結合量價持倉分析的股指期貨日內交易策略

　　在股票市場中，量價關係是技術面分析的重點之一。在股指期貨市場中，由於T+0交易制度，以及期指上市後不同階段的投機程度不同，股指期貨的成交量和價格之間的關係並不明朗。

　　持倉量是期貨交易區別於股票交易的重要市場變數，任何時點上，期指合約的持買單數量都等於持賣單數量。我國股指期貨持倉和商品期貨持倉的一個細微差別在於，股指期貨持倉的集中度遠高於商品期貨持倉。由於股指期貨的分級結算制度，以及具有券商背景的期貨公司的市場優勢，使得期指市場的持倉大部分都集中在少數全面結算會員中，市場通常稱之為期指主力機構。這些主力機構淨持倉的變化通常對後市行情會產生一定的影響。

　　“順勢而為”是再通俗不過市場語言。在實際操作中，趨勢和震盪卻是一對孿生兄弟，長週期的趨勢行情中會出現短週期的震盪調整，而長週期的寬幅震盪中也會出現短週期的趨勢行情，因此所謂的趨勢或震盪都是針對特定的交易週期而言。對投資者而言，一個常見的操作誤區是：參考的技術指標基於中長線週期，而交易操作卻是日內交易。

　　三重濾網交易系統是一種長短週期結合的交易策略，主要思路是在長週期圖表上採用趨勢指標做出戰略決策，然後在交易週期圖表上運用振盪指標來確定入場點和出場點。在此借鑑長短週期結合的思路，同時參考之前的《基於期指主力持倉結構變化的交易策略研究》和《基於滬深300成交額的期指中長線交易系統》兩篇文章，制定如下的日內交易策略。

　　首先，該交易策略為日內交易，即交易週期為日內，相對應的長週期圖表應該放在日線週期上。先從價格趨勢和成交量趨勢兩個角度來判定日線週期上的趨勢變化。由於常用的短期移動平均線在震盪行情中會出現反覆，而長期移動平均線的滯後效應過於明顯，這裡採用考夫曼建議的自適應均線AMA，AMA可以平滑短期的波動，當趨勢形成時AMA又能較快地跟隨。成交量方面，統計結果顯示滬深300指數成交量和期指價格呈現顯著正相關，這裡採用現貨指數的成交額作為趨勢確認的一個指標。

圖1：期指自適應均線和滬深300成交額技術指標

　　其次，交易週期的開倉方向根據主力持倉結構的變化來確定。當固定的10家主力機構的淨空單變化比例NETSHORT大於0.001時，次日以開盤價做空；當NETSHORT小於-0.001時，次日以開盤價做多。關於淨空單變化比例的相關討論，請參考之前相關的持倉策略報告，我們曾對樣本內的淨空單變化比例和淨空單變化絕對數，分別做了成功率的統計且優化了閥值，在樣本外的測試中取得較理想效果。但本報告中，由於考慮了成交量和價格的資訊，且交易思路不盡相同，因此不對閥值做過細的劃分。

　　根據順勢操作和長短週期結合的思想，當中期趨勢為上升趨勢，且TOP10持倉結構提示做多訊號時，次日以開盤價開多，以收盤價平倉；當中期趨勢為下降趨勢，且TOP10持倉結構提示做空訊號時，次日以開盤價開空，以收盤價平倉。

　　具體地，當同時滿足以下三個條件：收盤價在自適應均線之上CLOSE>AMA，滬深300成交額上升HS300AMT>REF(HS300AMT,1)，TOP10的淨空單變化比例NETSHORT<-0.001，次日開盤做多；當同時滿足以下三個條件：收盤價在自適應均線之下CLOSE0.001，次日開盤做空。

圖2：期指連續合約日K線上的交易訊號圖

　　根據上述設定，在金字塔軟體上進行交易系統測試，測試物件為期指連續合約，測試時間段為2010-5-4至2011-7-15 (最初10個交易日沒有AMA資料，所以從2010-5-4開始測試)，初始保證金18%，開平倉費率萬分之0.75，初始資金100萬，每次以開盤價開倉，收盤價平倉，每次以80%倉位開倉，盤中不止損不止盈。主圖為AMA曲線和交易訊號，輔圖1為做多和做空訊號，輔圖2為滬深300的成交額平均線。

圖3：結合量價持倉的期指日內交易系統測試報告

　　測試報告顯示，利潤率234.66%，年回報率174.26%，勝率56.84%，交易次數95次，佔總交易日天數的32.4%，最大回撤17.68%，均盈利/均虧損1.53。多頭交易次數47次，多頭勝率61.7%，多頭盈虧比1.61；空頭交易次數48次，空頭勝率52.08%，空頭盈虧比1.09。最大連盈幅度45.08%，最大連虧幅度11.26%。

　　總體來看，該日內交易策略的整體收益較為可觀，交易次數並不頻繁，在80%倉位且不止損的情況下，最大回撤在20%以下，顯示該策略設定的入場條件較為合理，長週期和短週期提示訊號儘可能的一致使得連續虧損幅度有限。

　　從圖中可以看出，該策略在2010年期指上市初期以及2010年11月左右的收益率並不理想，交易系統測試結果顯示在該階段做空的失敗次數較多。這主要是因為該階段對應的市場投機性較強，基差不穩定，存在正向期現套利的機會。盤中增加的淨空單，部分是正向期現套利單，期現套利的持倉變化對盤後的持倉資料有所幹擾，使得持倉訊號不夠準確。隨著TOP10主力機構市場影響力的加強，以及市場投資者的逐步完善，基差在2011年基本穩定在正負20之內，期現套利的機會明顯小於2010年，盤後持倉資料提示訊號的準確度顯著提高。該日內交易策略是結合長短週期指標訊號，且順勢操作的一種嘗試，策略中沒有考慮如資金管理、倉位控制、盤中止損、以及滑點等細節問題，在實際操作上還有待對每個環節進行完善。