東權益。

3.1.5. Gross profit, 毛利

ratio, 毛利率 = gross_profit / net_revenue

3.1.6. Operating profit

EBIT, Earnings Before Interest and Tax, 稅前收益

EBIT＝經營利潤＋投資收益＋營業外收入－營業外支出＋以前年度損益調整

EBITD, Earnings Before Interest, Tax and Depreciation, 扣除利息、稅項及折舊前盈利

EBITD=Revenue-Expenses(excluding taxes,interest and depreciation)

EBITDA, Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization，即未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤。EBITDA被私人資本公司廣泛使用，用以計算公司經營業績。

最初私人資本公司運用EBITDA，而不考慮利息、稅項、折舊及攤銷，是因為他們要用自己認為更精確的數字來代替他們：

  • 他們移除利息和稅項，是因為他們要用自己的稅率計算方法以及新的資本結構下的財務成本演算法。
  • 攤銷費用被排除在外，是因為它衡量的是前期獲得的無形資產，而不是本期現金開支。
  • 折舊是對資本支出的非直接的回顧，也被排除在外，並被一個未來資本開支的估算值所代替。

如果上市公司將EBITDA等同於現金流，卻是一個非常不可取、很容易將企業匯入歧途的做法！原因何在？

  1. 它排除了利息和稅項，但它們卻是真實的現金開支專案，而並非總是可選的， 一個公司必須支付它的稅款和貸款。
  2. 它並沒有將所有的非現金專案都排除在外。 只有折舊和攤銷被排除掉了， EBITDA中沒有調整地非現金專案還有備抵壞賬、計提存貨減值和股票期權成本。
  3. 不同於現金流對營運資本的準確量度，EBITDA忽略了營運資本的變化情況。 例如，營運資本的額外投資就意味著消耗現金。
  4. 最後，EBITDA的最大缺點反映在“E”上，即利潤項上。如果一家上市公司保修成本、重構開支以及備抵壞賬的準備金不足或超支，那麼它的利潤項都會發生變化傾斜。

在這樣的情況下，企業就很容易被EBITDA匯入歧途。 如果它過早地報告經營收入，或是將一些普通成本視作資本投入，那麼EBITDA報告的利潤結果也是值得可疑的。如果它通過資本來回交易的方式膨脹收入，這種情況下，EBITDA報告的利潤結果就一點價值也沒有了。

3.1.7. 總結 & 其他細節

3.2. 長期合同的確認方法

  • Percentage-of-Completion（aggressive）

    當且僅當，能夠合理估算每年的完工比例，同時可以預估每一階段的revenue和expense。

  • Completed Contract Method（conservative）

    如果不能可靠估計，則需要在最終合同完成後，一次性統計。

但實際上，這兩種方式都可能造成報表操縱，或提前增加利潤，或延後確認利潤。

將當期的cost作為revenue，使當期的 NI==0 ，然後在專案完結後再計算收益

3.3. Barter Transaction

3.3.1. Round-trip transaction

例如：新浪與網易相互打廣告。

  • GAAP: 如果歷史上曾經以這類產品或服務收到過現金，則可以作為fair_value。
  • IFRS

3.3.2. Gross / Net Reporting of Revenue

主要針對代理商，因為賺取差價，所以銷售收入和成本的定義略作調整。

3.4. EPS, 每股收益

Earnings per share, 代表著公司的盈利能力。

3.4.1. P/E, 市盈率

公司股價 Price = P/E * EPS ，用於評估公司股價的合理性。

  • 1塊錢的盈利需要多少價格購買
  • 幾年能把初始投資成本收回

P/E 越高，公司的股價約值得投資；但同時，意味著收回初始投資的過程越漫長。

  • Basic EPS
  • Diluted EPS
    • options, 股票期權
    • warrants, 權證
    • convertible debt, 可轉債（債券->股票）
    • vonvertible preferred stock, 可轉換優先股
BEPS計算公式

  • Time-apportion

  • New issues and stock dividend

BEPS例題

  1. 計算股票

  2. 時間加權

DEPS計算公式

  • 債券->股權 的轉換過程，會節省了issues, 對Equity有增加
  • Equity += interest * (1-tax) 因為稅盾作用，恢復時，interest那部分還要進行扣稅才得到對權益的增值結果

Example

  • 可轉換優先股

  • 可轉債

  • 庫存股

3.5. Retained earning

3.6. Comprehensive income, 綜合收入, TCI

TCI = NI + OCI

  • OCI

    • Foreign curency translation gains and losses. 匯兌損益

      這不是Foreign curency transaction——美元兌換人民幣帶來的損益，這個直接記錄在報表中。

      而是例如：華為在美國的子公司，把報表合併進入華為集團時，帶來的損益。

    • DB養老金計劃（不同於DC）

    • Unrealized gains and losses...

    • 不動產重估，帶來的重估增值

    • AFS, available-for-sale, 可供出售的金融資產

4. Balence Sheet

資產負債表，本質目的是為了解讀一個公司（當然也可以推廣到某個人）當前的經濟狀態。資產代表的是實力，負債和Equity表示 起步+尋求的幫助+代價 。但同時，資產負債表受限於統計方式，無法對商譽、員工個人能力等無形資產進行評估和展現，也是一項缺失。

Equity的變動主要來源於:

  1. Capital: 股東注資、撤資、增資。
  2. NI作為留存收益，新增到Equity中；
  3. OCI

accounts receivable:

  1. 資產備抵賬戶: PPE中資產折舊的部分
  2. 應收賬款的備抵賬戶（壞賬）

Example

大樓漲價，重估價增值（Equity::OCI）

IP: Investment Property

無形資產, intangible assets

Bilibili

  • 各型別權
  • 商譽
  • R&D: GAAP作為Expense費用，IFRS允許在一定條件下，作為資產增加項（Research & Development）

記住：PPE需要使用公允價值（Fair Value）

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