作為國內網文界的龍頭大哥，閱文集團的一舉一動都備受外界關注，9月28日閱文集團也釋出了它的2018年上半年財報。從這份財報資料來看，閱文集團似乎給市場交出了一份滿意的答卷，整份財報最大的亮點歸功於閱文集團的淨利潤將近5億人民幣。

雖說閱文於順利赴港上市，但上市不到一年市值就腰斬近一半，可以看出資本市場漸漸對這個網文巨頭不買賬了，到底是哪些原因造成它市值蒸發速度這麼快？作為騰訊在文娛版圖裡的重要一份子，閱文集團承擔的重任可想而知，但現在它的股價如此不給力是否會讓它面臨危機？

從這次上半年財報中也透露出閱文現在存在的一些問題，如使用者付費比重下降，隨著BA在文學領域的佈局越發全面，閱文的護城河能承受得住它們的凶猛進攻嗎？要想成為中國版的漫威，閱文還有多長的路走？

閱文集團上半年財報盈利資料亮眼   但光鮮亮麗的閱文也被一些資料拖後腿

在IP泛娛樂生態中，文學的價值已經被越來越深挖，以閱文集團為代表的網文平臺成功在這領域收割不少市場紅利，從它最新發布的財報中最能一探究竟。9月28日閱文集團釋出了2018年中期報告。報告顯示，閱文集團上半年實現收入22.83億元，同比增長18.6%；按非通用會計準則計算，上半年淨利4.83億元，同比增長60.9%。

除了盈利能力增加之外，閱文集團最重要的平臺跟作品資源也是與日俱增。截至二零一八年六月三十日，我們平臺上有7.3百萬位作家，作品總數達到10.7百萬部，其中包括來自我們自有平臺的10.2百萬部原創文學作品、來自第三方線上平臺的340千部作品以及170千部電子書。

從閱文的盈利能力以及平臺資源的豐富性也進一步鞏固了閱文集團在網文界的優勢地位，對於閱文來說，短期內還難以有對手將它從第一寶座的位置拉下來。但仔細看這份財報，其中的一些資料也揭露了閱文集團存在一些潛在危機，其中最關鍵的就是它的使用者付費比例的下降。

閱文集團在2018年上半年的營業收入同比增長只有18.6%，而在去年收入增長還高達60.2%，平均月付費使用者則從1150萬下降至1070萬，付費比率也由2017年上半年的6.0%下降至2018上半年的5.0%。使用者流量對於網文平臺的重要性不言而喻，同時平臺培養使用者閱讀付費意願的能力也很難，現在使用者付費比例下降，這對於閱文來說等於直接讓它在未來會減少營收。

除了使用者付費資料的變動因素之外，閱文集團前段時間收購新麗傳媒表面上看似得到了一個香餑餑，實質上到手的卻是一個燙手的山芋。在閱文收購新麗後，它的股價也是持續下跌，市值也蒸發近150億。閱文花了155億買下新麗，結果自己又蒸發150億，可謂是賠了夫人又折兵。

雖說閱文背靠騰訊同時市場份額又佔據第一，看似它現在所處的位置無人能企及，但隨著競爭對手不斷加強攻擊力，閱文的業務護城河還能無堅不摧嗎？

閱文集團雖穩坐中國網文界第一位置  但業務護城河變弱難逃內外夾擊的趨勢

身處高位的閱文集團在網文界佔有的優勢確實明顯，體量行業第一同時內容獨步天下，但根據它現在業務發展的情況來看，之前足夠高的護城河也許難以躲避強敵的攻擊。

閱文集團自身業務護城河看似高不可攀 但使用者付費比重下降不是好現象

目前閱文集團的主要盈利方式有三種：線上閱讀、版權運營、紙質圖書，其中線上閱讀的營收佔了很大的比重。因此可以說閱文的收入過度依賴線上閱讀。同時線上閱讀的收入來源主要從使用者身上產生，其中使用者付費的能力直接決定了營收的高低。但現在閱文集團在使用者付費閱讀比例下降，意味著閱文最重要的營收收入也會下滑。

