國內量化基金髮展現狀及趨勢

阿新 • • 發佈：2018-12-04

本文選自中信證券2018年11月7日研報《國內量化基金髮展現狀及趨勢：十年洗練，格局初現》，不構成任何投資建議，僅供興趣愛好者學習。

文丨劉方朱必遠王兆宇厲海強趙文榮姜鵬

▍投資聚焦：十年洗練，格局初現

國內量化策略經歷了十年以上的發展，行業初具規模、策略逐成體系。尤其在大資管行業向淨值化、科技化演進的背景下，投資者對量化策略的關注度與日俱增。本文從基金研究的視角，勾勒國內量化策略的歷史發展和當前現狀、並初步探討了未來可能的發展方向。

▍國內量化策略演化的三個階段

量化策略的發展依託於衍生工具發展和投研積累。從策略演化的程序看，總體包括2010年之前、2010年至2015年、以及2016年以來三個階段，不同階段的策略型別和風險收益特徵發生了顯著變化。

▍當前全市場量化基金規模合計約4000億（不包含被動指數型產品）

其中：1）私募類量化產品規模約2000億，在證券類私募產品中佔比7%；策略型別包括市場中性、指數增強、量化選股\多空、CTA策略、量化多策略、期權策略、套利類策略等。2）公募量化基金規模1200億（不含被動指數型產品），在權益類公募基金中佔比約5%；策略型別以指數增強和量化選股為主。3）基金專戶和券商資管中的量化產品佔比較低。

▍國內主流量化策略體系

權益型量化產品中，在股票端包括市場中性策略(Alpha)、指數增強(Alpha+Beta)、以及量化選股(Alpha+Smart Beta)；期貨端以CTA策略為主。此外還包括ETF、期現套利等套利類策略。在此基礎上，進一步演化出了量化多策略和FOF類產品。各類策略原理、風險收益特徵和歷史業績等詳見正文分析。

▍2018年以來量化策略表現

1）CTA策略表現相對較好，體現了“危機Alpha”屬性；2）指數增強和量化選股策略：Alpha難敵負Beta；3）中性策略業績分化：中位數為負，但前1/4產品的收益率超過7%；4）多策略的配置貢獻不顯著。

▍行業展望：投資者機構化，競爭和分化加劇

對比海外而言，國內量化策略佔比仍低。長期而言，如果衍生品工具出現進一步的豐富和放鬆，可能是國內量化策略發展的重要拐點。中期來看，在需求端來看，或將呈現投資者機構化的發展趨勢；在供給端來看，伴隨海外機構佈局加速國內佈局，行業競爭和管理人分化預計將進一步加劇。在上述背景下，產品預計將呈現Beta與Alpha的進一步分離：Beta的形式愈加多樣，向規模化和低成本化方向發展；而真正的Alpha愈加稀缺。

▍主動投資和量化投資的融合

優質的主動阿爾法和量化阿爾法均具有稀缺性，且相關性低。對量化管理人而言，主動投資和量化投資的融合是擴大規模邊界的重要手段；同時，能夠結合外部環境變化意識到策略的適用邊際、並主動調整策略配置，也至關重要。對主動投資管理人而言，量化的應用可以體現為產品工具化定位和績效歸因、投研環節上的資訊處理效率和交易效率提升、組合風險管理上的量化監控、以及在客戶財富管理上的精細化服務等方面。更為重要的是，對機構投資者而言，可以充分利用其低相關性，在主動阿爾法和量化阿爾法進行分散配置，改善組合的投資績效。