傳了 3 年的“滴滴上市”即將成為現實。

上市總少不了“造富”故事：創始人是“王”是“寇”，投資人賺得盆滿缽滿還是鎩羽而歸，追隨者是財富自由還是期權變廢紙，都取決於敲鐘後不斷翻騰的數字。

公司：估值近 700 億美元

根據招股書，如承銷商不行使超額配售，滴滴將在此次 IPO 中發行和流通總股數為 11.99 億股（1,198，610,369 股），包括 10.81 億股（1,081,274,533 股）A 類股和 1.17 億股（117,335,836 股）B 類普通股。

目前，滴滴的 IPO 發行價已確定為 14 美元 / ADS，為發行區間 13-14 美元 / ADS 的上限。按照一股普通股等於 4 股 ADS 來計算，滴滴美股總市值達到 671.2 億美元，與此前市場所傳滴滴估值達到千億美元仍有差距。

作為對比，Uber 目前估值為 950 億美元上下，Lyft 目前估值為 200 億美元上下。

實際上，自 2015 年 2 月合併快的、2016 年 8 月收購 Uber 中國後，滴滴在中國市場上難遇對手，估值也一路水漲船高。

但在 2018 年兩起順風車惡性事件發生後，滴滴的估值也曾受到了較大影響。如在 2018 年 1 月，滴滴每股的估值為 39.14 美元，但在 2018 年 12 月，這個數字不升反降，下降至 37.48 美元，直至一年後的 2019 年 12 月才得以恢復。隨後，滴滴的估值又從 2019 年 12 月的 39.87 美元下降至 37.65 美元，招股書稱，估值下降主要是受到新冠疫情影響。

關於滴滴的估值，最近一次的公開討論發生在去年 7 月。

當時有訊息稱某“全球領先的網約車出行平臺公司”部分股權將在阿里拍賣平臺進行網路拍賣，起拍價 9200 萬元。

根據披露的經營情況，該公司疑似滴滴。拍賣頁面提供的資料顯示，行業目前可比 Uber 及 Lyft（市值/收入）大概在 2.86X 至 4.27X 的估值範圍，對應目標公司市值預計將會超過 600 億美元。

高管：程維身家達 280 億、柳青達 70 億

上市中的財富自由故事，總少不了高管的身影。

薪酬上，僅在 2020 年，滴滴向董事和執行官們支付了 7350 萬元人民幣（1120 萬美元）的現金。但對於高管來說，薪資只是“九牛一毛”，通過期權、股票變現才是獲益“大頭”。

如在 2020 年，滴滴就授予高管們以每股名義行權價格購買 70 萬股普通股的期權，截至目前，滴滴的董事及高管持有以每股名義行權價格購買 125 萬股普通股的期權，股票價值約為 4.5 億元。

值得注意的是，滴滴還在上市前向高管加速授予了股票。6 月 28 日，滴滴招股書更新後顯示，今年二季度，滴滴向特定高管授予了 66,711,066 股期權，其中 63，501，066 股已全部歸屬。上述股票總價值約為 37.36 億美元，約合人民幣 240 億元。

編輯

管理層中持股比例最多的是滴滴創始人、董事長及 CEO 程維。他共計持有 78,384,741 股 B 類股票，持股比例在 6.5%。按照 14 美元的發行價計算，程維的身家達到 43.63 億美元，約合人民幣 282 億元。

而對於滴滴總裁柳青來說，她共計持有 B 類股票 19,172,128 股，持股比例在 1.6%，身家達到 10.74 億美元，約合人民幣 70 億元。

滴滴出行戰略副總裁朱景士擁有 26,152,107 股的投票權，但對於其擁有的股票具體數量，招股書並未標出。除朱景士外，滴滴 CTO 張博、滴滴打車聯合創始人吳睿、滴滴副總裁李敏也均持有 B 類股，四人合計 12,653,690 股，價值約 7.1 億美元，約合人民幣 46 億元，人均超過 10 億元。

除程維和柳青外，其他董事和管理層中共計有 8 人持有滴滴的股票，其中 A 類股為 7,896,972 股，B 類股為 12653690 股，A、B 股合計價值在 11.5 億美元上下，約合人民幣 74.3 億元，平均每人身價超過 9 億元。

員工：整體獲益達 175 億

高管之外，員工們也可以從滴滴上市的造富運動中分一杯羹。

儘管股權激勵的費用與員工所獲的實際利益是兩種不同的概念，但我們仍可以根據其對股權激勵的費用確認，瞭解滴滴對不同工種員工的“偏愛”。

滴滴獲得股權激勵的員工分為 4 類，分別是運營及支援人員、市場營銷人員、研發人員和一般行政管理人員。

從 2018 年至今年 3 月，這四類員工確認的股權激勵費用分別是人民幣 2.8 億、5.91 億、22.2 億元及 58.38 億元。高管所屬的一般行政管理人員，其股權激勵費用是其他三種員工型別的總額的近 2 倍，研發人員分別是運營及支援人員的 8 倍，市場營銷人員的近 4 倍。

據瞭解，滴滴的高管及員工持股平臺為 Steady Prominent Limited、Oriental Holding Investment Limited 和 New Amigo Holding Limited 三家公司。

滴滴的股權激勵從授予之日算起需有 7 年合約期，分 4 年歸屬。第一年歸屬 15%，接下來每年歸屬 25%、25% 和 35%。上市後鎖定期為 180 天。

目前，滴滴共擁有兩項股權激勵計劃，分別公佈於 2017 年和 2021 年（下稱“2017 年計劃”和“2021 年計劃”）。

其中，2017 年計劃最大可發行的股票數量約為 1.95 億股，按照 14 美元 / ADS 的發行價計算，這批股票的總價值為 110 億美元，約合人民幣超 700 億元。