閱文集團靠什麼吸引使用者？平臺上的作家跟IP資源自然是它生存的關鍵內容，當下IP紅利盛行，網文行業也積極爭奪頭部作者。如果閱文要維護旗下強大的作家團隊，這勢必也會加重它的成本投入。可以說閱文借這些資源創造經濟價值，但是一旦頭部作家被其他平臺挖走，自然會影響它的使用者在平臺的黏性。比如之前閱文曾經的大神作者天蠶土豆跳槽到掌閱，自然也在一定程度上帶走了一部分他的忠實書迷。

同時現在改編IP作品現在也面臨很大的風險，流量明星+IP作品已經難以保證將會出現爆紅作品。閱文之前將文學IP作品改編成影視作品的並未在市場引起很大的效應，比如《武動乾坤》、《鬥破蒼穹》、《擇天記》等都是雷聲大雨點小，甚至前期投入跟後期收入不在同一個水平。

讓其它網文平臺羨慕的一個理由，莫過於閱文背靠騰訊這座流量大山，但騰訊系一貫擅長內部競爭出優質作品，對於閱文來說能否搶奪到優質資源不確定。畢竟騰訊旗下文娛產業眾多，閱文並非是它的唯一王牌，一旦它競爭不過其它騰訊系產品，自然讓它拿不到更多優質資源，這也會讓它佔有的優勢進一步削弱。

BA等競爭對手對閱文發到猛烈進攻 閱文也許很難長時間抵得住攻擊

目前網文市場競爭激烈，掌閱、阿里文學、中文線上、百度文學這幾個競爭對手的實力也不容小覷。比如，掌閱憑藉強大的渠道不輸給閱文集團，掌閱旗下的電子閱讀器在國內除了亞馬遜的Kindle外別無敵手，從單個閱讀app來講，閱文弱於掌閱，掌閱iReader的市場滲透率高於QQ閱讀。

同時阿里、百度系也在文學領域的佈局越發全面，包括文學、漫畫、輕小說、遊戲等服務。可以說BA在對抗閱文的策略上，做法是很相似，比如都會都在各種買IP、開發IP,將文學IP各種商業化，未來一旦BA在網文平臺上培養出一批優質頭部作者，將眾多IP作品商業化改編成功，這自然很有可能在未來會瓜分閱文的市場份額。

對於閱文來說能夠在網文界站到現在的位置實屬不易，但要想真正成為中國版的漫威也許它還有很長的一段路要走。

閱文集團意圖打造中國漫威版傳奇   但短期來看閱文統治力難以支撐大業

提起漫威，相信不少使用者都是漫威迷，如今的漫威借各種大IP電影不僅席捲全球，更是在市場上獲利獲益收穫頗豐。它推出的《鋼鐵俠》、《綠巨人》、《雷神托爾》、《X戰警》、《奇異博士》、《超膽俠》等都在全球收穫不低的票房。相信任何一個網文平臺都想達到漫威的高度，對於閱文集團來說它也有這樣的渴望跟追求，只是按目前閱文的發展情況來看，短期內還是難以夢想成真。

其一，閱文雖說擁有很多作品素材，但它跟漫威比較來看，目前它只是作品數量佔優勢，精細化IP運營還有很長的路要走。閱文的作品是由平臺眾多的網文作家提供的，雖說是百花齊放，各種作家都有，但要想源源不斷的能提供優質作品還是不太現實。漫威它經過這麼多的作品沉澱才有如今這麼多的知名作品，閱文集團仍然需要花時間精力來積累好作品。

其二，雖說閱文現在收購了新麗，看似具備了生產作品、改編作品、拍攝作品的一整套影視製作IP的條件，但這個體系的建立並非一朝一夕就能建好。同時一個好的影視作品，講的是整個製作團隊的工作水準以及輸出能力。坐擁一個好IP，其本質上只是擁有了一個好名頭、好流量，但如今現在電視劇市場並不是IP就能成就一部現象級作品。因此，目前的閱文還處於摸石頭過河階段，要想達到漫威的高度跟深度還有很長的路走。

對於閱文來說，如何在未來繼續擴大自身優勢，鞏固自己地位仍然很關鍵，一旦被競爭對手有機可乘自然會動搖它現在的地位。要想真正成為中國版的漫威，閱文未來還有很長的一段路要走。

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文 |小謙，小謙筆記創始人，網際網路觀察員，數十家科技媒體專欄作者，轉載請註明版權