受全球衛生事件影響，美國線下健身行業蒙受重大打擊——55年曆史的老牌健身房Gold’s Gym 5月初申請破產保護，大型連鎖健身機構24 Hour Fitness在關閉美國直營的130家健身房後被亞洲財團IBA收購。

在健身行業面臨較大生存壓力下，一家互動健身網際網路公司迎來了爆發式增長。自今年年初至今，Peloton的股價漲幅高達362%，同期納斯達克綜合指數漲幅約為30.55%，其市值迄今已逼近380億美元。

（圖源：富途牛牛）

然而，去年年底上市時，資本市場對於這家“另類”的健身賽道公司並不看好。但近期的股價似乎在“啪啪”打臉一些曾經的唱衰者。

上市不足一年，為何Peloton的股價經歷如此大的漲幅？國內不少網際網路健身應用產品也在不斷髮展，未來是否有可能誕生國產版Peloton？

被譽為健身領域的“蘋果”，成立8年的Peloton靠專業級健身走俏

Peloton是美國一家家庭健身公司，成立於2012年。一開始，Peloton主要的業務為銷售動感單車硬體，而後逐漸擴充套件到跑步機等其他硬體銷售。隨著規模的不斷擴大，Peloton的業務也拓展到線上，打造了包括冥想、瑜伽、操課等在內的線上課程產品。

與傳統健身公司不同的是，Peloton所提供的健身單車和跑步機更加智慧化，並且還可根據使用者的身體素質狀況推薦合適的線上課程。從而在硬體和軟體之間形成一個使用者消費、體驗的閉環。因而，其也被譽為健身領域的“蘋果”。

2018年8月，Peloton完成F輪融資，融資規模約為5.5億美元，這是Peloton幾輪融資活動中所籌集到的最大一筆資金，在此之前，該公司還融資了大約4.5億美元。此外，這也是其在上市前的最後一筆融資

2019年11月，Peloton在紐約納斯達克證券交易所正式上市，上市之初的股價約為20美元。然而，上市首日即破發，當日收盤下跌幅度逾11%，而在其後的數月時間內，資本市場和投資者對於Peloton並不看好。一個佐證是今年2月釋出2020財年二季度財報後，雖營收超預期，但財報釋出後公司股價在盤後交易中下跌超12%。

然而，生活從不缺少戲劇性，股市也不缺少**。自今年4月底以來，Peloton的股價一反此前低迷的態勢，開始呈現持續增長態勢。而自今年年初以來，Peloton的股價漲幅達380%。截止美股研究社發稿，Peloton週五收盤股價為131.33美元，市值為379.13億美元。

今年2月初，Peloton聯合創始人John Foley在接受雅虎財經採訪時表示，預計Peloton將在2022年實現盈利。從目前的實際情況來看，其盈利的時間節點顯然早於創始人此前的預估。美股研究社認為，這或許可以稍稍扭轉此前看衰Peloton投資者的看法。

不可否認，今年美股科技股版塊漲幅的確“喜人”，部分是因為得益於大環境和所處賽道的利好因素。但能得到投資者和資本市場押注，也必定需要其有過硬的底牌，那麼，Peloton的底牌又是什麼呢？

股價暴漲超300%，Peloton吃了什麼“補劑”？

上市首日即破發，年初財報股價應聲下跌，但為何在這之後的短短几個月時間內股價漲幅逾300%，遠跑贏納斯達克綜合指數，甩開一眾美國科技股的股價漲幅。通過對Peloton以及行業整體的分析，美股研究社總結出以下幾點：

一、全球衛生事件給美國線下健身行業帶來了較大沖擊，但線上健身卻意外獲益。據最新的國際健康運動與俱樂部聯合會（IHRSA）的資料顯示：截至2020年9月1日，美國境內受新冠疫情影響而被迫永久關閉的健身場所已達到2616家，美國健身行業累計收入損失已突破139億美元。線下健身場所受影響而被迫關閉，但健身需求始終存在，而此前不被外界看好的Peloton，此時卻成為了一個好的選項。

Peloton官方釋出的資料顯示：四季度平臺總訓練紀錄接近7700萬次，平均每個月每個線上健身訂閱使用者都要進行25次鍛鍊。線下的健身房需求被轉移至依託於家庭的封閉場所內，對於線上健身課程指導和居家健身器具需求的增長，直接帶動了過去幾個月Peloton股價的高漲。

同樣不可忽視的是，此前受影響的線下健身場所正在逐步恢復營業，這是否會對Peloton目前的使用者數量造成衝擊，分流部分註冊使用者，目前還不可知。但經過此次衛生事件後美國一批線下健身公司宣告破產，即便線下場所恢復營業，也導致使用者的可選項減少，Peloton線上下的競爭對手也得以削減，這對於Peloton的線下業務擴充套件而言，或許是個利好訊息。

