一石激起千層浪。

近期滴滴、滿幫、BOSS 直聘三家中概股企業被“安全審查”的訊息傳出後，讓大家開始關注赴美上市中概股的命運。

自去年開始，中國企業就開始扎堆赴美上市，今年上半年更是創下新高。包括悅刻、知乎、BOSS 直聘、滿幫、每日優鮮、叮咚買菜、滴滴在內的 35 家中國企業在今年相繼赴美 IPO，總融資金額達 123 億美元，IPO 數量和融資額分別較去年同期增長 119% 和 373%。

但另一方面，中概股上市後表現卻不如人意，每日優鮮、水滴等企業上市日股價頻現破發，Soul、哈羅等傳出暫停赴美上市計劃，頗有給赴美 IPO 熱降溫的趨勢。而此次“安全審查”事件一出，似乎又給赴美企業潑了一盆冷水。

安全審查影響赴美上市？

7 月 2 日，剛剛上市 2 天的滴滴就爆出被網路安全審查辦公室審查的訊息，並被檢測核實存在嚴重違法違規收集使用個人資訊問題。

相隔僅三天，運滿滿、貨車幫、BOSS 直聘同樣被審查，儘管滴滴、滿幫和 BOSS 直聘都表示將積極配合監管部門的指導與監督，但審查期間這些企業 App 會停止新使用者註冊。

國民級 App 被審查，一時間大家眾說紛紜。目前為止，在官方審查結果出來之前無法下進一步定論。此次事件對於接下來有赴美上市的企業來說，或許有一定程度的影響。

據 21 世紀經濟報道表示，已經有網際網路公司在 IPO 臨門一腳前選擇推遲程序，“擔心監管層態度，也擔心上市後股價大幅波動。我們只能低調再低調。”

目前來看，美國市場依舊是全球最大、最發達、最活躍的資本市場。與此同時，中美雙方互相審查的操作也一直客觀存在。

自瑞幸咖啡被爆財務造假後，美國方面出臺了《外國公司問責法案》並於今年 3 月份正式通過，該法案對在美國上市的外國公司提出了更多的資訊披露要求，否則將面臨退市。

而我國則在 2014 年 5 月就宣佈將推出網路安全審查制度，經過近 6 年的不斷完善，於 2020 年 4 月 27 日正式釋出《網路安全審查辦法》，並於 2020 年 6 月 1 日起實施。此次事件是第一例。

因此，赴美 IPO 企業，尤其是擁有行業基礎資訊的中國公司及供應鏈企業需要同時接受中美雙方監管。

一家投資機構投資總監向獵雲網表示，這或許會加大中國企業赴美上市阻礙，也給投行披露提出了新的課題。

某一線投行從業者認為：“安全審查的趨勢已經形成。但其實縱觀歷史，這也並非第一次，它本身存在一定的階段性特點。從行業屬性來看，像滴滴這類涉及個人隱私資料的 To C 企業，港股的容忍度確實會優於美股，但也並不是說這些企業未來都不能在美國上市了。”

赴美 IPO 熱潮創新高

滴滴、滿幫、BOSS 直聘這三家企業都是近一個月來赴美上市的中概股。實際上，赴美 IPO 已經成為一股熱潮。自去年以來中國企業就開始扎堆在美上市，今年上半年更是創下新高。

2021 年上半年，包括悅刻、知乎、BOSS 直聘、滿幫、每日優鮮、叮咚買菜、滴滴在內的 35 家中國企業相繼赴美 IPO，總融資金額達 123 億美元，IPO 數量和融資額分別較去年同期增長 119% 和 373%。其中，滴滴、滿幫和霧芯科技的募資額均超過 10 億美元。

▲ 2021 年上半年每月赴美 IPO 數量及募資金額

來自美國紐約證券交易中心的資料顯示，2021 年差不多會有 60 家中國公司計劃在美國上市。據此計算，上半年已完成全年預計數量的近 6 成。

值得一提的是，滴滴、滿幫和霧芯科技的募資額均超過了 10 億美元。

截至 6 月 30 日收盤，中概股當中，滴滴一馬當先，滿幫、霧芯科技都進入了百億俱樂部，此外知乎、叮咚買菜、愛回收 、水滴公司 、掌門教育 、每日優鮮的市值都超過了 20 億美元。

