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在期權交易中，投資者對標的證券在沒有方向性判斷時，也可通過簡單套利策略，獲取收益。

簡單套利策略，是指賣出價格被高估的期權，同時買入相同數量、同月到期、不同行權價的同類期權進行風險對衝，由此進行套利操作。

如何判斷某一期權的價格被高估呢？一般來說，期權價格的高低由標的證券價格以及波動率vega、無風險收益率rho、到期時間Theta、行權價格等因素決定。因此，當上述因素已確定的情況下，可通過隱含波動率來判斷期權價格是否被高估。

提醒投資者，在使用簡單套利策略時要注意：

正確判斷、選擇被高估的期權；
進行對衝操作，規避市場的波動風險；
根據市場及標的證券價格變化、期權波動率變化等，選擇合適的平倉時機；
要了解這一策略的風險。

案例：2014年2月12日，上汽集團股價在13.5元/股，某投資機構發現6月到期上汽集團的認購期權的隱含波動率相差很大：

6月到期、行權價為12元/股的認購期權隱含波動率為89.93%，權利金為3.551元/股；6月到期、行權價為15元/股的認購期權的隱含波動率為40.81%，權利金為0.798元/股。

該投資機構認為行權價為12元/股的認購期權隱含波動率較大，因此選擇賣出“被高估”的行權價為12元/股的認購期權。同時，買入相同數量、15元/股行權價的認購期權，用來對衝“賣出認購期權”的風險。

2014年3月5日，上汽集團股價為12.86元/股，該投資機構進行了平倉，支付2.05元/股的權利金買入12元/股行權價的認購期權，同時以0.798元/股賣出行權價為15元/股的認購期權。每股獲利1.501元，即3.551賣出價－2.05平倉價+0.798買入價－0.798平倉價＝1.501元。
在此操作中，該機構通過比較股票期權的歷史隱含波動率，以及同月到期、標的證券相同、行權價不同的同類期權的隱含波動率，發現了一個“價格被高估”的期權，並賣出了這個被高估的期權，同時，又買入了另外一個認購期權對衝了賣出期權的風險。最後，在期權價格趨於正常後進行了平倉，實現了獲利。

如何通過隱含波動率判斷某一期權的價格被高估？通常，投資者可以在期權客戶端選擇“隱含波動率”一項。一般而言，如果隱含波動率高於歷史波動率並達到一定程度，再加上某行權價的隱含波動率明顯超過其他行權價的隱含波動率，就可認為是隱含波動率過度偏離，也就是這一期權的價格被高估了。比如，上節案例中，行權價為12元/股的認購期權隱含波動率近90%，超過歷史波動率60%，而同月到期、15元/股認購期權的隱含波動率為40.81%。

這裡要提醒投資者，期權價格是否高估，並無客觀標準，隱含波動率僅是一個參考指標。具體由投資者結合歷史波動率以及同月到期、其他不同行權價的同類期權隱含波動率判斷。
為什麼要買入期權進行對衝？如果僅賣出一個認購期權，那麼就變成“賭方向”。當天上汽集團的股價為13.5元/股，如果之後股價大漲至18元/股以上，那麼投資者賣出認購期權將會大幅虧損，且股價上漲得越大，虧得越多,並且理論上的虧損可能是無限的。因此，需要進行對衝，也就是再買入相同數量的同一到期日、行權價較高的認購期權，以控制股價上行的風險。

正如在上節案例中，該機構在賣出行權價為12元/股的認購期權的同時，買入相同數量的同月到期、行權價為15元/股的認購期權進行對衝。

為什麼要選擇“行權價為15元/股”的期權進行風險對衝？這一策略主要的操作原理是尋找被高估的期權、然後使用價格正常的期權去進行對衝。相比之下，行權價為14元/股的期權波動率為47.27%，價格為1.352元，投資者認為這一期權價格被高估了。而行權價格為15元/股的期權波動率僅為40.81%，價格為0.798，價格相對正常。或許買入行權價格為14元/股的認購期權能夠提供更為穩妥的保障(因為這兩個期權的權利金之差，即3.551-1.352元，大於行權價之差，即14-12元)，但是這一操作收益卻不及實際案例中的操作(即3.551與1.352元之差，小於3.551與0.798之差)。

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