過去的 6 月，國內網際網路公司迎來了一波上市潮。其中，每日優鮮和叮咚買菜的上市，再次引起市場對於生鮮電商行業的關注。不過，上市並沒能像預想的那樣，成為生鮮電商的高光時刻，持續下跌的股價，讓質疑聲四起。

需要肯定的一點是，生鮮電商是一個好生意，也是一個好賽道。但是，每日優鮮和叮咚買菜的前置倉模式究竟是不是最優解，目前來看還存在較大的爭議。如果單從二級市場的表現來看，每日優鮮和叮咚買菜的上市並沒能守住前置倉的面子。

每日優鮮搶灘上市，叮咚買菜大漲後已跌去 34.2%

作為國內前置倉生鮮電商的代表，每日優鮮和叮咚買菜在同一時間遞交的了招股書。本以為會在同一天看到兩家企業同時敲鐘，沒曾想每日優鮮後程加速，提前結束招股，給出的理由則是已獲得超額認購。就這樣，每日優鮮先於叮咚買菜 4 天掛牌上市。

作為國內生鮮電商行業第一股，市場普遍認為每日優鮮上市首日的表現不會差，畢竟要給整個行業信心，也是給後續上市的叮咚買菜打個樣。但是，令許多投資人都沒想到的是，每日優鮮上市首日股價大跌 25.69%。一位每日優鮮員工告訴 TechWeb，“前期認購表現那麼好，我們也沒想到會跌成這樣子。”

不過，上市首日的大跌只是一個開始，上市半個月時間，每日優鮮的股價已經較發行價跌去了 41.8%，目前總市值也僅為 17.82 億美元。

相比較每日優鮮，叮咚買菜的整體表現還算可以，最起碼目前的股價仍在發行價之上，而這也是得益於上市第二天的一次暴漲。上市首日，叮咚買菜沒有破發，微漲 0.09%。上市第二天，叮咚買菜股價暴漲，多次觸發熔斷，當天股價收盤大漲 62.84%。不過，大漲之後，叮咚買菜跌跌不休，6 個交易日後，股價相比較高點已經跌去 34.2%。

值得注意的是，叮咚買菜當初的暴漲，在一定程度上還與其流通股較少有關係。同時，有市場人士認為，上市第二天的股價大漲，也是為了後續增發做準備。此次上市，受到每日優鮮股價大跌的影響，叮咚買菜在上市前夕將原定發行的 1440 萬股美國存托股份（ADS）收縮至 370 萬份，籌資目標較此前縮減 74%。

對此，叮咚買菜創始人兼 CEO 樑昌霖的解釋為，“我們的現金流是夠的，如果這時候市場特別好，價格、價值可以掛鉤的話，我們多融一些；市場不是很好，價格低於應有的價值的話那就少融一些，上市目的並不是圈錢。”

持續虧損的前置倉，燒錢換髮展

從當初的百家入局，到現在的維穩求突破，生鮮電商在十幾年的發展歷程中，一直在遭受外界的質疑。雖然以每日優鮮為代表的企業，在資本市場一直表現不錯，但是較高的成本，以及較為模糊的盈利預期，導致很少有人長期看好生鮮電商的發展。

轉機出現在 2020 年，也就是疫情的時候，讓生鮮電商再次贏得資本的關注。相關資料顯示，每日優鮮在 2020 年完成了三輪融資，而叮咚買菜則在 2020 年完成了一輪融資，2021 年完成了兩輪融資。

疫情改變了人們的消費理念和方式，也讓生鮮電商大放光彩。但是，關注度是有了，前置倉的燒錢現狀卻沒有改變。

在生鮮電商大舉發展之前，我國的冷鏈物流行業起步晚，基礎也差，導致生鮮平臺為了產品質量，不得不選擇自建冷鏈物流體系，也有和第三方合作，但是卻不如自建來的放心。自建倉儲，表面上看起來很容易，但是背後的選址，規劃以及運輸等都十分複雜，在配送時間上也需要十全的考慮。在這點上，前置倉算是一個不錯的模式，可以保證配送的速度，也可以覆蓋更多的區域。

