嗶哩嗶哩（以下簡稱 B 站）正式在香港二次上市。然而首日開盤即破發，跌幅一度近 7%，這似乎給正處在上市興頭上的 B 站破了一盆冷水。

不過 B 站 CEO 陳睿言辭之間頗為坦然 —— 我們三年前在納斯達克上市的時候，第一天也破發了。今天有一種“Yesterday once more”的感覺。

三年來，B 站股價漲了 10 倍。

如今回到中國資本市場的 B 站，還會延續過去幾年的繁榮嗎？

“新三年”的 4 億小目標

B 站首日破發，也並不意外。受整體大環境影響，上週，中概股遇到了過去五年來最大的一個跌幅。

外界認為，B 站估值偏貴，且此時選擇二次上市，似乎不是好時機。

此前，B 站確定港股上市發行價格為每股 808 港元，這一發行價較招股價上限每股 988 港元低了 18.2%

陳睿在媒體採訪中表示：“我覺得在這種情況下，能夠順利上市已經算成功了，因為大的形勢比較差。我有充分的信心，公司未來的發展、長期的股價應該會證明一切。”

他認為，就像當時在納斯達克上市時一樣，沒人記得 B 站的股票在第一天是漲還是跌，但是會記住 B 站是一個發展很好的公司。

陳睿的底氣來自哪裡？一是使用者市場，B 站目前的使用者絕大部分是 85 後群體，未來增長也瞄準了中國 5 億多的 85 後；二是內容趨勢，“我一直認為視訊化會是一個巨大的浪潮，不僅對於網際網路行業，甚至對於整個社會。未來每一個網際網路的使用者都會成為視訊的使用者，未來網際網路上絕大部分的內容會是視訊內容。我們與其他同行，都面臨巨大的增量市場。”

截至 2020 年第四季度，B 站的月活使用者數為 2.02 億。陳睿曾在財報電話會議中表示，未來三年的使用者增長目標是“2023 年內 MAU 達到 4 億”。

相當於三年內，B 站的月活使用者數較現在要近乎翻倍增長。三年前，B 站在納斯達克上市的時候，平均月活數為 7180 萬，三年來，這一資料增長了 181%。

B 站要保持三年近乎 100% 的高增長，破圈是關鍵路徑。

破圈的邊界

破圈也是 B 站過去一年的關鍵詞。

但陳睿卻說，B 站過去 12 年來一直在經歷破圈的過程。即每一次品類的衍生，從動漫二次元相關，到遊戲品類的興起，再到後面的科技、生活、時尚、Vlog 等多元化的品類，如今，B 站有 1000 多個品類的內容。

那麼，B 站出圈這件事有邊界嗎？從小眾要大眾，最終 B 站會大眾化到什麼樣的程度？

以二次元使用者的佔比來說，陳睿在採訪中透露，二次元使用者一開始佔據 B 站使用者的一大半，現在只能佔到 20% 左右。“但二次元仍然是我們非常重要的品類。”

破圈為 B 站帶來的，是從使用者增長到內容規模增長，以及兩者所帶來的商業收入的增長。

B 站希望有更多的創作者進入 B 站的生態，能有足夠多的內容滿足更多的使用者。

對此，B 站營運長李旎認為，每個人心目中都有自己的嗶哩嗶哩，喜歡滑雪的，會覺得 B 站是個喜歡運動的地方；喜歡看動畫片的，覺得 B 站是二次元聚集的地方；喜歡看紀錄片的，會覺得這裡有很多優秀紀錄片。“一萬個人心目中有一萬個嗶哩嗶哩。使用者感興趣的視訊都在 B 站，我們更多還是希望通過舞臺、現象、內容品類、某個切面觸達不認識嗶哩嗶哩的人：‘原來 B 站是這樣的’。”

這是管理者心目中，B 站通過多元化內容加速破圈，走向大眾化的最好的方式。

但是，出圈也意味著 B 站從過去經營小眾圈子、二次元使用者，變為要經營形形色色、各個領域的 85 後群體。

B 站面對的是使用者因為各種文化衝突、認知衝突而爆發的各種激烈的“戰爭”。挑戰變大了。

比如《無職轉生》下架背後，就是二次元所在的御宅文化、亞文化出圈後，與主流文化碰撞，所引起的爭議和衝突。B 站需要做一部分取捨，選擇站在大眾價值觀層面，還是小眾文化的一邊。

另一方面，PUGV 的內容播放量在 B 站佔據了 91% 的份額，隨著使用者變多，很多使用者轉變為生產者，UP 的數量變多，內容更加多元化，也給 B 站的社群和內容運營帶來了極大的挑戰。

新群體的進入，必然會挑戰舊的社群秩序，對 B 站來說，如何保持社群氛圍基調不變，又要向外擴充套件，滿足更多圈層使用者的需求，符合大眾口味，可能暫時還沒有想好。

陳睿需要修煉“平衡術”

如果以重要節點來定義，B 站有兩次破圈。第二次是 2020 年，第一次則是陳睿作為投資人，受 B 站創始人徐逸邀請加入 B 站。

2014 年，陳睿的加入，為 B 站帶來了一定的資金和資源，也促進了後來的商業化。這應該是 B 站發展史中最重要的一個節點之一。作為一個有情懷的商人，陳睿掌舵下的 B 站，從當年的小破站變成為了今天更為綜合性的文化社群和視訊網站，也作為一家上市企業第二次登陸資本市場。陳睿是 B 站成長中的“關鍵先生”。

但同時，作為一名網際網路老兵，陳睿對中國網際網路的競爭環境和 B 站面對的挑戰非常清楚。

B 站走過 12 年的小眾路，如今，面對的則是從長視訊網站優愛騰，到短視訊平臺抖音、快手，以及虎牙鬥魚等直播平臺的多面競爭。

相比而言，其優勢是二次元文化基礎。為維持這一特性，B 站耗費大量資金購買番劇版權、激勵創作者創作、自制內容，以及拿下游戲直播權，這也與它的持續虧損有關 ——2020 全年，B 站淨虧損從 2019 年的 13 億元擴大至 31 億元。

“中國網際網路是競爭極其激烈的地方，甚至是一個競爭沒有底線的地方。我們如何能在未來幾年的網際網路激烈競爭下存活下來？去驗證一家堅持做正確事情的公司最終能夠做得很大、做得很好，這也算是我擔負的挑戰。”對於挑戰，陳睿坦言。

雖然對於處於高速增長期的網際網路創新企業來說，虧損並不是新鮮事，市場看的，是其發展潛力。在虧損之外，去年 B 站在使用者、營收方面均有較大增長。

但是，在二次元之外，B 站要做大做好，還是很難的，畢竟業務發展要不斷觸達和挑戰到競品的腹地。比如與西瓜視訊圍繞 UP 主的挖角和爭奪。而 190 萬月均活躍的 UP，正是 B 站的核心資產。

此外，B 站的商業化要在不傷害使用者的情況下擴大到理想的規模，陳睿還需修煉一定的“權衡術”。

進入中國網際網路流量的存量市場，廝殺會愈加激烈。帶點小情懷，又懷揣星辰大海的 B 站和陳睿，能否在未來幾年裡披荊斬棘、完成小目標？