電動汽車製造商特斯拉在 2020 年首次實現了全年盈利，但這並不是因為其向客戶銷售了足夠多的汽車，而是得益於賣出了大量碳排放積分（regulatory credits）。

美國有 11 個州要求汽車製造商在 2025 年之前銷售一定比例的零排放汽車。如果做不到，這些汽車製造商不得不從其他符合這些要求的同行那裡購買碳排放積分，比如專門銷售電動汽車的特斯拉。

對特斯拉來說，這是一項有利可圖的業務，過去五年總共為其帶來了 33 億美元收入，僅在 2020 年就收入近 16 億美元，甚至遠遠超過了特斯拉去年 7.21 億美元的淨利潤。這意味著，如果沒有這部分額外收入，特斯拉在 2020 年將出現淨虧損。

特斯拉股票大空頭 GLJ Research 的戈登 · 約翰遜 (Gordon Johnson)表示說：“特斯拉賣車賠錢，卻能靠賣碳排放積分賺錢。但這部分收入正在消失。”

就連特斯拉高管也承認，公司不能指望這種額外收入維持運營。其首席財務官扎卡里 · 柯克霍恩 (Zachary Kirkhorn)表示：“對我們來說，這始終是個極難預測的領域。從長遠來看，碳排放積分銷售不會成為我們業務的重要組成部分，我們也沒有圍繞其來規劃業務。不過，在接下來的幾個季度裡，碳排放積分銷售仍將保持強勁。”

特斯拉還報告了其他衡量盈利能力的指標，與許多其他公司相似。按照這些衡量標準，該公司的利潤已經足夠高，他們不需要依賴銷售碳排放積分來實現盈利。

特斯拉公佈 2020 年汽車業務毛利潤為 54 億美元（不包括碳排放積分收入），調整後淨收入為 25 億美元，但不包括 17 億美元的股票薪酬等專案。此外，該公司 28 億美元的自由現金流同比增長 158%，與 2018 年相比，這是個戲劇性的轉變。當時，特斯拉現金幾乎消耗殆盡，面臨資金枯竭的危險。

特斯拉的支持者表示，這些數字表明，在多年虧損之後，特斯拉終於實現了盈利。而這種盈利能力是該股在過去一年多中表現異常出色的重要原因之一。但據風投機構 Loup Ventures 管理合夥人、知名科技分析師吉恩 · 蒙斯特 (Gene Munster)稱，關於特斯拉是否真的實現盈利，懷疑人士和該公司擁躉之間的爭論已經變成了一場 “聖戰”。

蒙斯特說：“他們在辯論兩件不同的事情，永遠不會達成共識。”蒙斯特認為，批評人士過於關注特斯拉碳排放積分收入仍超過淨利潤。他認為，汽車毛利率 (不包括碳排放積分收入)才是該公司財務成功的最佳晴雨表，也是衡量特斯拉利潤的重要指標。

特斯拉的未來

特斯拉股票 2020 年上漲了 743%，其出色表現使該公司成為美國市值最高的公司之一。然而，特斯拉 2020 年只售出不到 50 萬輛汽車，與估計已在全球售出的 7000 多萬輛汽車相比，佔比非常小。

特斯拉的股票價值現在大約相當於全球 12 家最大汽車製造商市值的總和，而這 12 家公司的汽車銷量佔全球總銷量的 90% 以上。

特斯拉擁有的是其他汽車製造商所缺少的快速增長潛力。上週，該公司預測未來幾年的電動汽車年銷量將增長 50%，預計 2021 年的表現甚至會更好，因為其他汽車製造商正在努力恢復到新冠肺炎疫情前的銷售水平。

整個汽車行業都在走向純電動的未來，這既是為了滿足全球更嚴格的環境法規，也是為了滿足人們對電動汽車日益增長的需求。部分原因是，與傳統的燃油車相比，生產電動汽車需要的勞動力更少，零部件更少，製造成本也更低。蒙斯特說：“大多數人都同意電動汽車代表著行業未來，我也認可這樣的假設。”

雖然特斯拉是領先的電動汽車製造商，但隨著幾乎所有汽車製造商都在推出或計劃推出自己的電動車型，特斯拉麵臨著日益激烈的競爭。就電動汽車在歐洲大部分地區的銷量而言，大眾已經超過了特斯拉。通用汽車上週表示，希望到 2035 年完全轉向零排放汽車。

特斯拉空頭約翰遜說：“競爭讓特斯拉的車變得無關緊要，我們不認為靠出售碳排放積分是一種可持續的商業模式。”但其他分析師認為，考慮到特斯拉在轉向電動汽車的過程中受益匪淺，其高位股價是合理的。

韋德布什證券公司分析師丹尼爾 · 艾夫斯 (Daniel Ives)表示：“特斯拉不會在電動汽車市場保持 80%-90% 的份額，但即使市場份額低得多，他們也能繼續保持增長。在 2025 年，我們預計每年的電動汽車保有量將超過 300 萬至 400 萬輛，其中 40% 的增長來自中國。我們相信，特斯拉現在正走在正確的軌道上，即使沒有碳排放積分收入，特斯拉仍然能實現盈利。”