昨日，唯捷創芯（天津）電子技術股份有限公司（以下簡稱“唯捷創芯”）IPO 獲受理。唯捷創芯主營業務為射頻前端晶片，產品包括射頻功率放大器模組、射頻開關晶片以及 Wi-Fi 射頻前端模組等。

射頻前端指位於射頻收發器及天線之間的中間模組，其功能為無線電磁波訊號的傳送和接收，是移動終端裝置實現蜂窩網路連線、Wi-Fi、藍芽、GPS 等無線通訊功能所必需的核心模組。

報告期內，唯捷創芯營收增長較快，2018 年該公司營收為 2.84 億元，2020 年營收達到 18.10 億元。該公司的終端客戶包括小米、OPPO、vivo、華勤通訊、龍旗科技、聞泰科技等知名廠商，是 4G 射頻功率放大器出貨量國內最多的廠商。

唯捷創芯的實際控制人為董事長榮秀麗和董事、總經理孫亦軍。中國臺灣晶片公司聯發科的子公司 Gaintech 是唯捷創芯第一大股東

本次 IPO，唯捷創芯計劃公開發行不低於 4008 萬股，所募資金扣除發行費用後將有 24.87 億元，將主要用於積體電路生產測試中心、研發中心建設和補充流動資金三個專案。

▲唯捷創芯股權結構圖

一、年均複合增長率達 152%，PA 模組業務收入佔 99%

根據招股書，唯捷創芯 2018 年-2020 年營業總收入分別為 2.84 億元、5.81 億元和 18.10 億元，年均複合增長率達 152.48%。

在淨利潤方面，唯捷創芯存在虧損現象，2018 年-2020 年公司淨利潤分別為-1.51 億元、805.34 萬元和-6.67 億元。

▲唯捷創芯 2018 年-2020 年營收及淨利潤

唯捷創芯的銷售模式分為經銷模式和直銷模式，其經銷模式 2020 年收入佔總營收比例為 78.66%，直銷則佔 21.34%。

唯捷創芯主營業務按產品可分為 PA 模組、射頻前端和 Wi-Fi 射頻前端模組。在報告期內，PA 模組業務收入佔比一直在 95% 以上，是唯捷創芯收入的主要來源。

2020 年，PA 模組業務收入佔唯捷創芯營收的 99.20%，射頻開關和 Wi-Fi 射頻前端模組業務收入佔比分別為 0.68% 和 0.12%。

▲唯捷創芯 2018 年-2020 年各業務收入、佔比

根據招股書，唯捷創芯的主要客戶有華信科、泰科源、深圳環昇、聯仲達、Arrow Asia、廈門威欣、A 公司和維沃移動 8 家。

其中華信科對應小米、聞泰科技 2 家終端客戶；泰科源對應華勤通訊、龍旗科技、聞泰科技、傳音股份 4 家終端客戶；深圳環昇對應 OPPO、沃特沃德 2 家終端客戶；聯仲達對應傳音股份、波導 2 家公司；廈門威欣則對應聯想。

華信科、泰科源和深圳環在 2018 年-2020 年一直是唯捷創芯的前五大客戶。唯捷創芯業務較為集中，2018 年-2020 年，前五大客戶銷售金額佔總營收比例分別為 99.80%、95.90% 和 98.67%。

▲唯捷創芯 2018 年-2020 年前五大客戶

在採購方面，因為唯捷創芯是一家積體電路設計公司，本身不從事晶圓製造和封裝測試，所以其主要採購專案為晶圓、SMD、基板和封測服務。

2020 年，唯捷創芯的前五大供應商分別為穩懋、長電科技、格羅方德（格芯）、珠海越亞和廣信聯，其採購金額佔比分別為 31.65%、15.89%、11.19%、9.94% 和 7.57%，共計 76.24%。穩懋和格羅方德在報告期內一直是唯捷創芯的前 2 大晶圓供應商，長電科技則是報告期內唯捷創芯的最大封測服務商。

▲唯捷創芯 2018 年-2020 年前五大供應商

二、2020 年研發投入近 4 億，研發團隊佔比 67%

從整個市場來看，唯捷創芯的主要競爭對手有 Skyworks、Qorvo、Broadcom、Qualcomm、Murata 和卓勝微等公司。與同行業內的龍頭企業相比，唯捷創芯在營收規模、客戶覆蓋範圍、市場份額等方面仍有一定差距。但是在國內，唯捷創芯擁有較高的射頻功率放大器市場份額，其 4G 射頻功率放大器出貨量位居國內第一。

在國內較為領先的市場份額也反映了唯捷創芯的技術實力。2020 年唯捷創芯研發投入 3.99 億元，佔收入比例為 22.02%。與行業其他公司相比，其研發投入比例較高。

