北京時間 3 月 11 日晚間訊息，京東（Nasdaq:JD）今日釋出了截至 12 月 31 日的 2020 年第四季度及全年財報。第四季度，京東淨營收為 2243 億元人民幣（約合 344 美元），同比增長 31.4%。歸屬於普通股股東的淨利潤為 243 億元（約合 37 億美元），而上年同期淨利潤為人民幣 36 億元。基於非美國通用會計準則，歸屬於普通股股東的淨利潤為人民幣 24 億元（約合 4 億美元），而上年同期淨利潤為人民幣 8 億元。整個 2020 年，京東淨營收為 7458 億元人民幣（約合 1143 美元），較 2019 年增長 29.3%。歸屬於普通股股東的淨利潤為 494 億元（約合 76 億美元），而 2019 年淨利潤為人民幣 122 億元。基於非美國通用會計準則，歸屬於普通股股東的淨利潤為人民幣 168 億元（約合 26 億美元），而 2019 年淨利潤為人民幣 107 億元。

財報釋出後，京東零售子集團 CEO 徐雷、京東 CFO 許冉和投資者關係總監李瑞玉出席了分析師電話會議，對財報進行了解讀，並回答了分析師提問。

以下即為本次電話會議分析師問答環節主要內容：

美銀美林分析師 Eddie Leung：公司使用者增長有不錯的表現，想請問每單付費金額和運營槓桿是否因此受到影響？因為我們看到履約費用在銷售額中的佔比似乎比預期的要高。另外，徐雷提到說去年平臺商戶的續約率有很大的提高，可否請問目前平臺商戶的增長情況如何？

許冉：關於履約毛利率的問題，我們是從自營和第三方兩個角度觀察毛利率的，四季度 B2C 業務的毛利率出現了小幅下降，但是如果將自營產品的廣告收入計算在內，這也是我們內部的計算方法，毛利率同比就有小幅提升，這些數字的計算也都包含了四季度我們將 2020 年前九個月的利潤進行再投資的情況，我在上次財報會上提到過相關的計劃，主要用來改善使用者體驗和加強物流基礎設施的建設。四季度自營業務的履約毛利率同比也有小幅改善，全年的履約利潤率改善在 0.2 個百分點左右，驅動這一數字提高的因素是多個業務毛利率的穩步提升，也有產品品類調整方面的原因。員工福利方面對於全年履約利潤率的影響不大，我們在 2019 年有一次性的增值稅優惠，（2020 年）金額一樣。

導致公司整體履約毛利率下降的原因是第三方業務，四季度第三方業務貢獻的營收佔比出現了小幅下降，雖然銷售額同比是增長的。對於公司第三方賣家市場的健康表現，我們是頗受鼓舞的。第三方市場的產品組合變化很快，醫療保健，超市，電子產品和家電比服裝和家居品貢獻了更高的銷售額，也就是說那些營收轉化率更低的品類，相比營收轉化率高的品類增長更快。但是，我們認為這種增長是健康的，是京東第三方市場形成良好生態系統的表現。

徐雷：京東的平臺在消費者心中的體驗和服務都是最好的，全年來看，公司的商家數量在穩步地提升。由於消費者對我們的要求更高，所以我們對於商家的服務質量和商品質量的期待也比其他平臺更高，商家的服務能力和產品能力也更好。去年我們將一些低質和低效的商家進行了清理，新引進商家的絕對數字還是比較高的，而且他們的經營質量和服務能力都有大大的提升。根據我們內部對於商家質量的監測，開放平臺的轉化效率有了明顯提升，而且商家經營店鋪的效率也有比較大的提升。我們的商家續簽是截止 3 月 30 日，目前來看續約率有很大的提升。另外，通過全年的監測，商家的滿意度也有比較大的提升。

高盛分析師 Ronald Keung：管理層提到了新業務的進展，包括京喜等等，公司對於這些業務有怎樣的投資計劃？哪個新業務會是未來關注的重點？

許冉：公司在四季度升級京喜為事業群，增強各事業群的協同效應。我們在社群團購和線上生鮮業務方面看到結構性增長機會，包括巨大的市場規模和高度碎片化的供應鏈，通過技術和經營模式創新，我們相信在運營效率方面有巨大的增長潛力。另外，我們認為社群團購的模式更適合低線城市小金額商品的線上購買，因為這種模式可以利用短鏈物流來提高履約效率，也可以提高庫存管理和營銷效率，尤其適合那些不易儲存和需求量較小商品的銷售，為低線市場使用者提供更好的消費體驗。目前大多數業內公司的增長都來自線上流量的驅動，但是我們認為團購最終還是會迴歸到零售行業的本質，最終的競爭還是在於產品，運營效率和消費者體驗。我們認為競爭是長期的，而最終目標是通過技術的應用來改善低線市場批發和零售供應鏈的運營效率，提高人民的生活水平。

