針對 AMD 計劃以 300 億美元收購半導體制造商賽靈思（Xilinx）交易，行業分析師認為，為了避免重蹈收購 ATI 所導致的幾近破產覆轍，AMD 可能以股票為主的方式來完成這筆交易，這也可能是唯一的可行方式。

作為 AMD 的 CEO，蘇姿豐（Lisa Su）的成功之處在於，避免了前任犯下的一些失誤。如今，AMD 要進行一筆數百億美元的收購交易，蘇姿豐顯然要從 AMD 過去的失敗中汲取教訓，書寫新的篇章。

據報道，AMD 正與賽靈思進行談判，商討併購收益。這筆交易的規模可能高達 300 億美元，從而創下 AMD 有史以來最大的一筆收購交易。讓不禁讓人們想起 AMD 在 2006 年進行的一筆類似的大膽交易，而那次交易讓 AMD 深陷債務泥潭，瀕臨破產。

當前，華爾街分析師普遍認為，蘇姿豐能夠完成這筆最新的交易。這表明，投資者和客戶對她按時交付高質量產品，以及成功削減債務的能力充滿信心。本週五，AMD 股價下跌 3.9%，但考慮到該公司以往的交易歷史，這是一個相對不錯的數字。同時，這也意味著，自 2014 年底蘇姿豐被任命為 CEO 以來，AMD 股價上漲了 2000% 以上。

投資研究機構 Raymond James & Associates 分析師克里斯 · 卡索（Chris Caso）表示：“這筆交易非常有意義，特別是考慮到 AMD 使用股票來完成交易，這也可能是達成交易的唯一途徑。投資者也能意識到，AMD 這是在利用他們最近看漲的股票，來購買通賽靈思穩定的現金流。”

自 2006 年以來，AMD 已經取得了長足的進步。當時，AMD 以 54 億美元的現金和股票收購了圖形晶片製造商 ATI。當時，AMD 業務蒸蒸日上，正從競爭對手英特爾手中奪取市場份額。同時，股價和營收也迅速增長。

但是，在蘇姿豐前任、魯毅智（Hector Ruiz）的領導下，AMD 運營著一個製造工廠網路，每年需要投資數十億美元才能跟上英特爾的步伐。由於晶片設計問題導致新產品釋出推遲，AMD 逐漸失去了市場份額。

這導致 AMD 營收和利潤螺旋式下降，很難償還收購 ATI 交易所產生的債務。當蘇姿豐在 2014 年接手公司時，AMD 的股價僅徘徊在 2 美元左右，分析師們開始懷疑 AMD 能否生存下來。

如今，AMD 放棄了昂貴的工廠，把製造工作外包給了臺積電。當前，臺積電的生產能力已經超過了英特爾。

AMD 股價的飆升（週五收於 83.10 美元），以及較低的利率，使其有了新的方式來支付這筆 300 億美元的交易。包括卡索在內的一些分析師認為，在收購賽靈思交易中，預計大部分為股票形式。

但惠譽評級（Fitch Ratings）分析師傑森 · 龐培（Jason Pompei）認為，AMD 股價的大幅上漲，可能會使賽靈思的管理團隊和投資者不願簽署以股權為主的收購要約，因為他們擔心，AMD 股票可能已經沒有太多的上行空間。

取得適當的平衡將是至關重要的。彭博情報（Bloomberg Intelligence）分析師阿南德 · 斯里尼瓦桑（Anand Srinivasan）表示，通過債務融資 100 億美元是 AMD 應該考慮的最高限額，減少債務是首選項。斯里尼瓦桑說：“AMD 已將削減債務作為其戰略的核心部分。”

雖然如此，在對 AMD 過於自信的時期，蘇姿豐仍有可能再次犯下 “ATI”式的錯誤。去年，AMD 在研發上花費了 17 億美元，佔營收的 1/5。因此，蘇姿豐在執行戰略時出現的任何小插曲，其代價都將是昂貴的。開發微處理器需要數億美元和多年的工作。問題可能需要幾個月的時間才能發現，更不用說解決了。

當前，賽靈思的毛利率為 67%，比 AMD 的利潤率高出 20 個百分點。在最近一個季度，賽靈思產生了 2.3 億美元的自由現金流，較 AMD 高出 7800 萬美元。為此，AMD 面臨的另一個風險是：這筆交易非常有意義，AMD 將不是唯一對賽靈思感興趣的公司。

投行 Susquehanna 分析師克里斯 · 羅蘭（Chris Rolland）表示：“賽靈思是半導體市場最後幾個可收購的偉大資產之一，其他潛在競購者可能包括高通和博通。”