招股書顯示，截至 2021 年第一季度，每日優鮮在全國 16 個城市建立了 631 個前置倉。叮咚買菜在全國 29 個城市建立了 950 多個前置倉。但是，前置倉雖然解決了配送以及產品方面的問題，但是成本上卻要高很多。資料顯示，叮咚買菜 2019 年、2020 年和 2021 年第一季度營收分別為 38.8 億元、113.36 億元以及 38 億元。相比較下，叮咚買菜同一時期的總運營成本和費用分別為 56.21 億元、144.98 億元和 51.36 億元。

居高不下的前置倉成本，也導致每日優鮮和叮咚買菜的財務資料並不好看。資料顯示，2019 年-2020 年，每日優鮮的淨虧損分別為 29.094 億元、16.492 億元；叮咚買菜的淨虧損分別為 18.73 億元和 31.77 億元。21 年一季度，每日優鮮淨虧損 6.10 億元，同比擴大 213.5%；叮咚買菜淨虧損 13.85 億元，同比擴大 466.4%。

現在，每日優鮮和叮咚買菜的前置倉規模是越來越大，但並沒有像外界預料的那樣，規模化帶來成本的下降。有意思的是，作為同行，盒馬負責人侯毅此前也吐槽過前置倉模式。

他指出，每日優鮮在所有平臺上開店，原因是沒有流量，所以他要各種方式獲得流量，最後自己的流量廢掉了。而叮咚買菜通過不斷的活動燒錢，各種各樣促銷活動、減免活動層出不窮，因為只有這樣做才能獲取流量的穩定性。在侯毅看來，流量問題是前置倉最大的問題。

社群團購，前置倉另一維度的“威脅”

關於前置倉的質疑聲，並沒有隨著每日優鮮和叮咚買菜的上市而衰減。從另一個角度看，在整個生鮮電商市場中，社群團購的崛起，也正在搶奪前置倉的風頭。據艾瑞諮詢公開的資料顯示，2020 年全國前置倉模式市場規模達 337 億元。而根據凱度諮詢公佈的資料，2019 年全國社群團購市場規模就已經達到 500 億元。

與此同時，從單量上來看，社群團購也是遙遙領先。資料顯示，今年春節，美團優選的單日單量已經達到了 2300 萬，多多買菜也達到了 2000 萬單/天。

對比兩者，社群團購的模式要更輕一些，並且市場規模也更大。但是，零售模式沒有“最終業態”的說法，社群團購的崛起並不是說前置倉模式就沒有未來的了，因為兩者在服務模式上還有著差別，一個是主打快速配送，一個則是主打次日達。只是，在巨頭集結的社群團購市場，其發展和擴張速度都是每日優鮮和叮咚買菜不能比擬的。目前，社群團購也在嘗試及時達的服務。

理論上來看，千億生鮮電商市場規模，每日優鮮和叮咚買菜還有著較大的上升空間。只是，如何解決前置倉高成本的問題，是兩家需要持續思考和解決的問題。從招股書來看，此次 IPO 募資，每日優鮮募集的資金中將有 50% 用於前置倉零售業務，叮咚買菜擬將募集資金的 50% 用於提高現有市場的滲透率和擴充套件新市場。雖然兩者也都在擴充套件其它業務來降低虧損，但前置倉佈局依舊是未來的主流。

誰都想做時間的朋友，但朋友也不會無限期的等待。對於每日優鮮和叮咚買菜來說，上市雖然證明了自己，但也只是一個節點而已，並沒能改變太多，未來的很長一段時間內，還將繼續是虧損的狀態。在二級市場，對於投資者來說，耐心也是有限的，規模擴大之後，還是要持續優化成本效率，最終的落腳點還是要賺錢。