核心提示：

1、理想和小鵬在登陸港股市場這件事上的初衷是一致的：融資，融更多的錢，補充更多的“糧草彈藥”。

2、理想汽車 2019 年、2020 年以及 2021 年一季度，其淨虧損分別達到 24 億元、1.52 億元、3.6 億元，仍處於虧損狀態。

3、在理想汽車聯合創始人兼總裁沈亞楠看來，未來五年，將會是新能源汽車全面戰爭的時代。

“水銀門”風波尚未完全平息，理想汽車已經開啟回港之路了。

7 月 26 日，理想汽車通過港交所上市聆訊，將成為第二家迴歸港股的中概股。早在 5 月底，理想汽車便向港交所提交了上市申請，並將以雙重上市的方式，於 8 月底左右登陸港交所。

由於在美股上市未滿兩年，不符合香港二次上市原則，小鵬、理想只能通過雙重上市的方式迴流。相比二次上市，雙重上市的過程更為嚴格，不僅要受到美國證券交易委員會 (SEC) 和香港證券期貨事務監察委員會 (SFC) 的共同監管，還要同時滿足兩地對上市公司各項監管要求，以確保在兩個證券交易所同時掛牌。

大費周章走流程、耗費更多時間成本，理想和小鵬在登陸港股市場這件事上的初衷是一致的：融資，融更多的錢，補充更多的“糧草彈藥”。此前已經滿足二次上市條件的蔚來，因涉及使用者信託持股等問題被推遲上市，因此，在變幻莫測的新能源造車市場，理想和小鵬根本等不起。

據招股書顯示，理想汽車 2019 年、2020 年以及 2021 年一季度，其淨虧損分別達到 24 億元、1.52 億元、3.6 億元，仍處於虧損狀態。理想汽車預計 2021 年淨虧損額還將進一步擴大，其主要原因在於擴大銷售及服務網路、研發新車型等，而隨著研發的進一步投入，經營性現金流仍舊有再次為負的風險。

但問題是，自 2019 年 11 月量產理想 ONE 開始，理想汽車的在售車型只此一款，即便是在 2021 年 5 月，理想釋出了 2021 款理想 ONE 改款車型，也不過是在現款的基礎上，對其自動駕駛輔助系統、增程電動系統等方面進行了系統性升級。

相比蔚來及小鵬，其量產交付車輛均有 2～3 款車型，如蔚來的 ES6、ES8 和 EC6，小鵬汽車的 P7、G3、G3i，以及與華為深度繫結的極狐、賽力斯，360 旗下的哪吒汽車、Baidu 旗下的集度汽車等新品牌，都在逐漸削弱理想汽車的“護城河”。截至 7 月 26 日收盤，理想汽車報價 30.77 美元/股，市值 278.4 億美元，在三大造車新勢力中概股中，市值排名第三。

告別“一款車型打天下”能否改變市場地位

在接下來的兩年中，理想將釋出至少 3 款新車。據理想汽車招股書顯示，2022 年理想將在 X 平臺上推出首款全尺寸豪華增程式電動 SUV，2023 還將推出另外兩款 SUV。X 平臺繼承了理想 ONE 現有的增程式電動汽車平臺，並配備了的下一代增程電動動力系統。

除此之外，理想汽車正在大力投資高壓純電動汽車技術，併為開發了 Whale 和 Shark 兩個平臺，計劃自 2023 年起，每年至少推出兩款高壓純電動車型，而從 2022 年起，理想汽車也將 L4 級自動駕駛作為必要硬體成為所有新車型的標配。

按照理想的預測，中國智慧電動車市場規模將在 2025 年達到 800 萬臺，遠高於工信部規劃的 500 萬臺，其中增程式汽車銷量將從 2020 年的 3 萬輛增加至 2025 年的 40 萬輛，將佔 2025 年新能源汽車總銷量的 7.3%。

現實很殘酷。只有至少佔據 20% 市場份額的玩家們，才有可能進行下一輪的角逐與廝殺。“智慧汽車行業本身處於加速發展狀態，理想不能停止產品的演進及更新。”理想汽車聯合創始人兼總裁沈亞楠曾表示，到 2022 年，智慧電動車行業裡的玩家都會陸續交付，成敗與否最終還要看產品和市場銷量。

