導語：2018年年頭是散戶的狂歡，狂歡過後迎來了一段慢慢熊A跌勢、貨幣貶值，各種事件接連爆發，受此影響，智慧投顧行業本月也趨於沉寂。

　　金九已畫上不如人意的句號，投資者期待著三季度迎來好轉的時候，受美國股市下跌影響，同日中國股市一度擊穿2015年熔斷最低位置，最低到達2560.32點，打擊了各大投資者對“銀十”行情大大的信心。

　　“試玉要待三日滿，辨材須等七年期”， 全球市場分化、A股低迷之下，智慧投顧展現出了資產配置的魅力。今年以來，滬深300指數下跌超過30%，但各家智慧投顧跌幅均很小，少數甚至收益為正，與主動管理類基金相比，超額收益很明顯。

　　一、 智慧投顧行業發展概況

　　1. 瑞銀將其智慧投顧SmartWealth出售給美國SigFig

　　瑞銀集團(UBS)宣佈將其智慧投顧平臺SmartWealth出售給美國的智慧投顧技術公司SigFig。 瑞銀旗下的SmartWealth發起於2017年3月份，當時被認為是一個標準的智慧投顧平臺，使用者可以線上訪問它，瞭解其投資策略，SmartWealth裡面的資金由瑞銀負責管理。

　　2. 招商致遠資本以數千萬元增資入股今日投資

　　招商證券全資私募子公司招商致遠資本，旗下的基金在金融科技領域落下重要一子：以數千萬元增資入股國內領先的智慧金融資訊服務商深圳市今日投資資料科技有限公司

　　招商致遠資本相關負責人表示，智慧金融最需要的是對投資的深入理解，技術是讓投資更智慧、更輕鬆的工具。在智慧投顧領域，今日投資將券商業務與大資料、AI等前沿技術結合的探索已有初步成效，且產品及服務在快速打磨完善中。為此，招商致遠資本非常看好今日投資的發展前景。

　　也可以幫客戶增收。所以，伯樂智投不一定給您一個略高於市場的收益，而是通過機器學習可以為您持續增收。

　　二、國內智慧投顧行業代表產品發展概況

　　1.摩羯智投

　　2016年12月，招商銀行在自有APP 上推出了摩羯智投產品，後者成為業內首個由國內商業銀行推出的智慧投顧產品。憑藉招商銀行長年積累的渠道優勢，摩羯智投的資產管理規模已突破80億元。

　　摩羯智投未設定風險評測機制，由使用者自行選擇風險偏好，同時加入了對投資期限的考量，基於這兩個維度進行資產配置，組合數量達到了30個。目前摩羯智投的投資標的以國內主動型公募基金為主，少部分通過 QDII 基金投資海外市場。

　　2.波浪智投

　　達芬奇科技專注於金融領域的智慧科技研究與開發，擁有全球交易市場資訊生態系統、智慧EA系統、智慧投顧、大資料風控等多個交易系統研發成果，致力於為微小企業和個人消費者提供普惠金融服務。達芬奇科技依託智慧科技、大資料、資訊生態等技術，提升人們的投資樂趣。

　　達芬奇科技研發團隊自2014年2月在澳大利亞投入首個智慧投顧系統測試，於2016年9月完成了模擬投資測試階段，2017年經過實戰經驗，實現了全年213個交易日盈利，準確率達到80%以上，將計劃於2018年在澳大利亞、美國、中國、新加坡以及歐洲各國等多個國家推出智慧投顧產品。

　　2018年2月，達芬奇在中國地區推出首款智慧投顧產品 ——“波浪智投”，為使用者提供一鍵跟單、智慧賺錢的服務，被稱為躺著賺錢的投資神器

　　3.理財魔方

　　理財魔方團隊成立於2014年底，產品於2015年3月正式上線。產品圍繞組合風險控制和使用者風險定製的基本原則，為使用者提供配置方案。區別於其他智慧投顧產品，理財魔方根據投資者的客觀特徵的改變，動態修正投資者的風險承受能力，動態匹配最佳投資組合。

