期貨價格不僅受到基本面的影響，也受到資金面的影響，尤其在合約轉換的過程中，資金髮揮的作用本身也是基本面的一種體現，隨著移倉資金的流動性加大，兩合約的價差也會發生相應的變化。通常來說空頭移倉使隔月價差擴大(買近拋遠)，多頭移倉使隔月價差縮小(買遠拋近)。如果能直接觀察到主力的換倉行為，就能判斷跨期合約的價差走勢，對進行跨期套利有很大的幫助。以豆類三品種為例，具體分析如何通過主力移倉判斷跨月價差的走勢。

　　一、通過持倉量確認跨期套利時間

　　首先，由於農產品期貨合約具有非連續性特徵，價格的波動集中在1月、5月和9月三個合約上，我們只需要研究三個合約間的價差走勢。

　　跨期套利的時間最好選在主次合約的持倉量同時發生反向變化為最佳時間，因此以各主力合約持倉量的最高點之間為移倉過程，可以大致確認主力移倉時間如下：

　　二、主力淨多差與合約價差的關係

　　參照CFTC對可報告性頭寸進行分類，將國內的主力持倉也可分為商業持倉、非商業持倉和套保持倉三類，其中商業持倉的頭寸交易商大多以套保為目的，持倉較穩定且時間較長，不會積極參與移倉，因此分析時應剔除這部分機構。在大商所每日公佈的持倉排名前20名的機構中，通過對成交量大小進行篩選，大致確認了以浙江永安、廣發期貨、南華期貨等為投機為主的13家機構作為主力。

　　為了跟蹤各合約上的主力持倉在頭寸上的變化，我們以遠月淨多頭寸與近月淨多頭寸相減得出淨多頭寸差，如果淨多頭寸差增加，表明為多頭移倉過程，遠月強於近月，價差增加；反之為空頭移倉過程價差減小。

　　通過比對分析發現，豆類品種移倉時主力合約價差與淨頭寸差呈現同趨勢變動的關係，並且淨頭寸差的波動呈趨勢性變動，且多數時間領先於價差的變動，此外，我們還發現，移倉的前期時段價差與淨頭寸差的變化更為密切，通過以上分析，可以得知淨頭寸差可以作為一項重要指標為進行跨期套利提供了很好的參考價值。

　　三、根據淨多持倉差進行套利應注意的問題

　　首先，由於機構持倉量和成交量佔比在不同階段會出現變化，需要每隔一段時間對所選擇的機構進行調整，且每日收盤後才能獲得相關資料，計算起來較麻煩且有一定的滯後性，但不影響總體走勢的判斷。其次，淨頭寸差為趨勢指標，短期的漲跌不會與價差的走勢完全一致，或總是提前於價差，因此根據淨頭寸差進行跨期套利同樣需要通過技術面設定止損。此外，價差的漲跌同樣離不開基本面，正向市場中價差擴大會受到持倉費用的限制，獲利空間及風險均較小，當價差正向波動至持倉費用上限時要考慮平倉止盈，反之反向市場收益和風險均較大，應注意止損。