2021 年 3 月，理想汽車批准了針對李想個人的期權計劃，根據 2021 年股權激勵計劃，李想被授予購買理想汽車 1.086 億股 B 類普通股的期權，行權價格為每股 14.63 美元或每股美國存托股份（ADS）29.26 美元，該價格與授出日期（3 月 8 日）前 30 個交易日公司 ADS 平均收盤價相等。

而具體的行權條件則根據汽車交付量擬定，即當任何連續 12 個月內交付的車輛總數超過 50 萬輛時，即可行使第一批期權。當任何連續 12 個月內交付的汽車總量分別超過 100 萬輛、150 萬輛、200 萬輛、250 萬輛和 300 萬輛時，即可行使第二批至第六批期權。

“這是個很有個性、很優秀的期權激勵計劃，行權條件簡單明確，激勵性很強。”汽車行業分析師對此表示，尤其是分六期，勻速行權，對李想本人也有一定的壓迫性，也與到 2025 年賣出 160 萬輛車的擴張戰略不謀而合。

據悉，2021 年 6 月，理想 ONE 共交付 7713 輛新車，首次拿下新勢力品牌銷量第一。截至 2021 年 6 月 30 日，理想汽車累計交付近 6.3 萬輛理想 ONE，僅 2021 年上半年，總交付量達到近 3.1 萬輛，接近此前年銷量的二分之一。

銷量雖然亮眼，但理想主打的增程式電動仍存在諸多風險，如充電基礎設施的發展、相關地區新能源政策變動等諸多不確定因素，再加上使用者方面對增程式技術的認可度，都將在一定程度上對理想汽車提出諸多新挑戰。

錢、人才、市場，一個都不能少

自 2021 年以來，小米、華為都直接或間接的加入到“造車”的浪潮中，雷軍直接在前期投入 100 億元，親自下場帶領小米造車；華為則派出餘承東挑起“造車”大梁，出任華為智慧汽車解決方案 BU CEO，統籌汽車業務；Baidu 更是跟吉利、起亞等諸多傳統造車廠商達成合作，涉足新能源汽車領域。

面對“不差錢”的網際網路造車“入侵者們”，理想汽車捉襟見肘。為了獲得最終的入場券，李想曾表示，不介意以任何一種方式獲得更多的資金儲備，如資本市場、二級市場、以及銀行貸款、發債等各種各樣的方式，“錢肯定是多多益善的。”在小鵬順利回到港股後，小鵬汽車副董事長、總裁顧巨集地也曾表示，時機成熟會考慮迴歸 A 股。

據鳳凰科技統計，2020 年造車“三小隻”在不同程度上都曾完成美股增發。2020 年 12 月初，理想汽車曾增發 4700 萬股、最高融資 16 億美元；幾天之後，小鵬汽車通過美股增發，融資近 22 億美元，成為中概股最大規模的首次股票增發；蔚來汽車也於 2020 年完成了三次美股增發，金額分別為 4.9 億美元、17.3 億美元、30.5 億美元。

截至 2021 年一季度，理想、小鵬、蔚來的資金儲備分別為 303.6 億元、362 億元、475.5 億元，短期來看資金並不短缺，但持續的研發投入、升級配套軟體、擴大銷售網路等動作，都讓造車新勢力們不敢掉以輕心。

據理想汽車財務資料顯示，2018-2020 年度理想汽車研發費用分別為 7.94 億元、11.69 億元、11.00 億元。2021 年一季度，研發費用就達到了 5.15 億元，同比去年一季度增長了 171.23%。

不僅如此，隨著理想汽車直營零售中心的擴建，理想的經營活動淨現金流或許會由正轉負。目前，理想汽車直營零售中心已經覆蓋了全國 65 個城市，完成第 100 家直營零售中心的建設，預計到 2021 年底，理想汽車計劃將建成 200 家直營零售中心，覆蓋全國超過 100 個城市。

在沈亞楠看來，這是一場針對錢、渠道、場站、人才等多方面的挑戰，如果切入時機不夠早，就會陷入被動被其他選手搶佔，“未來五年，將會是全面戰爭的時代”。

不管最終結果如何，造車新勢力們在儲備更多的資金的同時，還要不斷調整內部戰略及打法，尤其是面對繁雜的造車供應鏈製造體系、軟硬體互動等方面，如何掌握多種複雜組織形式的能力，也將是未來造車新勢力們需要面對的課題之一。