撥開迷霧，明汯解讀量化投資之道（一） http://mp.weixin.qq.com/s/DHdiaYrUUcxhPGiXRv5-Mw

一、什麽是量化投資？

量化投資就是通對對所有能公開獲得的數據進行數量化分析而獲得對投資標的的未來價格走勢進行預測的一種投資方法。

二、量化投資的目標是什麽？

就是獲得一個絕對收益或者超越市場平均水平的一個相對收益。跑贏的這部分我們稱之為超額收益。

三、超額收益的來源：擇時和選股？ 是否有其他？

選股：就是在市場的所有股票中選出能在某個周期獲得高出市場平均收益的股票。量化投資的特點是以大數據為基礎，總結有效的統計規律，而且基本不做主觀判斷，總體來說面強於點，也就是對單個投資標的的研究往往不如主動研究員深入，而優勢在於覆蓋面上更勝一籌，而這個優勢往往在股票市場上特別突出。

擇時：包括Beta擇時和風格擇時。Beta 擇時就是判斷市場的整體方向，希望能抓住股票市場上漲的部分而規避市場下跌的部分。風格擇時就是希望抓住市場近期的風格取向，通過提高在未來一段時間收益更高的風格上的配置來獲得超額收益。筆者在海外從事量化投資研究10多年，曾經對國際股票市場做過Beta和風格擇時的研究，基本結論是擇時的準確率非常依賴市場波動率和市場的有效性。在歐洲美國日本等低波動強有效市場，Beta和風格擇時基本無效，而在巴西，土耳其以及其他發展中國家，由於市場的低效和高波動率，擇時還是有非常好的效果。

四、量化投資常見誤區：

1、量化和對沖的區別：

這是兩個概念，一個概念是用量化的方法來選出好的股票，另一個是對沖市場本身的風險，而市場的風險嚴格的說既包括大盤的風險，也包括行業和風格的風險。所以量化和對沖是兩個完全獨立的概念。

2、投資分類：

如果不做對沖，量化多頭產品和主動多頭產品追求的目標就完全一致，可以相互比較。

從產品類型角度分：權益產品（股票多頭和股票多空）和對沖產品或者更嚴格的說市場中性產品。

權益投資包括主動調研型投資和量化投資，量化投資又可以按照資金的風險需求分為量化股票多頭、量化股票多空、量化市場中性策略。

3、量化方法是不是在中國市場有效

這個觀點是非常錯誤的，主要原因有兩點：一是對沖成本高昂，二是2017年的股票市場大小盤分化特別明顯。

五、量化選股研究

要能預測未來的個股收益，首先要對個股的收益有深刻的理解。隨著研究的進步，量化研究人員挖掘了更多能解釋個股風險的一些因子。

一般來說，個股的風險可以分為四個來源，一是市場本身的風險，二是各種大小盤、價值、動量等風格的風險，第三是各種行業的風險，最後是個股自身的特殊風險。收益也可以同樣分解為四個來源。如果能預測市場本身的收益，這就是所謂的Beta擇時。如果能預測各種風格和行業的收益，就是風格和行業擇時。實踐中證明這幾類擇時是非常困難的，在華爾街有句俗語：“如果能做好擇時，全世界都是你的”。而且實際上也確實沒有投資經理能靠擇時保持長期的超額收益。

一般量化選股的研究人員會從幾個維度來研究個股行為：第一個方面是基本面的研究，這主要是通過對公司的經營數據進行分析，結合市場價格做出這個股票在整體股票市場上相對價值的一個評估，也就說這個股票在整個市場是相對便宜還是高估的。

量化選股的第二個維度是價量因子的研究，就是純粹用市場的交易數據，包括日級別和更細級別數據的研究來預測個股的漲跌，這個預測周期可短可長。如果預測幾天股票的相對收益，一般來說稱之為統計套利模型。如果預測日內或者更短時間股票的相對收益或者絕對收益，一般稱之為日內模型。為什麽能用交易數據來預測股票行為呢？本質上交易數據反映了短期的股票供需，而通過對供需的分析，有兩種典型的行為發生，一種是趨勢型的交易，發現更準確的市場平衡價格，另一種是反轉型交易，傾向於給市場流動性需求者提供流動性，而獲得一個合理的回報。平均來說價量的選股模型不管從交易量上還是盈利的總量上更偏向於後者。也即是從總體來說，價量的選股模型更多的是提供流動性。股票以及其他交易品種流動性提供者可以分為兩個維度，一個維度是在非常短的周期上給市場交易者提供短期的流動性，這個功能一般由做市商的交易者來提供，大家也比較熟悉和認可。但往往在單邊市場上，做市商者很快會耗盡他們的風險額度，額外的流動性那就通常由價量交易者來提供。價量交易者會提供一個比較中長期的流動性來滿足流動性需要者。舉個直觀的例子，一個公募基金或者其他的長期投資機構需要調倉，可能需要調倉的總量比較大，所以做市商者是不能滿足機構的需求的。這個時候價量交易者會提供更多的流動性，讓長期投資機構順利的在可控成本下完成調倉。價量交易者承擔了短期的風險，提供了一個服務，長期來講這個服務能獲取一個合理的回報，這也是價量的選股模型能長期有效的一個主要原因。

量化選股的第三個維度是通過對市場交易者的行為分析，這方面又比較接近主觀的行為金融交易者。這類交易主要通過對市場其他參與者的分析來獲得一個超額收益。

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