在該項計劃下，2018 年 2 月、2020 年 4 月、2021 年 4 月和 2021 年 5 月，滴滴向 Steady Promotive Limited、Oriental Holding Investment Limited 和 New Amigo Holding Limited 發行了總計約 1.05 億股普通股。

其中，滴滴員工和顧問持有可購買 4787.58 萬股普通股股票的期權，加權平均行權價格為每股 5.475 美元。除此之外，員工和顧問還持有 716.3 萬股限制性股票單位。按照 14 美元 / ADS 的發行價格，不考慮鎖定期，如滴滴員工及顧問在上市後馬上行權，則通過期權轉換可獲益約 23.23 億美元，通過持有限制性股票單位可獲益約 3.87 億美元（未計算交易佣金及稅費）。兩者合計超過 27 億美元，約合人民幣 175 億元。

據一位持有滴滴期權的員工表述，受入職時間和個人能力等因素影響，滴滴 D8 級別（對標阿里 P7）的員工期權數在 3000-1 萬之間。另據一位行業內人士透露，不同滴滴員工的行權價也有所不同，如有的人是 12 美元左右，有些人則是 17 美元左右。

而在 2021 年計劃下，可發行的普通股的最大總數最初為 1.17 億股，按照 14 美元 / ADS 的發行價計算，股票的總價值約為 65.5 億美元，約合人民幣 423 億元。同時，如果該項計劃下保留用於發行的股份少於轉換和完全稀釋後股份總數的 4%，則該項計劃可在董事會批准在增發至 4%。截至目前，尚未有股票、期權等獎勵在該計劃下授出。

2017 年和 2021 年兩項激勵計劃下，按照 14 美元 / ADS 計算，高管和員工的股票池總金額可達近 175 億美元，約合人民幣 1128 億元。

投資人：“天使”王剛獲益達 6750 倍

在經歷了超過 20 輪融資的稀釋後，滴滴外部投資人持股已經達到約 90%。因順風車事件蟄伏了 3 年，投資人們也終於迎來的收穫的季節。

目前，滴滴前三大股東分別是軟銀、Uber 和騰訊。其中，軟銀持股比例 20.2%，擁有 10.75% 的投票權，持有的滴滴股票估值約為 135 億美元；Uber 持股比例在 12%，擁有 6.4% 的投票權，持有的滴滴股票估值約為 80 億美元；騰訊持股比例在 6.4%，擁有 3.4% 的投票權，持有的滴滴股票估值約為 43 億美元。

儘管股東不分大小，但各家的回報率卻天差地別。

先看整體。根據招股書，本次發行佔所有流通股的 6%，老股東佔所有流通股的 94%，老股東的每 ADS 的平均成本價在 6.2 美元，按照滴滴 14 美元 / ADS 的發行價計算，老股東的平均回報率超過 125%。

具體來看，受收購快的打車和 Uber 中國的影響，滴滴的股權結構較為複雜，共計擁有 A-1 至 A-18、B-1、B-2 等 20 類優先股。其中，A-1 至 A-6 是滴滴與快的合併前，快的的投資人權益轉換。A-7 至 A-15 則反映了在與快的合併前，滴滴的融資情況。

根據招股書，搜狐科技整理了 A-1 至 A-18 等 18 輪優先股的收益情況，具體見下圖（單位：美元）。

從上表中可以看出，投資收益率最高的是滴滴的天使輪投資人王剛。招股書顯示，王剛在 2013 年投資的 16 萬美元現值高達 11.2 億美元，總回報率達到 6749 倍，年化收益率近 200%。

另外，金沙江創投也收穫了 336.5 倍的回報率，300 萬的投資額現值近 10 億美元，年化收益率超過 100%。

在滴滴 B 輪時就進入的經緯中國和騰訊投資也有超過 55 倍的收益，年化收益率近 65%。

不過，從 2015 年 2 月滴滴與快的合併後，隨著滴滴估值上漲，投資人的收益也在大幅縮減。

如發生在 2015 年 5 月的 A-16 優先股發行，總收益率就降至 185%，年化收益率為 18.77%，隨後在 A-17、A-18 等多輪融資中，投資滴滴股票的年化收益率分別降至 12.91% 和 7.98%。

而在滴滴的兩種 B 系列優先股股票中，B-1 為滴滴為收購 Uber 中國發行的股票。上市前，58，530，879 股 B-1 股票按照 1:3 的比例轉換成 175,592,637 股，按此計算，B-1 股票的總收益率為 41%，取融資時間的中值 2017 年 3 月，年化收益率約為 11.17%。

B-2 類股票股東較多，包含了滴滴從 2017 年 4 月至 2019 年 8 月橫跨兩年零四個月的多輪融資，總融資金額極大，超過 300 億美元。

B-2 優先股的股東包括軟銀、豐田汽車、Booking Holdings、奧本海默新興市場基金（Oppenheimer Developing Markets Fund）等。其中，軟銀持股比例最高。

但不幸的是，B-2 類優先股的收益率較低：總收益率僅為 10%，取融資時間的中值 2018 年 6 年，年化收益率僅為 3.21%，與三年期定存利率相差無幾。

投資人們幾家歡喜幾家愁，但滴滴造富故事的第一章已經告一段落，接下來就要看上市後的股價表現了，畢竟滴滴在網約車之外，還預埋了自動駕駛、共享單車、社群團購等一系列新故事。