芯東西 8 月 23 日報道，8 月 23 日，國產儲存晶片廠商普冉半導體（上海）股份有限公司（以下簡稱“普冉股份”，股票程式碼：688766）成功於科創板上市，發行 905.718 萬股，發行價 148.9 元/股。

普冉股份首日開盤後，股價最高上漲至 490 元/股，之後跌至 437 元/股。截至成文，普冉股份股價為 498.50 元/股，上漲 234%，總市值 180.6 億元。

普冉股份 2016 年成立，承接了無錫普雅的的全部資產、業務、人員、技術。

普冉股份主營業務為非易失性儲存器晶片，主要產品為 NOR Flash 和 EEPROM 兩類晶片，可用於低功耗藍芽模組、TWS 耳機、手機觸控、AMOLED 和手機攝像頭模組等方面。目前，普冉股份產品已進入小米、OPPO、vivo、華為、美的等廠商的終端產品。

報告期內，普冉股份營收增速較快，2018 年-2020 年各期營收分別為 1.78 億元、3.63 億元和 7.17 億元。

本次 IPO，普冉股份計劃募資 3.45 億元，主要用於快閃記憶體晶片升級研發及產業化、EEPROM 晶片升級研發及產業化和總部基地及前沿技術研發 3 個專案。

▲ 普冉股份募資情況

普冉股份的控股股東及實際控制人為企業創始人王楠和李兆桂 2 人，合計控制普冉股份 55.93% 的股權。

▲ 普冉股份股權結構圖

01. 普冉股份淨利複合增長率達 153%，華力為主要晶圓供應商

在報告期內，普冉股份營收增速較快，複合增長率達 100.61%。2018 年、2019 年和 2020 年普冉股份營收分別為 1.78 億元、3.63 億元和 7.17 億元。

在利潤方面，普冉股份 2018 年-2020 年各期淨利潤分別為 1337.37 萬元、3232.08 萬元和 8603.95 萬元，複合增長率達 153.64%。

▲ 普冉股份 2018 年-2020 年營收與淨利潤變化

普冉股份產品主要為 NOR Flash 和 EEPROM 兩類，其中 NOR Flash 營收佔比較高，但是 2018 年-2020 年間 EEPROM 產品的銷售額佔比在不斷上升。

2020 年，普冉股份 NOR Flash 產品銷售額為 4.93 億元，佔營收比例為 68.75%；EEPROM 產品銷售額則為 2.22 億元，銷售額佔總營收比例為 30.94%。

▲ 普冉股份 2018 年-2020 年各產品營收佔比變化

若以晶片產品的容量劃分，2020 年普冉股份銷售額最高的產品是 2Mbit-16Mbit NOR Flash 產品，銷售額為 3.63 億元。

近年來，普冉股份的 16Kbit-128Kbit EEPROM 收入呈現快速增長趨勢，推動了 EEPROM 銷售額佔比增長。這主要是因為手機攝像頭模組廠商需求上升。在 NOR Flash 方面，因為 AMOLED、觸屏、TWS 等應用拓展，2Mbit-16Mbit 產品的出貨量也實現了快速增長。

報告期內，傑理科技一直是普冉股份的第一大客戶。恆選科技則在 2018 年和 2020 年為普冉股份的前五大客戶。

▲ 普冉股份報告期內前五大客戶

在採購上，由於普冉股份採用 fabless（無晶圓廠）模式，不從事晶片生存和加工環節，主要採購內容為為晶圓、晶圓測試服務和封裝測試服務。

普冉股份的主要晶圓供應商為華力和中芯國際 2 家，報告期內，普冉股份對華力的採購金額佔比在 75% 以上；主要為普冉股份提供晶圓測試服務的廠商則有上海偉測、上海威伏和紫光巨集茂等；普冉股份主要的封裝供應商則有中芯長電、華天科技、通富微電等。

由於中芯長電的產能供應充足、封裝質量穩定、價格有相對優勢等，普冉股份對中芯長電的採購規模持續增加。

▲ 普冉股份報告期內前五大供應商

02. NOR Flash 產品基於賽普拉斯授權，毛利率低於行業競爭對手

招股書顯示，在 NOR Flash 方面，普冉股份已付費購買賽普拉斯的 40nm 和 55nm SONOS 工藝的授權。後因賽普拉斯被英飛凌收購，普冉股份的授權協議權利義務均轉移至英飛凌繼續履行。

