2022 年 3 月雲鏘投資團隊月報：

摘要

• 本月量化基金策略業績：中；
• 本月量化股票策略業績：優；

（優良中差，表明全國排名四位分）

• YQ 5.0 純量化策略，本月獲得 12% 的超額收益，跑進了全國前 2%；
• 602 策略業績本月未調倉，同時表現出較強的抗跌性；
• YQ 期貨策略上線；只做 Beta，擁有 4.5 左右的 Beta；

雲鏘投資概述

雲鏘量化投資包含量化投基、量化選股。

量化投基使用自動化程式進行量化選基。其中包含了多個策略。本集合投資目標是通過選擇優質基金，來獲取更高的 Alpha。同時，根據量化指標進行部分倉位的擇時操作。整體倉位會控制在 5 成到滿倉之間。

量化投股使用多個量化投投策略混合投資。因子以質量、盈利、價值為主。每個策略有自身的量化選股方案、買入賣出方案、資金倉位管理方案。

1.雲鏘團隊合夥投資

本月平均倉位保持 100%，持續高倉位動作。

目前，上季末持有的標的數是：36只。

本月及歷史的倉位、收益：

近兩年的年度收益如下：

2.雲鏘私募基金

私募基金，於 2020 年 3 月 18 日在基金業協會備案完成並開始運作。本基金業績比較基準是 滬深300 指數，主要目標是追求較高的超額收益。其主要策略，和雲鏘團隊投資的策略基本相同。

本月多頭平均倉位：100%，其餘為固收（債券、套利、對衝）。

目前，上季末持有的標的數是：34 只。

本月及歷史的倉位、收益：

3.雲鏘量化價值股策略 V6.0

策略介紹：

從2020年9月起，YQ6.0 綜合量化增強策略正式啟動運作。YQ6.0 是兩個策略的集合：YQ 5.0純量化策略 + 手工增強量化價投策略。在計算機全自動使用自有資金投資 YQ 5.0 量化策略組合時，再人工使用自有資金及融資進行長期的量化價投策略的投資。整個帳戶的 β ，會根據市場點位的高低，控制在 0.5-1.5 之間。（如果是高β，則意味著需要進行兩融進行增強收益，但是會通過量化指標計算出其極限情況下的安全融資邊際。）

核心量化策略組合YQ5.0：從 5 月 12 日起，雲鏘量化股票 5.0 價投策略組合正式上線執行。本策略組合旨在執行價投策略，不再使用之前 4.0 版本的多因子策略。而是使用多個相關係數較低、超額收益較高、有長期有效的投資邏輯的策略進行組合性投資。所以持有期限會更長，並在策略艱難期也不會再隨意調整，每個子策略一旦運作，不論成敗，至少持有1年以上。但是會不定期地新增新的投資子策略。

手工策略-增強價投策略 601：

本策略資金方面主要以兩融資金為主，自有資金為輔。其產生的收益減去融資成本，則為額外的“增強收益”。601 策略大部分時候會滿倉運作。如果對市場比較擔憂時，會將持倉調整到波動性低、安全性高的標的上，而不是降低倉位。

此策略內部的分支投資策略分為兩個：

• 601-1：低估價投股票策略

以價值投資為理論基礎，會主觀優選行業、股票，最終標的可以是行業 ETF、也可以是股票；再輔以量化技術指標測量價格的位置、估值位置；可能會買入兩類標的：低估買入一般公司、中低估買入優質公司。投資後，除非價格出現異常高估，或者標的的基本面出現嚴重問題時，才會賣出；否則將持有期限限定為最低 3 年以上，並可能長期持有。本策略已經基本成體系，當前優選的股票池監控的股票是 220 只左右，而量化系統則會監控整個市場中的所有股票。

上述所有量化指標，均會遵守“模糊的正確”原則。

本策略本質屬於 GARP 策略，會同時兼顧價值及成長。其對企業的每一筆投資，均會以“絕對收益”為目標。所以並不一定會跟隨市場當下的主流風格。故而短期的超額收益可能會波動較大，但長期來看，會擁有不錯的超額收益。

另外，由於使用了融資進行投資，所以在標的的選擇上，以及對其價值的評估上，會有較多的“安全邊際”的考量。

• 601-2：低相關性 ETF 基金組合投資

2021年11月，加入此策略。本組合以等權比例，滬深300、中證500、標普500、納指100、雙創50，通過量化回測，組合在 2014-2021 年，年化回報 14.76%（滬深300 為 10.04%），波動率 17.45%（滬深300 為 23.13%）。使用部分融資資金進行配置。融資成本6%，預期將獲取較為穩定的收益差額。

手工策略-套利買入策略 602：

2021年8月，加入此策略。本策略主要邏輯：程式自主監控並買入市場因恐慌或流動性緊張而拋售的折價標的，並使用量化分析在折價標的中進行篩選，程式自動進行買賣、管理、提醒。此策略的 Alpha 來源有二：1、折價使得有確定的 Alpha 及安全邊際；2、對標的進行量化質量分析，帶來額外的 Alpha。

目前圍繞 602 編寫的各類程式都陸續上線了，正常執行中。

此策略並非隨時都可以進行，只能在市場出現合適時機下時才能運作。

此策略已經線上下試執行幾個月，效果不錯。固納入到組合中。經過對 602 策略每日淨值的觀察，其具有波動性較低，Alpha 比較穩定，流動性適中的特點。如果此策略能上述特徵特徵，無疑其是目前最佳的投資策略。雖然一再審視其底層投資邏輯，沒有問題，會帶來穩定的 Alpha。但是由於目前淨值資料較少，還需要持續積累更多月份的資料以確定其投資邏輯。我們將其視為雲鏘投資未來核心層面的策略，將會逐步加大倉位。

20220101：602 策略在12月的 Alpha 下滑比較厲害。還需要觀察數月。

20220301：602 策略還需要觀察數月，才能確定其特點。

20220405：本月體現出較好的搞跌性，在大盤跌了這麼多時，該策略還漲了 +1.02%。

目前：

上季末，YQ6.0 股票多頭持有的標的數是：40只左右。

YQ5.0-6.0 月度歷史倉位及收益：

4.雲鏘期貨策略

本月，等待了兩年的雲鏘期貨策略正式上線執行。該策略只做 Beta，不做 Alpha。具體的策略介紹，我會以單獨的文章進行介紹，稍後更新。

本月期貨的業績如下：

致股東

風物長宜放眼量。

雲鏘量化投資，目標是做出穩定且高的超額收益。但是，畢竟股票、基金投資，隨市場波動大，時漲時跌。所以其應該是家庭資產配置中的前鋒，但是卻是一生的投資，所以股東需要以更長遠的視角來看待它。

另外，對於量化投資而言，每一個擁有正確的核心邏輯、經過較長時間的實盤驗證、保證一致性的投資策略，都有其不適應市場的“難熬期”。只有熬過這段時間，才能迎來它真正的超額收益。所以，底層邏輯正確的策略，在其低迷時，投資人不應輕易地切換、調整、放棄策略；相反，我們可能更應該在此時加倉。

最後，建議股東在資產配置時，能同時持有多個高 Alpha 但是波動性低相關的策略。這樣，整體資產，能獲取所有策略的 Alpha， 同時還降低了整體資產的波動性，這樣會帶來更高的年化收益及夏普比率。