一、信貸企業信用評級與債券信用評級的概念及作用

信用評級，也稱為資信評級，是由獨立的信用評級機構對影響評級物件的諸多信用風險因素進行分析研究，就其償還債務的能力及其償債意願進行綜合評價，並且用簡單明瞭的符號表示出來。

根據評級物件的不同，信用評級又分主體信用評級和債券信用評級兩種。主體信用評級是以企業或經濟主體為物件進行的信用評級。債券信用評級是以企業或經濟主體發行的有價債券為物件進行的信用評級。

信貸企業信用評級即是主體信用評級的一種，也是目前我國針對一般企業的最主要的信用評級種類，評級物件為銀行借款企業。信貸企業信用評級與債券信用評級的不同概念決定了他們的服務物件是不同的，信貸企業信用評級面向的是商業銀行或相關監管機構，而債券信用評級面向的是債券投資者。雖然兩者面向的投資者不同，但它們所發揮的功能和作用在本質上是一樣的，都是為了減少評級物件和投資者之間的資訊不對稱問題，促進資源的有效配置，增強市場運作效率。

二、主體信用評級與債券信用評級方法的聯絡

主體信用評級是基於“長期”基礎上的，因此在進行企業主體信用評級，或信貸企業信用評級時所考察的因素是將會影響企業未來長短期償債能力的因素。主要包括：巨集觀及區域經濟環境、行業發展趨勢、產業政策與監管措施等外部因素和企業基本經營風險、管理能力、發展戰略、財務實力（包括財務政策、現金流情況、流動性、盈利性、財務彈性）等企業內部因素。

而債券評級是在考察發債主體信用能力的基礎上，同時結合債券條款及其償付可獲得的外部支援因素，對其綜合償債保障能力做出判斷。這裡債券分為長期債券和短期債券，對於短期債券（如：短期融資券），由於期限較短（一般為1年以內），則影響其短期償債能力的因素（如：流動性和現金流狀況）等因素在評級中將被賦予更高的權重。

對於債券條款的考察主要是考察債券規模、期限、償還方式、償付次序、募集資金用途以及具體的償債保障措施等。對於外部支援因素的考察主要是考察債券是否有擔保、政府支援等信用增級措施，這些都是影響債券最終違約損失嚴重程度的關鍵因素。

三、主體信用評級與債券信用評級級別的對應關係

主體信用評級與債券信用評級在定義及評級方法上的密切聯絡也決定了兩者在信用級別上的對應關係。對於債券的信用評級反映的是其期望違約損失率。債券的期望違約損失率是由債券的違約概率和發生違約後損失的嚴重程度共同決定的。同一發債主體發行的不同債券信用等級或債券與發債主體之間信用等級的差別是源於其不同的違約損失嚴重程度。以下列舉幾種造成債券信用級別與發債主體信用級別產生差異的因素：

（一）擔保。相對於無擔保債券，通過擔保/抵押等形式發行的有擔保債券可以通過減少債券違約後投資者的損失來達到信用增級的目的。因此，對於擔保債券的信用等級一般比發行主體的信用等級，或同一發行主體發行的無擔保債券要高。至於程度如何則取決於擔保主體的資信狀況和支援力度或擔保物對債務的保障程度。

（二）債券償還次序。一個公司可能會擁有具有不同清償次序的債務，這些債務因其在公司陷入財務困境甚至破產清算時所獲得的清償次序不一樣，而擁有不同的信用等級。對於清償次序位於最高等級的債務，可能會獲得與公司主體一樣的信用等級；如果全部收回本息的可能性很高，甚至還可能獲得比公司主體更高的信用等級。而對於次級債券，即償還次序在公司的其他債務之後，那麼其預期的違約挽回率將更低，則其相應的信用等級也將在主體信用等級上作下調。

四、主體評級與債券評級在我國的應用

（一）隨著我國債券品種豐富，主體信用評級正越來越受重視，逐漸成為債券定價的主要依據。

理論上來講，債券的信用級別應該是債券定價的主要依據之一。但就我國目前實際情況看，低信用等級的債券很難發行，而且企業債還往往要求擔保，導致企業債、短期融資券等債券品種都集中在最高級別，其信用風險無法得到有效區分，債券信用評級對於債券的信用風險度量作用也沒有得到發揮。

2006年9月和2007年3月，短期融資券和企業債相繼推出債券信用評級和主體信用評級的“雙重評級”制度。自發債主體信用評級推出後，市場開始對信用風險進行利差匹配，信用利差開始分化。

（二）將債項評級內容引入到信貸企業評級中，更好的為商業銀行和監管機構服務。

信貸企業評級是在人民銀行的推動下逐步發展起來的。為了更好的服務於商業銀行和監管機構，信貸企業評級不但要通過簡單明瞭的符號將信貸企業的相對信用風險表示出來，最好還要能夠為商業銀行提供是否應該向被評企業貸款、向其貸款多少合適的有關資訊。為了實現這一功能，在信貸企業評級中需要引入債項評級的內容，即把企業的貸款看作是其債項的一種，深入分析公司的債務結構（包括不同債務的期限結構、規模、償還次序、擔保情況等），以及在這一債務結構下，公司資產與現金流對不同債務的保障程度。更深一步，信貸企業信用評級報告還可以給予商業銀行該企業授信額度的建議。