在全球資本大放水的情況下，市場上整體錢多了起來，資本也很活躍。雖然疫情對不少企業業務資料產生衝擊，但是依舊抵擋不住這些企業赴美上市步伐。

上述機構投資總監表示，赴美上市熱背後主要是資本回流機制問題。一方面，一些美元基金可能都要到期了，需要讓老股東先出來；另一方面，如果中國市場的估值和美元資本退出都比較完善的話，也不必邁出國門，這也預示著國內資本市場還有進一步改革的空間。

赴美 IPO 熱潮褪去？

儘管赴美上市打的火熱，但今年上市的中概股破發現象頻發，再加上“安全審查”事件，彷彿給這些中概股帶來一絲冷意。

因複雜國際關係加之投資者信心不足，不少赴美上市的企業陷進破發的尷尬，不僅每日優鮮、水滴等創業公司不被看好，B 站、知乎等知名公司也難逃頹勢。今年上半年，超 40 家中國公司在美股上市，其中超 12 家在上市當天破發。

還有公司在上市前調低目標，比如叮咚買菜上市前夕緊急更新招股書，把融資目標降低至之前的四分之一。儘管如此，其上市首日也差點破發，最終收盤微漲 0.09%。

除此之外，一些赴美 IPO 首日股價高開的公司，後續表現也出現不理想的狀態。

另一方面，還有不少企業傳出暫停赴美 IPO 計劃。根據此前媒體報道，Soul、哈羅單車、喜馬拉雅等至少三家公司暫停了赴美上市計劃。

這些跡象也從側面表示，赴美 IPO 熱潮似乎在緩慢降溫。

不過，該熱潮降溫也與行業密切相關。

上述投行從業者表示：“破發和暫緩上市其實一直都在發生，主要因企業自身的情況而異。我們注意到，to B 的企業或者在垂直 SaaS 領域的一些企業比較火熱，認購時大都獲得了超額認購，上市後漲勢也比較穩健。而一些 to C 企業或者說存在一定政策性風險的企業，相對來說，出現破發和暫緩 IPO 程序的情況會比較多。”

老虎證券美國投行業務負責人 tony Tian 認為，就破發而言，除了大環境，新股上市本身存有風險，並不是百分百的包賺錢專案。受到大環境影響，即便路演時反饋積極的專案也可能碰上黑天鵝事件。

就目前而言，美股上市通道依舊積極。tony Tian 稱，相比今年年初，接下來的熱度並不一定有所降低，市場流動性和估值總體依舊保持高位。我們也看到，優質的、業務紮實的公司在路演期間依舊收到機構追捧。

企業赴美 IPO 風險加大後，轉港上市成為新選擇。

上述投行從業者也表示，在這個大背景下，他們就有一些客戶提出想要轉港股上市。除了上面提到的個人隱私資料方面的顧忌，或者說企業本身恰好是美國方面嚴查的重點企業型別，這些企業就需要轉板。而對於已經在美國上市的一些企業來說，防患於未然，會選擇在其它市場如港股進行二次上市，相當於做了一筆增發，最終保證企業的融資渠道順暢。

因此，港股在今年同樣異常熱鬧。一邊是快手、奈雪的茶、京東物流等企業選擇赴港上市，另一邊是 B 站、新東方等中概股陸續回港二次上市。中信證券預測稱，未來 3 年中國香港市場將迎來 40 家左右中概股龍頭的集中迴歸。而滴滴在現階段主動選擇赴美 IPO 頗有“逆行者”意味。

近日，中國證監會主席易會滿在第十三屆陸家嘴論壇上也表示，對企業境外上市和回 A 都持支援態度，選擇合適的上市地是企業根據自身發展需要作出的自主選擇。