二、Peloton一直對外宣稱其為一家網際網路社交媒體公司，其訂閱運營模式也是其股價高漲的緣由之一。

其運營模式最大的特點在於將網際網路打法與傳統健身產業相結合。Peloton特別重視對於使用者社群的營造，使用者可以在其社群內進行交流，從而形成對於品牌的粘性。此外，Peloton還正在建立具有強大網路效應的平臺業務模型，公司通過高薪吸引了全美最好的健身教練們，而這些優質教練也帶動了會員量的飆升。

截至9月，其健身訂閱使用者數量超過109萬，較去年同期增長113%。在付費使用者黏性上也得以提高，第三季度平均月使用者流失率降至公司四年來的最低水平——0.46％，12個月的使用者保留率達93％。而使用者數量的增長無疑也帶動Peloton營收的增長。

不過，在用網際網路公司打法改造傳統健身行業這條賽道上，Peloton的競爭對手可不少。2017年成立的Hydrow，今年2月，獲得2000萬美元A輪融資；2015年成立的Tonal，今年4月，獲得了4500萬美元的C輪融資；AI智慧健身教練平臺myShape2016年成立，也已經獲得3000萬美元融資額。

除了垂直賽道公司的競爭，科技巨頭也瞄準了這個領域，並正在發起進攻。最值得關注的對手是蘋果。9月，蘋果釋出了一款名為Apple fitness+的全新健身服務產品。這被行業認為，蘋果將向健身巨頭Peloton挑戰。Apple Fitness+是蘋果對Apple Watch長遠計劃的重要組成部分，它能夠吸引使用者，並肩負著蘋果將健身產品從軟體到硬體，擴充套件到整個健身體系閉環的重任。

相對於Peloton而言，蘋果的優勢不少。更為龐大的使用者數，品種多樣的產品所形成的聯動效應，每月比Peloton低29美元的訂閱價格。不可否認的是，即便蘋果擁有上述優勢，但使用者的開拓與培養需要時間積累，尤其是在不熟悉的領域；且固定消費者的消費習慣一旦形成是較難更改的。蘋果與Peloton在北美的競爭結果未可知，國內運動健身科技市場的競爭格局也正在成型。

健康賽道越跑越寬但變現之路越走越窄，國產版Peloton何時誕生?

隨著國內收入水平和消費水平的不斷提高，以及國民對於健康的逐漸重視，中國的健身行業也處於不斷髮展的狀態中。2018年中國商業健身市場規模達983億，年複合增速超12%，而2019年已經突破千億大關。

從網際網路對於健身產業的滲透來看，截至2020年2月的資料統計，運動健身App行業活躍使用者規模上漲至8928萬，同比增長93.3%。僅在2020年上半年，運動健身類公司的融資規模已突破30億美元。

在國內眾多運動健身APP中，Keep的使用者數量相較而言有一定優勢。據比達諮詢資料顯示，2020年6月，Keep活躍使用者以2023.9萬人遙遙領先；悅動圈排名第二，活躍使用者為957.6萬人；第三為小米運動，月活使用者數為706萬。

6月，keep獲得8000萬美元完成E輪融資。業內人士預計，Keep可能將成為國內首家上市的運動科技公司。對標Peloton，Keep與它的差距在哪裡？

第一，線上線下聯動。憑藉線上業務起家的Keep如若僅聚焦於線上，並不能最大限度的觸及使用者。而應在繼續發展線上業務的同時，也線上下開設健身場所並提供線下課程服務，形成線上線下聯動效應。

部分原因在於是因為我國民眾在基礎健身上乃至健身普及率上與美國仍存在較大差距。資料顯示，美國健身房的數量是國內健身房的10倍，在總人口低於中國將近5倍的情況下，美國健身的人口逼近8000萬，是中國的30倍有多。

另據美國健身協會IHRSA的資料，2018年中國規律性健身人群為370萬，滲透率0.8%。這個數字遠低於亞太地區的平均數3.84%。而只有在線下具有龐大的健身人口基數後，線上業務的發展才能有較好的基礎。

第二，產業鏈的延伸。如今內容聚合已經不再是門檻，B站、YouTube等網站上有很多免費視訊分走流量。而基於主核產品打造全產業鏈，將業務觸角延長才能得到更好的業績增長。

其實，Keep在延長產業鏈上已經下了功夫，包括健身器材的銷售、線上健身課程等，與Peloton的業務基本吻合。但是其所能帶動的營收增長卻差別甚大。美股研究社認為，主要有以下兩點原因：一是相較於北美，國內的付費意識不高，許多人潛意識裡仍認為網際網路上的東西應是免費的，包括課程；二是與Peloton相比，在使用者群的運營上仍存在較大差別，在社群推廣、營銷上，Keep仍落後於Peloton。

因與Peloton所處的環境不一樣，決定了Keep需依據具體情況進行發展策略的制定。即便Keep能夠成功上市，其與Peloton也將在具體業務線、營收結構等方面存在諸多差異。對於這類引起行業變革的運動健身科技類公司，美股研究社也將會持續關注。

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