　　目前，理財魔方以“千人千面”和動態調倉功能為重點，為使用者提供個性化的配置管理方案以及使用者心理的調整與跟蹤服務。

　　4.蛋卷基金

　　蛋卷基金於 2016 年 5 月上線，後聯合天弘基金髮布了“蛋卷鬥牛二八輪動組合”，聯合博時基金髮布了“蛋卷安睡二八平衡組合”，聯合嘉實基金、華安基金等推出了“蛋卷安睡全天候(海外)組合”。同年 8 月，蛋卷基金正式上線“蛋卷家族理財計劃”，推出七款生命週期組合，根據不同年齡層次的投資需求，開發出不同的組合策略，其投資標的覆蓋了國內主流大類資產，由使用者按照自身需求和風險偏好進行自主選擇。

　　1.產品風險收益概況

　　為了考察智慧投顧產品在短期和中期的業績表現，我們參考智慧投顧行業的整體情況，統計了上述四家智慧投顧產品2018年9月和今年以來(截止9月)所有組合的平均收益、回撤資料，如下表1所示：

　　與海外走強形成反差，國內市場表現慘淡，上證綜指本月大跌超5%。在海內外市場明顯背離下，上述各家智慧投顧產品受益於海內外市場及大類資產的均衡配置，其整體優勢愈發凸顯。

　　從9月整體來看，A股繼續延續弱勢格局，市場情緒甚至一度惡化，上述各家智慧投顧產品得益於全球資產均衡配置，9月整體表現較國內市場優異，平均最大跌幅僅1.9%。在國內行情影響下，9月僅波浪智投和理財魔方取得正收益，其中理財魔方得益於對美股的高配，本月平均收益率接近0.5%。摩羯智投和蛋卷基金二者表現不及預期，平均收益率均低於-1.5%，其中蛋卷基金表現不佳，平均收益率跌幅越過-2%。

　　2018年全球市場波動頻繁，國內市場表現持續低迷，A股市場全年下跌幅度較大，其中上證綜指2018年下跌17.6%。在全球市場弱勢局面下，上述各家智慧投顧產品表現優異，其中波浪智投和理財魔方今年以來均取得正收益，較上證綜指優勢明顯。

　　2.產品業績穩定性對比

　　權益類市場，尤其是A股市場熊長牛短，多數時間處於震盪狀態，我們指出，穩定性是指市場環境不利時抗風險的能力的一貫性，以及市場走勢良好時獲取收益能力的連續性。因此，如何做到在震盪市能將收益和風險控制在最優的配比水平(最佳卡瑪比率)是每家智慧投顧產品的核心目標，也是投資者判斷智慧投顧產品業績穩定的科學視角。基於此，我們對上述智慧投顧產品今年以來每月收益和回撤指標的波動情況進行考察。

　　從各月平均累計收益率來看，2018年上半年波浪智投和理財魔方整體表現優異，二者較上述其它智慧投顧產品優勢明顯，其中波浪智投上半年表現平穩，各月平均收益率未表現出大起大落，整體走勢平穩，理財魔方上半年表現平穩性略差，主要是其在2月市場大跌時下探幅度過大，但除此之外各月平均收益率較為穩定。摩羯智投2018年一季度表現稍有不如意，但進入二季度二者開始逐漸發力，整體表現均好轉， 蛋卷基金2018年上半年整體表現不佳。

　　從各月平均最大回撤來看，波浪智投今年一直保持低迴撤的特徵，今年平均最大回撤優於上述各家智慧投顧產品，尤其在弱勢市場下表現更為突出。

　　理財魔方上半年各月平均最大回撤波動較大，年初前兩月其平均最大回撤幾乎“領漲”各家智慧投顧產品，在經歷2月大跌後其大幅配置固收類資產，受益於此，上半年其餘各月平均最大回撤表現突出，下半年其平均最大回撤明顯加大，但較其餘智慧投顧產品依舊存有優勢。

　　投米RA境內組合2018年上半年各月平均最大回撤表現不如意，下半年平均最大回撤出現顯著改善，各月平均最大回撤均控制在上述智慧投顧產品中上游，7月表現尤為突出。

　　摩羯智投和蛋卷基金2018年平均最大回撤表現不相上下，二者各月平均最大回撤幾乎“領漲”各家智慧投顧產品。

　　三、智慧投顧產品調倉情況

　　9月，波浪智投公開表示進行了調倉操作。我們認為，調倉軌跡有助於投資者把握各家智慧投顧產品不同風險組合的風險匹配度和策略持續執行狀況，因此是非常重要也是非常必要的。為保證本報告對已知倉位狀況描述的連續性，茲將9月情況錄述於下：