▲與行業其他公司比較

唯捷創芯員工數量為 243 人，研發人員人數為 162 人，佔員工總數的 67%。在研發人員中，研究生學歷人員 62 人、本科學歷人員 72 人。

公司核心技術人員共 3 人，為 FENG WANG、林升和白雲芳。

FENG WANG 為美國明尼蘇達大學（雙城分校）博士學歷。他在 2008 年 7 月至 2010 年 9 月，曾是華為技術有限公司無線接收發器設計主管工程師；2010 年 10 月至 2018 年 2 月，FENG WANG 任唯捷創芯積體電路設計顧問；此後，他一直是唯捷創芯的首席技術官。

林生擁有復旦大學碩士學歷，曾在上海新茂半導體、上海華虹、賽洛格半導體、威訊半導體等公司的作為研發工程師進行工作；2011 年 2 月至 2011 年 6 月，他被 Sige Semiconductor 聘為研發工程師；從 2011 年 7 月至今，林生在唯捷創芯任研發總監。

和林生一樣，白雲芳也是復旦大學碩士學歷，為唯捷創芯任研發總監。她曾在南京電子十四所工作，後在芯唐電子任積體電路設計工程師。2007 年 4 月至 2011 年 11 月，她任威訊半導體技術（上海）有限公司射頻工程師，之後白雲芳於唯捷創芯就職。

截至 2020 年末，唯捷創芯及子公司國內外已獲授權的專利有 37 項，擁有 87 項積體電路布圖設計專有權。

三、聯發科為第一大股東，承諾不從事同業競爭業務

截至本招股說明書籤署日，聯發科全資控制主體 Gaintech 持有唯捷創芯 28.12% 的股權，為第一大股東。根據聯發科及 Gaintech 共同於 2019 年 11 月 29 日和 2021 年 3 月 31 日分別出具的《承諾函》和《補充承諾》，聯發科和 Gaintech 承諾：在任何情況下不會通過任何途徑取得唯捷創芯的實際控制權。

另外，聯發科、聯發科投資和 Gaintech 於 2021 年 5 月共同出具了《關於唯捷創芯（天津）電子技術股份有限公司持股 5% 以上股東避免同業競爭的承諾函》，對不從事同業競爭業務、對外投資限制及相關法律責任等事項做出了承諾。

唯捷創芯的實際控制人為董事長榮秀麗和董事、總經理孫亦軍。

榮秀麗在中歐國際工商學院獲得了 MBA 學歷。她曾創辦了北京天宇朗通通訊裝置有限公司，推出了天語手機，有媒體稱她是“功能機教母”。2017 年 10 月至 2019 年 12 月，榮秀麗任唯捷創芯董事長；2019 年 12 月至 2020 年 9 月，她在唯捷創芯擔任董事一職；2020 年 9 月至今，榮秀麗任唯捷創芯董事長。

孫亦軍擁有清華大學 EMBA 學歷，曾任電子部電子科學研究院工程師、任泰科電子（上海）有限公司北方區銷售經理、北京羅森伯格電子有限公司大客戶經理等職位；2004 年 8 月至 2010 年 10 月，孫亦軍任威訊聯合半導體（北京）有限公司高階銷售經理；2010 年 10 月至今，他一直是唯捷創芯的總經理。

2019 年 1 月 25 日，榮秀麗與孫亦軍簽署了《一致行動協議》，確立了共同控制唯捷創芯的法律關係基礎。

榮秀麗直接持有唯捷創芯 14.80% 股份，通過天津語捷與天津語騰間接控制公司 9.39% 的股份；孫亦軍直接持有唯捷創芯 3.05% 股份，並通過北京語越和天津語尚間接控制公司 11.05% 股份。雙方一共持有 38.29% 的公司股份，是唯捷創芯的實際控制人。

此外，擁有唯捷創芯超過 5% 以上股份的股東還有貴人資本公司，佔有 8.65% 的股份。哈勃投資、OPPO 移動、小米基金三家則分別佔據 3.57%、3.39% 和 1.74% 的公司股份。

▲唯捷創芯股東名單

結語：淨利潤較低、收入來源單一，或存經營風險

在射頻前端領域，國外高通（Qualcomm）等公司市場份額較高，技術較為先進，佔據了較高的市場份額。在 5G 市場比較火熱的當下，射頻前端國產玩家上市有著一定的積極意義。

需要注意的是，相對營收，唯捷創芯的淨利潤較低，在經營上存在一定風險。此外，其 PA 業務收入佔營收的 99% 以上，收入來源較為單一。未來，唯捷創芯能否上市成功值得期待。