京東致力於團購的開展，公司將採取差異化的方式，更加聚焦供應鏈和物流網路，運用既有的能力。對於團購的拓展，我們需要建設本地化的供應鏈，短鏈物流網路，技術支援和運營工具，另外還有管理人員和業務拓展人員的招聘，以及新使用者購買習慣的培養。這些都需要在不同城市的投資，但是我們也不是完全的從頭開始，之前就一直在進行小規模的測試工作。

京東便利店業務最近更名為京喜通，我們已經在快銷品行業建立了 B2B 供應鏈，包括一些本地供應鏈，我們之前也建立了 B2B 物流網路，以及國內某些地區的本地業務拓展團隊。京喜通目前有 100 多萬個中小企業客戶，其中有一些便利店主可以成為公司團購業務的團長。公司既有的中心化採購平臺，也就是之前徐雷提到的中臺系統，都可以為京喜拼拼提供快銷品，家居用品和其他品類商品方面的支援。我們也加強了同合作伙伴在農產品方面的合作。京喜瞄準的是低線市場，已經積累了大量的忠實使用者，我們也發現使用者從使用京喜到使用京喜拼拼的轉化率非常高，我們也可以複製京喜的運營，並同時做出調整，來推動拼拼業務的增長。拼拼同時可以增強低線市場商家和消費者的參與度，包括吸引便利店來使用京喜和京喜通的服務，以及使用京東 App。這也是我們重組和整合三個事業部門為一個事業群的目的。公司向這個專案派駐了最優秀的人員，也得到了公司核心零售和物流事業部門的支援。

投資方面，公司做了充分的資金準備，我們會隨時監測投資回報率，根據市場情況不斷做出調整。目前來預測新專案的總投資額還比較困難，因為市場一直處於動態發展之中，業內公司也非常多，可以告訴你的是我們不會採取提供補貼，在短期內獲取使用者流量的策略，我們的投資會用在提高核心競爭力上面，不斷提升驅動業務增長的技術，為使用者，商業夥伴和社會提供長期價值，這也是集團一貫的經營原則。

為了提高公司同投資者溝通的透明度，公司決定從一季度開始，將京喜事業群從京東零售中分離出來，在財報中歸入新業務項。我們對於該業務的增長充滿希望，未來將同投資人有更多這方面的交流。

徐雷：我來從業務思考的觀點補充一下。不僅僅是電商，包括零售，最重要的還是消費者，產品和平臺。京東最早是品類的擴張，緊接著推出自營和開放平臺兩種模式，但是他們更多還是圍繞貨品的擴張。第二是消費者人群的拓展，從最早的 3C 數碼，不斷拓展使用者群，包括低層市場使用者，女性使用者等等。第三是從線上中心化，我們逐步探索線上的去中心化，以及這兩年我們在探索線下和全渠道業務。這是京東發展的邏輯，而背後的邏輯是我們能不能在特定的領域裡面，在成本，教育和體驗方面，或者去解決消費者痛點，或者去找到更領先的商業模式。這一年從京東零售孵化出來健康和工業品業務，出發點都是考慮能否為這個行業創造價值，解決行業的痛點。京東在歷史上曾經有很多公司都發生過的問題，那就是隻看新進入的市場規模，而我們現在是用價值和長期的觀點去看待是不是值得我們投入和開發創新的業務。我們希望為整個行業，投資人和消費者打造持續和穩定的業務，包括業務的發展和創新。

花旗銀行分析師 Alicia Yap：四季度公司是否已經從社群團購業務中取得營收？公司快銷品是否收到競爭的影響？另外，一季度也不是完全意義上的正常情況，公司不同品類商品的銷售有沒有什麼不同於往年的特點？

徐雷：我來回答快銷品和年貨節的問題。目前整體的社群團購行業主要聚焦於幾個領域，其中生鮮和消費品領域涉足的比較多，還有少數公司拓展數碼產品的團購，但是比例比較低。目前來看，消費品和生鮮收到社群團購的影響並不大，這個跟消費者的購物習慣，品牌影響力和貨品單價有錯位，反而是很多社群團購公司希望同我們合作銷售公司平臺上的部分商品。今年的年貨節同去年相比有很大變化，從整體的銷售情況和參與使用者角度來說，跟去年相比還是非常不錯的。包括禮品，美妝和食品等品類的銷售都非常好。另外還有包括家電在內的一些品類，去年 2 月因為疫情原因而積累的需求也都釋放出來。還有跟清潔和健康，包括口罩等相關的產品不如去年那麼強勁，不過我認為這是在疫情得到緩解之後出現的一個很好的情況。最後，因為國家今年倡導就地過年，所以我們發現異地訂單的銷售額同比增長了兩倍；也是因為在本地過年，很多商家往年長時間的休息，而今年不歇業，或者每天的運營時間更長，所以今年年貨節商家的參與度比往年更高。

許冉：關於四季度社群團購業務貢獻的營收，這個業務公司目前還是小規模的測試，四季度只做了一兩個城市。所以營收的貢獻可以忽略不計。