　　9月以美股為代表的海外市場表現強勢，國內市場則一如既往的走在下跌的路上，智慧投顧產品依靠全球配置有效分散風險。靈犀智投八月沒有進行明顯的調倉操作，靈犀智投低風險組合維持上一期配置，主配精選的債基，保證低風險組合的穩健收益，年初至今已經為使用者取得了平均兩個點的絕對收益率;中高風險組合小幅調低創業板的配置比例，將全球權益類資產的倉位更加均衡，但是仍舊保證風險組合的波動性，在充分考慮對衝風險機制的情況下，讓能夠承受對應風險的使用者有效獲取未來市場反彈時的風險補償收益，最大化發揮目標風險投資策略的優勢和特點，年初至今，靈犀智投中低風險等級的投資組合均保持正收益，高風險等級經過市場大跌後小幅虧損。

　　9月美股市場繼續強勁上漲，與其他發達和新興市場形成背離，在貿易戰抑制風險情緒等風險事件持續發酵下，全球市場面臨的不確定性同時正在積累。國內市場情緒依舊悲觀，A股市場謹慎情緒籠罩，未來不確定性因素較多，國內配置繼續保持適當倉位，等待市場觸底反彈，國內外市場堅持均衡配置，避免單一市場風險敞口過大。

　　四、後市展望

　　美國市場

　　關於美股市場，如上期觀點所處，美股前期強勁上漲和其他發達和新興市場形成背離，在貿易戰抑制風險情緒、發達市場央行加速收縮流動性、新興市場風險持續發酵的背景下，進入9月以來美股三大指整體呈現盤整之勢，雖然相對於其他市場、美股基本面仍然較好、但未來一個季度面臨的不確定性同時正在積累，多個華爾街機構已經發出市場面臨顯著回撥的警告;維持往期觀點，目前美股資產需要謹慎配置，宜適當對衝下行風險。

　　歐洲市場

　　關於市場表現，9月至今歐洲市場繼續回撥，除了上述風險事件使歐股承壓之外，對於新興市場危機的蔓延，很多觀點認為歐洲將成為下一個目標，因外向型的經濟使歐洲更容易暴露在全球貿易戰的風險之下，而歐洲本身基本面和勢頭正勁的美國存在一定差距，近期歐洲和新興市場相關性的上漲正因如此;市場風險情緒下行之際，歐股很難不受波及，但歐洲基本面長期前景依然穩健，估值較低，任何過度回撥均是長期建倉的機會。

　　新興市場

　　關於市場表現，新興市場繼續受到貿易戰發酵和美聯儲加息拖累，MSCI新興市場指數和香港恆生指數進入技術性熊市，新興市場內部根據外匯儲備，經濟結構，財政和貿易情況產生分化：其中以土耳其和阿根廷為首的東歐和拉美國家面臨嚴重的資本外流和貨幣貶值，而以中國為首的亞太國家相對而言情況較好，面臨美聯儲繼續加息的壓力，密切關注新興市場央行行動，以及美國中期選舉後貿易政策和美元走勢前景，持續建議觀望。

　　債券市場

　　如往期所述，8月至今10年期美債利率仍然延續了在2.80%-3.00%區間的震盪走勢，目前位於2.96水平、面臨再次衝擊上述區間上限：年初至今隨著市場波動性增加，美債在風險偏好降低之際持續受到避險資金追棒，而貿易爭端、中期選舉、歐洲財政、英國脫歐、美伊衝突等問題仍面臨較大不確定性，利率很難向上實現有效突破，另一方面美國財政赤字和貨幣收縮的大環境又給利率下探提供了底部支撐;整體有望延續震盪行情。

　　黃金市場

　　黃金自4月開啟下行趨勢後於近期出現反彈，雖然根據機構投資者持倉統計、市場對金價前景整體看空，但抑制金價的主要因素—美國經濟一枝獨秀和美元反彈或已階段性見頂，越來越多跡象表明通脹壓力正在加速發酵，同時為迎接充滿不確定性的第四季度，投資者應為組合配置多種傳統的避險資產，處於階段性底部的黃金投資價值明顯顯現。

     波浪智投（wavehk.cn）是一款支援全球合規交易的外匯跟單系統。波浪智投秉承“智慧化投顧”“外匯EA系統”為核心，提供頂級外匯投資理財安全系統和業內領先的外匯跟單複製系統，力求為投資者建造良好的外匯投資生態。