如今，普冉股份已完成了 256Mbit NOR Flash 的研發設計，部分產品已升級至 40nm，相關產品的投產計劃處於穩步推進階段。

普冉股份 NOR Flash 產品的讀取速度、可靠性（讀寫次數、儲存時間）等關鍵效能基本達到國際競爭對手水平；而在 EEPROM 方面，普冉股份基於 130nm 製程進行設計，在可靠性（包括擦寫次數、儲存時間）、工作電壓等關鍵效能指標上整體達到國際競爭對手水平。

▲ 普冉股份與行業競爭對手對比

但同時，招股書也指出，相比國際巨頭，普冉股份在大容量 NOR Flash 產品和車規級 EEPROM 產品上存在技術差距，尚無法覆蓋汽車及工業領域的下游客戶。此外，普冉股份的毛利率僅為 23.79%，低於意法半導體、兆易創新、華邦等國內外競爭對手。

截至 2020 年 12 月 31 日，普冉股份擁有 23 項發明專利和 1 項實用新型專利，擁有積體電路布圖設計 23 項。2018 年-2020 年，普冉股份研發投入分別為 1345.79 萬元、3114.11 萬元和 4597.15 萬元，累計研發投入金額佔報告期公司累計營業收入比例為 7.20%。

招股書顯示，普冉股份的研發技術人員數量為 91 人，佔員工總數比例達 54%，其中核心技術人員 5 人，分別為普冉股份董事長兼總經理王楠、董事兼副總經理李兆桂、監事會主席陳濤、監事馮國友和資深經理汪齊方。

王楠畢業於上海交通大學應用物理系，獲得了物理學和應用電子學雙學士學位，2011 年王楠獲得了美國聖路易斯華盛頓大學 Olin 商學院 EMBA 學位。1998 年 7 月至 2012 年 9 月，王楠曾在上海華虹 NEC 電子有限公司從事半導體積體電路設計研發和運營管理，歷任設計工程師、主管工程師、部門經理和資深總監等職位。2012 年 9 月，王楠擔任無錫普雅執行董事；2019 年 6 月至今擔任普冉股份董事長、總經理。

李兆桂畢業於吉林大學電子工程系，獲得了半導體專業碩士學位。1998 年至 2012 年期間，李兆桂曾在中興通訊股份有限公司、艾迪悌新濤科技（上海）有限公司、美國萊迪思半導體公司、上海華虹 NEC 電子有限公司等任職。2012 年 9 月，李兆桂就職於無錫普雅，歷任副總經理、總經理；2016 年 1 月，李兆桂任普冉有限總經理，2019 年 6 月起他為普冉股份董事、副總經理。

除了王楠和李兆桂，陳濤、馮國友和汪齊方都是普冉股份的高階專家工程師，其中陳濤和馮國友都曾在上海華虹任職；汪齊方則曾在旺巨集微電子、蘇州抱壹微電子、芯成半導體等企業任職。

▲ 普冉股份董事長、總經理王楠

03. 創始人王楠、李兆桂為實際控制人和控股股東

普冉股份的控股股東及實際控制人為公司創始人王楠和李兆桂，2 人已簽訂一致行動協議，將會在董事會提案、股東大會等相關重大事項中保持一致意見，若 2 人意見不一致，以王楠意見作為雙方的一致意見。

具體來說，王楠直接持有普冉股份 24.97% 的股權，且擔任上海志頎（持有普冉股份 24.48% 股權）的執行事務合夥人，合計持有普冉股份 49.45% 的股權；李兆桂則直接持有普冉股份 6.48% 的股權，2 人合計持有普冉股份 55.93% 股權。

此外，佔股比例超過 5% 的股東還有深圳南海公司。

▲ 普冉股份股東名單

04. 結語：普冉股份技術路線與市場主流不同，存在風險

普冉股份作為我國主要的儲存晶片廠商之一，其 IPO 的成功對國產晶片的發展有著積極意義。對於普冉股份自身來說，科創板上市也可以讓其有資金進行大容量 NOR Flash 晶片研發等技術升級，或許能夠提升其技術實力，增強普冉股份產品在國內外市場上的競爭力。

但同時，普冉股份的主要收入來源 NOR Flash 晶片基於賽普拉斯的 SONOS 工藝結構，與當前市場主流產品存在差異，存在技術路線錯誤的風險。普冉股份是否能夠保持營收增長勢頭，成為市場中的頭部玩家仍有待觀察。