世界有很多角度，而我們卻只能看到一個，並深陷其中，自信不已。每一個角度有不同的維度組合來觀察世界。

我們看待股票市場，有一個最常規的角度，就是個股，一個個程式碼。技術分析者看到的個股k線、價量資訊；基本面分析者看到的是公司的財務狀況和運營模式。這是一種最普遍的角度。

在訊號處理領域，有一個最基本的訊號處理方法，時頻分析，工具就是傅立葉變換。人類直覺上看待一個訊號的維度，就是時間維度。而傅立葉變換，讓我們從週期維度考慮訊號，思考訊號的基本單位不再是每一個時刻的那一個點，而是每一頻率下的訊號強弱。

時域讓我們看到了訊號在當前為什麼是這個數值，頻域告訴我們，這是因為這個訊號源其實產生了多個不同週期的訊號，而這些訊號在這一時刻的疊加，就是這個值。我們只是換了一個維度來看待事物，似乎就顯得更加合理和可預測了。

那麼股票市場呢？我們同樣發問，為什麼今天這幾個股票漲了，那幾個股票卻跌了？

如果我們把股票漲跌的原因依次列出來，似乎就是另一個看待股票市場的角度了。用Barra目前公開的CNE5S文件中的話來說，這些原因（factor）drive了股票的上漲和下跌。Barra的CNE5S給出了十個風格factor來解釋股票的上漲。分別是：SIZE，Non-Linear SIZE，BETA， BTOP， GROWTH， Resdual volatility， Liquidity，EarningYield，Momentum，Leverage這十個，同時認為行業也是一組driven factors。譬如今天中國平安漲了，如果我們換一個角度來分析，不是中國平安漲了，而是市場上大市值、流動性好、盈利能力好這些維度漲了。當然別的維度可能跌了，但是綜合起來，中國平安漲了。

那麼，我們按照這樣的思維方式來思考，不斷地去尋找觀察市場的角度，也就是股票漲跌背後的原因。突然有一天，我們發現了一個維度，這個維度無論是邏輯推理還是實證資料，都表明這個維度只會造成股票上漲，而且每天都是上漲。於是，alpha就誕生了。我們開始構建一個組合，對衝掉其他的維度之後，讓槓桿瘋狂起來，那麼你的淨值也就會瘋狂起來。

這樣的維度找不找得到呢？很遺憾，目前來看似乎沒有這麼完美的alpha。於是人們想出來多因子策略，找不到alpha，我們就先去找signal（單因子）。我們寄希望於找到好多好多異質的，有一點alpha能力的單因子，然後把這些signals合成起來形成一個沒有人知道是什麼含義市場維度。當然，也不能說是沒有含義，畢竟，一般我們要求每一個signal都有明確的邏輯，但是這並不保證最後合成起來的並不一定有邏輯。

此外，我們也並不要求這一弱化版的alpha每天都是正收益，只要風險收益比在我們的可接受範圍內，那麼我們就可以開始構建一個組合，對衝掉其他維度。這個時候，有一個問題出現了，對衝掉其他維度？其他維度是什麼？

答案很簡單，就是你認為不是alpha的維度。譬如Barra認為他提出的幾十個維度（風格和行業）都不能叫做alpha維度，如果我們認可，那就就應該全部對衝掉，當然我們也可以不認可。

怎麼對衝？這個時候就需要risk model。

一般來說，risk model大概有這麼三個作用，估計風險、控制風險敞口、績效歸因，那麼按照先前的邏輯，用來對衝其他的維度，其實就是第二個作用，控制風險敞口。理論上，當我們把risk model中的所有factor的敞口控制到0，那麼在這一risk model的看法下，你已經實現了完全的風險對衝。

但是我們知道，現實是現實，理論是理論，模型是模型。我們努力在尋找維度，alpha維度也好，risk維度也好，但是無論如何我們怎麼努力，都不可能找到所有的可以用邏輯解釋的維度，讓這些維度能夠完全解釋每一個股票的上漲下跌。那麼，不能解釋的怎麼辦？叫做specific（注意，Barra的語境中，specific部分包含了本文語境下的alpha維度）。此外，由於現實世界的複雜性造成我們選擇的維度並不一定是正交的，所以，當我們希望儘可能將alpha維度體現出來以獲得收益的時候，一些我們不希望的risk維度也被體現了出來。

由於上訴兩種因素的存在，就會造成不能理想的去進行所謂的“對衝”。既然如此，我們只能再次退而求其次，在風險敞口滿足預設目標的前提下，儘可能體現出alpha維度的敞口。這一過程中，就需要對風險進行估計，也就是我們提到的第一個作用。

至於績效歸因，那是事後，算是一個延伸，但是是很重要的功能吧。

後來人們發現，實在是找不到alpha維度，那乾脆我們做風險維度吧，比如做個組合，在滿足預設條件下，儘可能滿足BTOP維度的敞口。這種風險維度的組合，就叫做SmartBeta。

很多事情，換一個角度，然後分析這一角度中的維度，然後結構事物，或許就能看到更多的東西。譬如中醫。西醫，或者更加科學的說，現代醫學，觀察人體的維度就是獨立、微觀的觀察，而中醫，或者更加科學的說，傳統醫學，是建立在功能劃分和區域之間耦合的維度來觀察人體。顯然，前者就像是看每一個股票，然後分析一樣，很好理解；而後者則需要一個自上而下的模型。

尋找不同的角度，然後構建一套維度。

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